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2025年3月橡胶策略报告

2025-03-03 钟美燕,杜冰沁,邸艺琳,彭海波光大期货单字一个翔

价格：RU和NR主力合约月涨幅分别为1.61%和2.77%，BR主力合约月跌幅为4.89%。橡胶主力合约基差收窄，月差走扩，RU指数-NR指数价差收窄，主力RU合约非标基差收窄，天胶与合成橡胶价差重新走扩。胶水杯胶价差走扩，海外原料进口利润修复，丁二烯橡胶生产成本高位回落。
供应：中国天然橡胶预计3月底开始开割，但可能因天气和病虫害等因素延期。2024年全球天然橡胶产量预计同比增加2.8%。2025年一季度海外低产季，泰国、越南、印尼、马来西亚、菲律宾、柬埔寨和印度等主产区产量均处于较低水平。泰国一月份出口量同比增加21%，印尼产量同比微增0.9%，马来西亚12月出口量同比降2.7%。高位原料价格刺激1月份海外产区产量增加。中国天然及混合橡胶进口量同环比延续涨势，丁二烯产能利用率持稳，丁二烯橡胶开工同期偏低位，二季度有装置计划检修，丁二烯橡胶净进口增加。
需求：内需稳中有进，春节后轮胎需求恢复相对较慢，轮胎厂开工恢复与库存去库动力不足。轮胎出口放缓，小客车轮胎进口量环比和同比均下降，卡客车轮胎进口量环比和同比均上升。1月汽车产销继续发力，乘用车、商用车和新能源车产量均同比上升。中国重卡行业2025年1月销量环比下降20.3%，同比下滑27.7%。
库存：预计3月青岛天然橡胶库存继续累库，但速度放缓。青岛地区天然橡胶库存季节性上升，社会库存增加，顺丁橡胶库存累库。
持仓：RU主力合约总持仓量偏低，NR与BR持仓均有所增加。
期权：天然橡胶和丁二烯橡胶期权历史波动率有所上升，收盘价&期权持仓量认沽认购比率和成交量认沽认购比率均显示看涨情绪。
结论：3月份临近国内开割时间节点，但整体物候条件多变，开割的时间点受到温度湿度病虫等因素的影响。下游需求春节后小旺季的表现不足，轮胎厂去库消化订单动力偏弱，国际市场贸易担忧增强，采购补货周期尚未启动。在橡胶到港预期增加，下游需求偏弱下，预计3月天然橡胶库存仍在累库阶段，对于橡胶期货价格预计上方存在压力。关注产区物候变化带来的预期转变，以及海外关税政策进一步的施压。