2024年二季度橡胶策略报告

橡胶：二季度全球橡胶产量低位，轮胎需求转为淡季 目录 1、价格：期货盘面偏弱 2、供应：天胶国外等待开割；丁二烯橡胶装置检修增加 行情回顾：一季度天胶价格整体窄幅波动，3月走强后回落，沪胶均价13945元/吨 资料来源：iFind，光大期货研究所 行情回顾：一季度价格整体窄幅波动，3月走强后回落，20号胶均价11507元/吨 行情回顾：一季度丁二烯价格整体稳中走强，丁二烯橡胶均价12840元/吨 1.1价格：RU盘面季涨幅3.90%，NR盘面季涨幅5.7%，BR盘面季涨幅6.34% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差季节性回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：全乳胶-泰混价差收窄 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：二季度国内外开割后，泰国原料胶水价格回落维稳 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 1.8利润：胶水杯胶价差松动 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.9价格：国内产区即将开割，预计云南地区开割顺利，目前已有原料价格 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.10供给：2024年国内外天然橡胶主产区开割时间对比 1.11利润：关注开割后国内外原料价差以及国内浓乳分流情况 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 •对于开割的关注度：交割品全乳；•浓乳价格高，利润好，会分流胶水，胶水流向全乳的少 1.12成本及毛利：丁二烯橡胶 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1供给：中国天然橡胶产量累计同比下滑 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2023年1-12月，中国天然橡胶产量84.4万吨，同比2022年85.48万吨下降1.1万吨，降幅1.26%。 2.2供给：2024年二季度全球天胶产量低值；2024年泰国橡胶产量料下降0.84%至467万吨 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.3供给：2023年泰国产量474万吨，-0.38%；印尼274万吨，-12.54%；越南128万吨，-1.76%；柬埔寨39万吨，+2.57% 资料来源：ANRPC，光大期货研究所 2.4供给：海外主产区印度85，+0.71%；马来34，-9.81%；菲律宾19，+7.17% 资料来源：ANRPC，联合国粮农组织，光大期货研究所 2.5供给：海外主产国有割树现象，部分主产国出口数量同比下滑 ➢泰国2024年2月份天然胶出口量为39.4万吨（含乳胶及混合胶、乳胶未折干），环比增加6.72万吨，涨幅20.57%，同比减少10.84%。1-2月泰国累计出口天然橡胶72.09万吨，同比下滑17.36%。 ➢印尼2024年1月份天然胶出口量为13.88万吨，同环比均呈现下滑趋势，且再次刷新2014年有统计以来同期的低点水平。 ➢2024年1月马来西亚天然胶出口量4.31万吨，同比增长5.49%。 资料来源：各国海关，光大期货研究所 2.6供给：主产国科特迪瓦边际增量明显 资料来源：各国海关，光大期货研究所 •2024年前2个月，越南出口天然橡胶合计11.1万吨，较去年的8.9万吨同比增加25%。1-2月，越南天胶出口中国合计4.1万吨，较去年的2.4万吨同比增加71%。•2024年1-2月，科特迪瓦橡胶出口量共计250,488吨，较2023年同期的276,800吨下降9.5%。•科特迪瓦天然橡胶专业人士协会(APROMAC)主席表示该行业应遵守欧洲法规，能够确定每批货物来自何方。13个月后，当我们向欧洲出口时，将必须是一种耐用的、可追溯的橡胶。•《欧盟零毁林法案》(EUDR) 2.7供给：中国天然及混合橡胶进口量同比回落 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.8供应：海外需求走弱势头未缓解 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 2.9供给：丁二烯产能利用率 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.10供给：丁二烯橡胶开工回升 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.11供给：丁二烯橡胶装置计划检修情况 2.12供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：2024年1-2月中国天然橡胶消费同比增加7.0%至103万吨 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢2024年3月7日，国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，提到实施消费品以旧换新行动。刺激汽车配套需求。 ➢（五）开展汽车以旧换新。加大政策支持力度，畅通流通堵点，促进汽车梯次消费、更新消费。组织开展全国汽车以旧换新促销活动，鼓励汽车生产企业、销售企业开展促销活动，并引导行业有序竞争。严格执行机动车强制报废标准规定和车辆安全环保检验标准，依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车。因地制宜优化汽车限购措施，推进汽车使用全生命周期管理信息交互系统建设。 3.2需求：轮胎开工复工积极 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.3需求：半钢轮胎成品库存偏低位支撑半钢开工 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 3.4需求：轮胎出口订单充足，部分企业将排产重心转向外贸 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2023年1-12月，中国共计出口新的充气橡胶轮胎共计6.1640亿条。➢轮胎外销数据较好，2024年1-2月，我国新的充气橡胶轮胎累计出口128万吨、9965万条，累计与去年同期相比分别增长8.9%、16.2%，同比增速较去年（8%，-4.4%）回升。其中汽车轮胎累计出口112.65万吨，累计与去年同期相比分别增长8.0%。➢1-2月卡客车轮胎累计出口量64.13万吨，累计出口+1.90%；1-2月小客车轮胎累计出口量46.96万吨，累计同比+16.64%。 3.5需求：汽车产销乘用车表现优于商用车，政策支撑乘用车边际增量 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.6需求：2023年重卡销量呈现首尾降、中间增态势 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存二季度去库 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢截止03-29，天胶仓单21.196万吨。交易所总库存21.6941万吨。截止03-29，20号胶仓单11.7028万吨。交易所总库存13.0436万吨。 4.3库存：天然橡胶社会库存高位 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截至2024年3月24日，中国天然橡胶社会库存156.3万吨，中国深色胶社会总库存为95.3万吨，中国浅色胶社会总库存为61万吨。➢中国天然橡胶社会库存包含青岛保税现货库存，青岛一般贸易现货库存，浙沪越南10号标胶和混合胶现货库存，云南现货库存，NR期货库存，中国老全乳胶现货，浙沪越南3L标胶和混合胶现货，RU期货库存。 4.4库存：天然橡胶供需平衡表 资料来源：光大期货研究所 4.5库存：顺丁橡胶库存 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截止2024年3月27日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.19万吨。 5.1其他：RU主力合约持仓快速抬升，主力合约由05转为09 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.2NR与BR持仓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 橡胶：二季度全球橡胶产量低位，轮胎需求转为淡季 摘要 1、供给端，国内主产区云南地区已经开割，目前各地物候条件以及病虫害防治较为良好，云南开割胶水价格在12700元/吨附近，较去年开割价格高2300元/吨，将进一步刺激胶农割胶积极性，预计国内开割进展顺利。海南地区目前暂未开割，短期内降雨偏少。海外泰国原料价格出现松动，高位价格使得国内与国外采购情绪低迷，二季度海外主产区开割后，原料产量放量，高位价格支撑不再，海外割胶利润得到修复。季节性上看，二季度为全球橡胶产量低产季，在二季度陆续试割开割后，原料价格回落，短期刺激的割胶情绪也将对胶价有进一步的负反馈，关注胶水分流情况。顺丁橡胶3-4月份检修增加，浩普新材料6万吨、浙江传化15万吨，振华新材料10万吨均检修至4月底5月初，产能利用率回落，5-6月份产量小幅回升。 2、需求端，3月《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中提到开展汽车以旧换新，将对今年其汽车配套需求有刺激作用。季节性来看，5-6月为轮胎需求淡季，中间穿插五一假期，二季度整体需求偏弱。但目前半钢胎库存水平偏低，去库节奏尾声，二季度末季节性累库启动。出口方面，2024年前两个月小客车轮胎出口同比增幅16.6%，好于卡客车轮胎同比1.9%的增速，且部分企业将排产重心转向外贸，预计二季度的出口量有望持稳或继续抬升。 3、库存，天胶社会库存高位松动，青岛库存小幅去库。截至2024年3月24日，中国天然橡胶社会库存156.3万吨。二季度国内天胶进口延续滑落，入库量难以大增，预计国内库存去库。 4、整体来看，二季度全球天胶供应低位，重点关注产区的物候以及开割情况，国内需求淡季，但半钢低位库存推动半钢开工持稳，穿插假期影响，预计二季度天胶供需双弱。前期冲高的价格已回落至震荡区间，主力合约迅速转换至09合约，前期抛储行动的落地增加了市场对于收储的预期，价格存在刺激上涨的可能。短期干扰不足，预计二季度天然橡胶以震荡为主，波动区间在14000-15000元/吨附近。丁二烯橡胶4月检修偏多，后半季度产量回升，价格走高后回落，波动区间在13000-14000元/吨。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-8021