市场分析
- 政策预期回摆：中共中央政治局会议和中央经济工作会议强调继续实施积极的财政政策和宽松的货币政策，并加大逆周期和跨周期调节力度。会议确认促进经济稳定增长和物价合理回升是货币政策的重要考量，未来政策边际增量需等待稳增长节点。关注明年2月政府工作报告，期间需警惕政策预期回摆风险。
- 美联储重启“限制性”立场：美联储宣布降息25基点，并未来30天购买400亿美元短债，但维持对明后两年各降息1次的预期。鲍威尔强调美联储的“限制性”立场，重心偏向抑制通胀和经济。美联储开启RMP并未形成大水漫灌效果，更多意义在于为金融市场提供流动性。美国11月ADP就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅。需警惕宏观和基本面共振带来的下行风险。
商品分板块
- 有色金属：长期供给受限，确定性高。
- 能源：IEA首次下调全球原油供应过剩预期，关注和谈对油价影响。OPEC国家提交额外减产计划，欧盟达成协议逐步停止俄罗斯天然气进口。
- 化工：甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种的“反内卷”空间值得关注。
- 农产品：关注中美和谈落地后中国对美国商品采购计划，以及明年天气预期。
- 贵金属：关注逢低买入机会，短期白银风险上升，金银价比偏离修复合理区间。
策略
风险
- 地缘政治风险（能源板块上行风险）。
- 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）。
- 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）。
- 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
要闻
- 中国11月出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%，贸易顺差1,116.8亿美元。
- 中共中央政治局会议强调坚持稳中求进、提质增效，继续实施积极的财政政策和宽松的货币政策。
- 美联储降息25基点，符合市场预期，每月购买400亿美元国库券。
- 美联储经济预期概要（SEP）：预计2026年将降息25个基点，2025年核心PCE通胀预期中位数为3%，2026年为2.5%。
- 中国11月CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大，核心CPI同比上涨1.2%。
- 中国11月PPI同比下降2.2%，主要受上年同期对比基数走高影响。
- 日央行暗示未来加息将“不止一次”，欧洲央行收紧货币政策的押注升温。
- 会议强调积极稳妥化解重点领域风险，着力稳定房地产市场，积极有序化解地方政府债务风险。
- 会议确定明年经济工作抓好重点任务，包括制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争等。
