橡胶周报：坚持行业基本面右侧买入判断不变，做好节奏多头策略

核心观点与策略

• 坚持行业基本面右侧买入判断，执行节奏多头策略。
• NR和RU期货做节奏性多头操作。
• 多NR期货、卖出BR期货的运行逻辑包括：
  1. 坚持年度去库存大逻辑，4月橡胶库存不再累库。
  2. 东南亚天然橡胶主产区逐渐进入减产期，供应压力减弱。
  3. 1-2月天然橡胶累计进口109万吨，同比+19%，标胶进口29万吨（同比+23%），混合胶61.4万吨（同比+5%），合成胶进口29万吨（同比+40%）。
  4. 3月份逼仓结束，仓单需要消化。
  5. 抛储后的收储预期。
  6. 欧盟推迟EUDR一年。

风险提示

1. 天然橡胶进口增量超预期。
2. 特朗普关税导致的轮胎需求冲击。
3. 油价波动。

数据图表追踪

• 价差表现：
  • 沪胶主力与云南全乳、泰混、越南3L的基差走势显示价差波动。
  • 沪胶5-9价差呈现上升趋势。
  • NR基差波动较大。
  • 华东顺丁与主力价差表现。
  • 丁二烯价格震荡。
• 供应端：
  • 国内开割在即，东南亚产区供应压力减弱。
  • 1-2月天然橡胶进口同比增17.6万吨，标胶增6.4万吨。
  • 顺丁橡胶开工下降。
• 需求端：
  • 轮胎开工略低于去年同期，半钢库存累积。
  • 1-2月轮胎出口同比+3.3%，外胎产量同比+4.6%至1.76亿条。
  • 中国天然橡胶月消费量与重卡销量关联。
• 库存：
  • 周度社会库存138.8万吨，环比+1.9万吨。
  • 丁二烯港库高位。
• 利润：
  • 天胶利润-789元/吨，周环比降291元/吨。
  • 泰标胶利润-50美元/吨。
• 平衡表：
  • 4月库存预计持平3月（仅供参考）。

研究结论

• 市场可能集中于社会库存的预期差，需关注意外情况。
• 去库存逻辑和供应减弱是主要支撑，但需警惕进口和需求风险。