2025年二季度橡胶策略报告

2 0 25年二季 度橡 胶 策 略 报 告 橡胶：供应如期释放，等待EUDR需求补库 目录 行情回顾：一季度天胶价格先涨后跌，现货短缺问题缓解 行情回顾：一季度20号胶先涨后跌，NR2502及2503经历仓单短缺问题 行情回顾：一季度丁二烯橡胶价格先涨后跌，跟随原油价格走势 1.1供应：天胶供应季节性明显，二季度过渡至开割期 1.2供给：云南地区天气良好，白粉病流行现实偏弱，大体正常开割 1.3供给：2025年全球天胶产量料同比增加0.4%至1489.7万吨 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4供给：海外主产国总出口同比增加 ➢泰国前2个月天然橡胶、混合胶合计出口80.7万吨，同比增13.5%；合计出口中国50.9万吨，同比增36%。 ➢1月份越南天然橡胶、混合胶合计出口15.9万吨，同比降24%，环比降33%；合计出口中国12.6万吨，同比降24%，环比降35%。 ➢印尼1月份天然橡胶、混合胶合计出口14.8万吨，同比增8%，去年同期为13.7万吨。 ➢2025年前2个月，科特迪瓦橡胶出口量共计27.3万吨，较2024年同期的25万吨增加9%。单看2月数据，出口量同比下降4.6%，环比下降8.6%。 资料来源：各国海关，光大期货研究所 1.5供应：关注年中EUDR采购需求的释放 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 1.6供给：中国天然及混合橡胶进口量同环比增加 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.1供给：丁二烯产能利用率明显抬升 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2供给：丁二烯橡胶开工回落 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.3供给：丁二烯橡胶装置计划检修情况 2.4供给：丁二烯橡胶进口量环比下滑 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：2025年大力提振消费 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2025年政府工作报告明确提出“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，强调内需是“拉动经济增长的主动力和稳定锚”。 3.2需求：轮胎需求表现好于去年 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.3需求：一季度下游库存去化程度偏弱 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 3.4需求：2025年初轮胎出口延续良好势头 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2025年1-2月卡客车轮胎累计出口量64.57万吨，累计同比+0.70%，增速呈现放缓态势。、➢2025年1-2月小客车轮胎累计出口量50.10万吨，累计同比+6.69%。累计出口量同比延续增长态势，2025年初半钢胎出口延续良好势头形成一定支撑。 3.5需求：我国汽车产销量继续保持稳定增长 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.6需求：1至2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比分别增长52%和52% 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存累库幅度不及预期 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢截止03-28，天胶仓单20.025万吨，交易所总库存20.0771万吨，截止03-28，20号胶仓单4.536万吨，交易所总库存5.7859万吨。 4.3库存：天然橡胶社会库存 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截至2025年3月23日，中国天然橡胶社会库存137万吨，深色胶社会总库存为80.9万吨，中国浅色胶社会总库存为56万吨。 ➢中国天然橡胶社会库存包含青岛保税现货库存，青岛一般贸易现货库存，浙沪越南10号标胶和混合胶现货库存，云南现货库存，NR期货库存，中国老全乳胶现货，浙沪越南3L标胶和混合胶现货，RU期货库存。 4.4库存：顺丁橡胶厂内库存 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截止2025年3月26日(第13周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.22万吨 5.1其他：RU主力合约持仓 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.2NR与BR总持仓，NR持仓趋稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 5.3NR虚实盘比回落，仓单压力缓解 资料来源：iFinD，光大期货研究所 6.1天然橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.2天然橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.3丁二烯橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.4丁二烯橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 橡胶：供应如期释放，等待EUDR需求补库 摘要 1、供给端，一季度国内处于停割期，国内供应释放低谷。海外高价原料刺激产量释放，前两个月产量以及出口量均同比增长，对国内进口供应同样增加。3月以来云南地区物候正常，白粉病轻微流行，预计今年正常开割。二季度预计迎来国内橡胶产量正常释放，关注国内产区的降雨情况，以及5-6月份泰国地区物候情况对开割的影响。 2、需求端，2025年政府工作报告明确提出“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，强调内需是“拉动经济增长的主动力和稳定锚”。一季度以来，下游轮胎开工同比高位，但是下游库存去化程度不及预期，订单情况偏弱。出口表现暂无亮点。关注年中EUDR采购需求的释放，欧美日韩等地天胶进口量的变化。也要警惕全球关税动荡格局下企业采购情绪，二季度轮胎出口或偏弱。 3、库存：国内一季度持续累库，但累库幅度不及预期。海外开割时间要到5-6月份，二季度国内进口量预计为年内低位，国内累库速度进一步放缓。 4、整体来看，二季度橡胶供应为年内的低位，国内开割物候良好，年内橡胶减产预期减弱。需求总体刚需托底，出口表现预计偏弱。供强需稳下，二季度的橡胶价格预期宽幅震荡，支撑位下探。 5、风险提示：欧洲EUDR采购需求提前；原油大幅波动；橡胶收抛储预期；外围宏观变化；关税政策调整。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。