2025年3月橡胶策略报告

橡胶：国内产区3月开割或有延期，需求期待小旺季表现 目录 1.1价格：RU盘面月涨幅1.61%，NR盘面月涨幅2.77%，BR盘面月跌幅4.89% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：天胶与合成橡胶价差重新走扩 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.10利润：低产季胶水杯胶价差走扩，海外原料进口利润修复 1.11成本及毛利：丁二烯橡胶生产成本高位回落 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1供给：中国天然橡胶预计3月底开始开割 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2024年1-12月，中国天然橡胶产量92.06万吨，同比2023年83.48万吨增加8.58万吨，增幅10.28%。➢ANRPC最新发布的2024年12月报告预测，12月全球天胶产量料增5.7%至158.8万吨，较上月增加12.1%；天胶消费量料增48.3%至184.6万吨，较上月增加44.1%。2024年全球天胶产量料同比增加2.8%至1429.1万吨。➢云南省农业农村厅：预计2025年1月至4月，西双版纳、临沧片区气温较常年偏高，降水偏少。预计2025年橡胶树白粉病整体中偏重流行。 2.2供给：2024年全球天然橡胶产量预计同比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.3供给：2025年一季度海外低产季 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.4供给：海外主产区尚未到开割季 资料来源：iFind，ANRPC，联合国粮农组织，光大期货研究所 2.5供给：泰国一月份出口量同比增加 ➢泰国1月天然橡胶、混合胶合计出口39.1万吨，同比增21%；合计出口中国23.8万吨，同比增54%。 ➢2024年印尼天然橡胶产量达226万吨，较2023年同期的224万吨微增0.9%。 ➢马来西亚2024年12月天胶出口量同比降2.7%至44,338吨，环比增1.8%。其中49%出口至中国。 资料来源：各国海关，光大期货研究所 2.6供给：高位原料价格刺激1月份海外产区产量 资料来源：各国海关，光大期货研究所 •1月份越南天然橡胶、混合胶合计出口15.9万吨，同比降24%，环比降33%；合计出口中国12.6万吨，同比降24%，环比降35%。•2025年1月科特迪瓦天然橡胶出口量为142,697吨，较去年同期增加25.4%，环比则降8%。 2.7供给：中国天然及混合橡胶进口量同环比延续涨势 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.8供给：丁二烯产能利用率持稳 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.9供给：丁二烯橡胶开工同期偏低位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.10供给：丁二烯橡胶二季度有装置计划检修 2.11供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：内需稳中有进 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.2需求：春节后轮胎需求恢复相对较慢 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.4需求：春节后轮胎去库动力不足 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 3.5需求：轮胎出口放缓 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2024年12月，中国小客车轮胎进口量为0.43万吨，环比-7.24%，同比-25.20%，1-12月小客车轮胎累计进口量为5.84万吨，累计同比-15.29%。➢2024年12月，中国卡客车轮胎进口量为0.22万吨，环比+65.22%，同比+81.28%，1-12月卡客车轮胎累计进口量为1.91万吨，累计同比+6.90%。 3.6需求：1月汽车产销继续发力 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.7需求：中国重卡行业2025年1月销量大约7万辆，环比12月（8.4万辆）下降20.3%，同比下滑27.7%。 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：预计3月青岛天然橡胶库存继续累库，但速度放缓 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢截止02-28，天胶仓单19.468万吨。交易所总库存19.9891万吨。截止02-28，20号胶仓单5.0905万吨。交易所总库存5.5139万吨。➢NR仓单不足的情况或延续至03和04合约上。 4.3库存：天然橡胶社会库存 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截至2025年2月23日，中国天然橡胶社会库存137.3万吨，中国浅色胶社会总库存为57.6万吨，中国深色胶社会总库存为79.6万吨。➢中国天然橡胶社会库存包含青岛保税现货库存，青岛一般贸易现货库存，浙沪越南10号标胶和混合胶现货库存，云南现货库存，NR期货库存，中国老全乳胶现货，浙沪越南3L标胶和混合胶现货，RU期货库存。 4.4库存：顺丁橡胶库存累库 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截止2025年2月26日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.47万吨。 5.1其他：RU主力合约总持仓量偏低 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.2NR与BR持仓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 6.1天然橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.2天然橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.3丁二烯橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.4丁二烯橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 橡胶：国内产区3月开割或有延期，需求期待小旺季表现 摘要 1、供给端，国内云南橡胶产区正常开割时点在3月下旬，就目前天气预报及产区白粉病预报的情况来看，开割时间段物候条件或少雨多病虫害，国内产地开割时间或有所推迟。从海外来看，低产季来临，原料供应收缩，原料价格易涨难跌，水杯价差也再度走扩，对橡胶产品价格底部存在支撑。进口量上，1&2月份海外的旺产季产量刺激释放，标胶加工利润尚可，预计2&3月份国内标胶到港量有增加预期。 2、需求端，节后需求恢复较慢，下游轮胎厂开工恢复与库存去库动力不足。节后汽车产销与轮胎销售小旺季仍需时间显现。海外宏观局势不确定性高，美关税政策频繁变化影响全球贸易担忧情绪，海外补库启动有待观察。 3、库存：国内库存累库速度与幅度逐渐放缓，青岛地区天然橡胶入库量预期增加，出库量或受到需求传导不畅受阻，3月份天然橡胶社会库存预计仍是累库阶段。 4、整体来看，3月份临近国内开割时间节点，但整体物候条件多变，开割的时间点受到温度湿度病虫等因素的影响，关注天气不利变化导致的开割预期推迟。下游需求春节后小旺季的表现不足，轮胎厂去库消化订单动力偏弱，国际市场贸易担忧增强，采购补货周期尚未启动。在橡胶到港预期增加，下游需求偏弱下，预计3月天然橡胶库存仍在累库阶段，对于橡胶期货价格预计上方存在压力。关注产区物候变化带来的预期转变，以及海外关税政策进一步的施压。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。