所长早读

所长早读 今日发现 中国2月财新制造业PMI 50.8，近三个月最高 观点分享： 3月3日，标普全球公布数据显示，中国2月财新制造业采购经理指数（PMI）50.8，前值50.1，为近三个月最高。其中产出和新订单录得3个月来最快增速，制造业景气度连续第五个月维持在荣枯线之上。生产指数和新订单指数分别连续16个月和5个月位于扩张区间，且双双录得近三个月以来的新高用工收缩率明显放缓，企业对生产前景的信心继续增强。 所长首推 豆粕：关税担忧，情绪偏强。美国东部时间2月27日，美方威胁将于3月4日起以芬太尼为由对中国输美产品再加征10%关税。2月28日我国商务部和外交部发言人表示：中方强烈不满、坚决反对。中方将采取一切必要反制措施，捍卫自身合法权益。3月3日外交部例行记者会，记者称：《环球时报》报道，针对预计明天生效的美国对华新一轮关税，中方正在酝酿反制措施，其中包括限制美国农产品进口。外交部发言人表示：中方坚决反对美方再次以芬太尼问题为借口，威胁对中国输美产品加征关税，将采取一切必要措施坚定维护自身正当利益。基于关税事件驱动，连豆粕盘面情绪偏强、价格再创阶段性高点。但持仓大幅增加、多空分歧较大，且美豆偏弱，连盘短期上方空间保持谨慎（持续性可能有限）、防止冲高回落风险。 烧碱：震荡偏强。首先，烧碱当前的核心驱动在于3-4月山东地区面临检修，同时非铝下游需求持续环比回升，囤货需求或再次兴起。尤其在50碱方面，广西氧化铝新产能投产前存在大量备货需求，出口和华南同样对50碱有较强支撑。不过03合约的交割问题，仍会对05合约多头产生压力，市场或难以出现春节前期货大幅升水现货的局面。主要因过高的升水会导致烧碱厂家大量出仓单，而仓单接货成本高，有利于空头，因此市场或跟随现货，走势震荡偏强。其次，耗氯下游的弱势会影响烧碱的供应弹性，液氯大幅补贴，导致烧碱成本抬升，边际装置利润处于偏低水平。若这种趋势持续，氯碱产业会持续以碱补氯，在未来耗氯下游淡季，烧碱容易发生被动减产，导致供需错配。整体看，烧碱3月市场结构将变为低产量，低利润，结构偏强，不过仓单对估值的影响将始终困扰市场。 生猪：近月合约因短期因素出现反弹行情。上周五3月合约交割前月最后交易日兑现收基差逻辑，带动5月合约交易基差逻辑。此外，月底月初集团缩量，叠加二育入场及北方降雪天气影响，现货价格偏强运行，对于近月合约形成较强支撑。但是，现阶段出栏均重维持上涨趋势，肥标价差逐步缩小，均反应市场存量难以被消化，处于累库阶段。3月集团出栏计划增加，2月入场的二育已接近盈亏平衡点，部分或转抛，供应存在增量预期，盘面缺乏持续上涨驱动。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：估值修复6白银:震荡回落6铜：仓单库存减少，支撑价格8铝：震荡反弹10氧化铝：低位整理10锌：风险情绪修复，支撑价格12铅：区间震荡13镍：矿端支撑火法成本，印尼消息面扰动14不锈钢：成本与需求逻辑双向挤压，短期窄幅震荡14锡：小幅反弹16工业硅：基本面弱势18多晶硅：上游库存去化，关注实际签单价格18碳酸锂：基本面偏弱，窄幅震荡为主20铁矿石：下游开工预期调整，矿价相对偏弱22螺纹钢：宽幅震荡23热轧卷板：宽幅震荡23硅铁：现货报价走跌，硅铁宽幅震荡25锰硅：现货成交一般，锰硅宽幅震荡25焦炭：消息面扰动，宽幅震荡27焦煤：消息面扰动，宽幅震荡27动力煤：煤矿销售承压，震荡偏弱29玻璃：原片价格平稳30对二甲苯：关税升级，原油大幅下跌，但预计下方空间有限31PTA：本周装置检修增多，正套，单边偏弱31MEG：趋势偏弱31橡胶：震荡运行33合成橡胶：丁二烯成交转弱，震荡运行35沥青：趋势向下，关注OPEC减产政策37LLDPE：区间震荡39PP：现货维稳，买盘积极性一般41烧碱：震荡偏强42纸浆：震荡运行44原木：高位承压46甲醇：偏强运行48尿素：基本面边际转弱，短期震荡格局50苯乙烯：震荡偏空52纯碱：现货市场变化不大54 LPG：跟随成本弱势震荡55PVC：区间震荡58燃料油：夜盘跌势延续，短期波动增加59低硫燃料油：跟随原油下跌，外盘高低硫价差窄幅调整59集运指数（欧线）：6-10正套、10-12反套持有60短纤：偏弱震荡，关注上游波动63瓶片：偏弱震荡，关注上游波动63棕榈油：国际油价回落影响64豆油：关税扰动，震荡运行64豆粕：美国关税担忧、美豆收跌，连粕偏强66豆一：关税担忧、豆二偏强，跟随偏强震荡66玉米：偏强运行68白糖：震荡偏弱70棉花：关注需求对价格的支撑71鸡蛋：短期情绪偏强73生猪：出栏预期增量，转抛预期渐显74花生：现货滞涨75 2025年3月4日 黄金：估值修复 白银:震荡回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国央行等五部门：支持民营企业通过资本市场发展壮大，下大气力解决民营企业融资难、融资 贵问题。 2、中国2月官方制造业PMI 50.2，重回扩张区间。 3、美商务部长：3月4日将对加墨加征关税，关税水平待特朗普决定，关税水平可能低于25%。 4、特朗普和泽连斯基在白宫火爆互呛，双方未能签署矿产协议。 5、特朗普将于3月4日向国会联席会议发表讲话，这是他第二任期内的首次重要演讲。 6、美国白宫将于3月7日举办首次加密货币峰会，特朗普将发表演讲。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月04日 铜：仓单库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，亚特兰大联储GDPNow模型预计2025年美国第一季度GDP增速为-2.8%，此前预计为-1.5%。(金十数据) 特朗普：对等关税将于4月2日开始实施，对加墨两国25%的关税将于3月4日实施，与这两个国家的关税已无协商空间。将对那些采取货币贬值手段的国家征收关税来予以制裁。(金十数据) 微观方面，艾芬豪：预计二季度更新对Makoko铜矿资源估算发现Kitoko新高品位铜矿。（SMM） Cobre Panama矿总经理John Dean表示，加拿大第一量子公司（First Quantum）希望，一旦获得巴拿马政府的批准，就能从其已关闭的巴拿马铜矿出口铜精矿。（SMM） 巴拿马推迟就Cobre Panama铜矿的命运做出决定。（SMM） 随着美国总统特朗普威胁要对铜征收进口关税，全球顶级大宗商品交易商看到了巨大的获利机会，它们纷纷从世界各地向美国出口铜。（SMM） 部分矿石品位偏低，1月智利铜产量同比环比均下滑。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250304 铝：震荡反弹氧化铝：低位整理 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，今日新疆某电解铝厂常规招标采购氧化铝，到厂成交价格3610元/吨左右，具体中标主体不详，折合山西地区价格约3350元/吨左右，折合山东地区价格约3290元/吨左右。 2.阿拉丁（ALD）海外消息，2月28日，印度市场成交6船共计18万吨氧化铝，以LME现货和三个月期铝均价的17.15%结算，4-9月船期，即期信用证，印度Visakhapatnam港口发货。 3.阿拉丁（ALD）海外消息，2月28日，巴西成交3万吨氧化铝，离岸成交价格为480美元/吨，4月上旬船期，15天信用证，具体目的地不详。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250304 锌：风险情绪修复，支撑价格 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 中国2月财新制造业PMI为50.8，为近三个月最高，用工收缩率明显放缓。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250304 铅：区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 中国2月财新制造业PMI为50.8，为近三个月最高，用工收缩率明显放缓。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月4日 镍：矿端支撑火法成本，印尼消息面扰动 不锈钢：成本与需求逻辑双向挤压，短期窄幅震荡 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据钢联，2025年3月1日，印尼能矿部发布文件，调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式。1、基准价格将在每月1日和15日更新；2、第一周期金属矿产基准价格（HMA）基于上月5日至25日LME现货结算价均价；3、上述HMA将作为同期金属矿产销售基准价（HPM）的计算依据；4、新计算方法2025年3月1日起实施。此外，据Mysteel了解，文件并未公布第二周期（15日公布）的计算区间；根据新公布的计算方式，第一周期的镍HMA为15276.33美元/吨；而HPM计算公式尚未有变动。 根据钢联，园区进行游行示威活动。据Mysteel了解，3月3日，示威活动已经结束，暂未对生产产生影响。 根据市场公开消息，印尼正在推进一项计划，要求自然资源出口商将更多外汇收入留在国内，此举旨在为印尼央行储备增加800亿美元，并扭转印尼货币的跌势。印尼总统普拉博沃•苏比安托(Prabowo Subianto)周一表示，他已签署一项法规，要求印尼自然资源行业的出口商——包括采矿、种植园、林业和渔业部门——将所有海外收入留在国内一年。新规将于3月生效。 根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 根据钢联，印尼某镍铁厂管理层变动后，镍矿备库不足，生产受到影响，该项目镍生铁产量占印尼镍生铁总产量的9%。1月减产30%后，2月整体项目产能利用率只有三成。 根据钢联，近日有投资者在互动平台向伟明环保提问，伟明环保旗下浙江伟明盛青能源新材料有限公司年产5万吨高纯镍项目目前产量如何？公司回答表示，伟明盛青公司2.5万吨/年一期电解镍项目已投入试运行，产品已达到相应的质量要求，正在逐步提升产量。计划今年上半年完成全部5万吨电解镍产能建设。谢谢！ APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey解释说，根据麦格理伦敦公司的一项研究，如果工作计划和预算（RKAB）削减1.5亿吨，镍价预计将达到每吨2万美元/吨。她补充说，政府已批准的2025年镍