FICC日报：做好端午假期期间风险管理

FICC日报|2025-05-30 做好端午假期期间风险管理 市场分析 关注经济事实验证。4月国内数据好坏参半，4月出口整体略超预期，但转口支撑的特征明显，叠加中美关税缓和短期出口有支撑；但4月投资数据有所走弱，尤其是地产边际压力再增；4月财政收入和支出同步回升，收入主要收到土地出让金的支撑；同时消费也略有承压。面对关税的下外需压力和内部的稳增长述求，关注财政进一步加码的可能。中国央行5月23日将开展5000亿元MLF操作。5月9日—12日何立峰副总理于瑞士访问期间与美方举行会谈，中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制。美元贬值和国内积极宏观政策对人民币升值提供支撑，预期未来走势将更稳定。7月前宏观预计更多围绕经济事实验证展开，尤其关注关税和谈后是否出现新一轮的“抢出口”。 评级下调叠加财政扩张预期，长端美债利率持续走高，关注潜在的流动性风险。近期穆迪下调美国主权评级至Aa1三大评级机构对美债评级均低于3A，加上国会推进大规模减税与扩张性财政法案，美国债务预期持续抬升，引发“卖美国”交易升温。5月15日美联储主席表示，美联储即将对利率制定框架进行调整，虽然不太可能影响当前的政策决策，但承认了“长期低利率”时代可能已经结束，年内首次降息预期延后至9月。美联储5月会议纪要表示，不确定性更高适合谨慎降息，几乎全员提及通胀风险，重申恐有“艰难取舍”。美国财政部本周将发行的四周和八周国债规模均较前次减少100亿美元，2月以来首次缩减这些期限短债发行。贝森特本月警告，若不在8月前提高或暂停债务上限，将耗尽避免触及限额的所有手段。欧盟与美正在加快贸易谈判进程；印度官员称美国贸易团队将于6月5日至6日访问印度；英国寻求加快美国贸易协议的落实进程，将于下周与美国举行会谈。特朗普政府要求美国半导体软件设计公司停止向中国出售服务，中方敦促美方停止对华歧视性限制措施，共同维护日内瓦高层会谈共识美国总统特朗普表示，同意财政部长贝森特最近的评论，即美国不需要将纺织制造业带回境内。他补充说，希望在美国制造“大物件”，并提到芯片、计算机和人工智能。在美国国际贸易法院当地时间5月28日裁定暂停特朗普政府4月2日宣布的一揽子加征关税政策生效后，特朗普政府已经提出上诉。白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，法官关于关税的裁决将被推翻，特朗普政府在关税问题上有不同的选项。预计未来几周将有更多贸易协议。截至上周，已有三项协议准备好等待特朗普做出决定。日本首相石破茂将于周四晚与特朗普通话。日美第四轮关税谈判拟于30日举行。日本将于6月5日发行8000亿日元30年期国债。基本面方面，欧元区5月综合PMI从4月的50.4降至49.5，服务业表现跌至16个月以来最差水平，制造业的小幅改善被服务业的下跌所抵消。美国5月Markit制造业PMI初值52.3，创三个月新高，预期49.9，前值50.2；服务业PMI初值52.3，创下两个月新高，预期51，前值50.8。 商品后续关注基本面的传导，长期关注滞胀配置。从2018年的关税复盘来看，加征关税事件呈现先交易需求下行后交易通胀上升，对于黑色、有色等工业品需要警惕来自美股调整的情绪冲击。而农产品需求相对稳定，关税带来的价格上行波动概率更大。能源方面，原油价格下移，IEA月报下调今年石油需求预期，供应方面，5月3日OPEC+确认6月将增产41.1万桶/日；且7月再次大规模增产是正在讨论的选项之一，OPEC+维持当前石油产量配额计划，5月31日开会讨论7月增产事宜。中期基本面供给偏宽松看待。欧盟计划2027年底前禁止进口俄罗斯天然气和液化天然气，并于2025年底前禁止签订新协议及停止现货合同。欧盟和英国20日分别宣布对俄罗斯实施新一轮制裁，重点针对俄罗斯能源建设和金融等领域，并将中国和阿联酋公司也被列入制裁名单。欧委会将计划对进入欧盟小包裹征收2欧元税。 策略 商品和股指期货：整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配。 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产 下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 风险 要闻 美联储会议纪要：对经济前景的不确定性有所增加，采取谨慎的货币政策是恰当的与会者一致认为，通胀和失业率上升的风险已经上升，对经济前景的不确定性异常高涨。美联储准备就绪，等待前景变得更加明朗。（美国总统特朗普挑起的）关税比FOMC之前所预料的更加庞大，范围更广。官员们担心，未来将需要（在就业目标与通胀目标之间）“艰难的权衡”。几乎所有与会者都评论了通胀可能比预期更持久的风险。与会者指出，相关性的持久转变，或美国资产避险地位的下降，可能对美国经济产生持久影响。美联储工作人员认为，美国爆发经济衰退的可能性几乎与主流预期一样高。工作人员对2025年和2026年GDP增长的预测低于他们在3月份会议上的估计。工作人员指出，关税政策对经济活动的拖累作用比他们在之前预测中假设的政策更大。(华尔街见闻) 印度官员表示，美国贸易团队将于6月5日至6日访问印度，印度与美国的贸易谈判按计划进行。(华尔街见闻) 英国寻求加快美国贸易协议的落实进程。英国将于下周与美国举行会谈，试图加快双方贸易协定的实施，目前尚不清楚美国对英国汽车制造商和钢铁制造商的关税削减何时会真正生效。（wind） 据券商中国，今日A股EDA概念股全线爆发。其援引FT报道称，特朗普政府已要求提供用于设计半导体的软件的美国公司停止向中国企业出售其服务，这是最新举措，旨在加大中国开发先进芯片的难度。据报道，几位知情人士表示，美国商务部已要求所谓的电子设计自动化集团（包括Cadence、Synopsys和SiemensEDA）停止向中国供应技术。 商务部召开例行新闻发布会。发言人表示，中美日内瓦经贸会谈以来，双方利用多双边场合在多个层级就经贸领域各自关切保持沟通。近期，中方围绕美方在半导体领域滥用出口管制措施等做法，多次与美方进行交涉。中方再次敦促美方，立即纠正错误做法，停止对华歧视性限制措施，共同维护日内瓦高层会谈共识。（央视） 在今天下午召开的商务部例行新闻发布会上，新闻发言人表示，中方敦促美方彻底取消单边加征关税的错误做法商务部新闻发言人何咏前表示，中方注意到，当地时间5月28日，美国国际贸易法院判决特朗普全球关税、报复关税和“芬太尼”关税等违法，并要求撤销、永久停止实施。(华尔街见闻) 美股三大股指期货短线波动不大，白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，法官关于关税的裁决将被推翻，特朗普政府在关税问题上有不同的选项。预计未来几周将有更多贸易协议。截至上周，已有三项协议准备好等待特朗普做出决定。(华尔街见闻) 在美国国际贸易法院当地时间5月28日裁定暂停特朗普政府4月2日宣布的一揽子加征关税政策生效后，特朗普政府已经提出上诉。（CCTV国际时讯） 日本首相石破茂将于周四晚与特朗普通话。（FNN） 日本将于6月5日发行8000亿日元30年期国债。(华尔街见闻) WTI原油日内涨幅达2.5%，报62.42美元/桶。布伦特原油日内涨幅达2.0%，报64.85美元/桶。OPEC+联合部长级会议暂时维持石油产量政策不变，周六（5月31日）将单独开会讨论7月增产石油的计划。(华尔街见闻) 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：花旗经济意外指数4 图2：30大中城市商品房成交面积（周度）4 图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）4 图4：五大上市钢材消费量4 图5：10Y中美国债利差5 图6：2Y中美国债利差5 图7：美元兑主要汇率周环比5 图8：美元指数走势6 图9：利率走廊6 宏观经济 图1：花旗经济意外指数图2：30大中城市商品房成交面积（周度） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）图4：五大上市钢材消费量 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 图5：10Y中美国债利差图6：2Y中美国债利差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 图7：美元兑主要汇率周环比 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图8：美元指数走势 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：利率走廊 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立 高聪 汪雅航 从业资格号：F3063489 从业资格号：F3063338 从业资格号：F03099648 投资咨询号：Z0014617 投资咨询号：Z0016648 投资咨询号：Z0019185 联系人 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房