2025年橡胶3月策略报告：天然橡胶上涨行情的右侧，节奏多次多头

一、2月行情回顾

• 天然橡胶节后震荡偏强，NR期货库存下降较快，价格表现相对偏强。
• 合成橡胶表现偏弱，但月末价格有较大反弹。
• RU加权收盘价17750元/吨，涨幅1.5%；NR加权收盘价15320元/吨，涨幅3.3%。
• BR加权收盘价14105元/吨，跌幅3.8%。

二、供应端

• 天然橡胶：亚洲主产国进入减产周期，泰国单产逐年下降，总产量下降。
• 进口方面，2024年我国进口566万吨，同比降12.8%，3月预计季节性回升。
• 合成橡胶：丁二烯供应面增量预期，进口套利窗口打开，顺丁橡胶利润修复，开工回升。

三、需求端

• 海外需求：2025年贸易壁垒增加，美国耗胶需求可能转向原材料进口。
• 国内需求：3月份预计回升到相对平稳的水平，轮胎出口韧性仍存，但出口压力预计攀升。
• 终端市场：1月份乘用车销量同比增长0.8%，商用车销量同比-10.3%，公路货物周转量增速下降。

四、库存

• 天然橡胶：截至2025年2月23日，中国天然橡胶周度社会库存137.3万吨，沪胶期货库存19.47万吨，20号胶期货库存5.09万吨，BR期货库存1.78万吨。
• 合成橡胶：顺丁橡胶企业库存3.47万吨，贸易商库存0.56万吨。

五、3月份展望及策略

• 天然橡胶：供应端减产周期，进口预计季节性回升，需求端季节性回升。
• BR橡胶：丁二烯供应面增量预期，进口套利窗口打开，顺丁橡胶利润修复，开工回升。
• 推荐策略：
  1. 逢大跌优先买入NR
  2. 多NR期货卖出BR的虚两档的看涨期权