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宏观大类日报:春节假期在即 做好假期期间风险管理

2023-01-20蔡劭立、高聪、孙玉龙华泰期货.***
宏观大类日报:春节假期在即 做好假期期间风险管理

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 做好假期期间风险管理,把握节后逢低做多机会; 商品期货:贵金属、黑色建材、有色金属、农产品(豆菜粕、玉米)谨慎偏多;原油链条商品中性; 股指期货:谨慎偏多。 核心观点 ■ 市场分析 1月21日至1月27日国内将迎来春节假期,期间将跨越5个交易日,风险资产(股指、商品)节前建议轻仓或空仓规避市场风险,节后再把握逢低做多的机会。国内股指和国债利率的假期季节性特征显著:通过回溯近十年的春节假期样本,我们发现整体国内股指在节后二十个工作日内呈现持续走高态势,样本录得上涨概率均不低于60%,其中中证1000(IM)表现突出;而央行在假期前后为平抑市场流动性所进行的资金投放,造成假期后首日市场利率有所走低,而随着资金回笼,国债利率重新抬升。 商品继续看好黑色建材和贵金属板块,结合基本面和季节性,继续看涨黑色建材,重点关注春节假期后复工复产下的需求验证情况;贵金属基于海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的判断下,我们也保持乐观。对于上述策略,最大的风险在于随着价格的持续走高,政府推出新一轮调控的风险,并且最近政府提到“强化大宗商品期现货市场监管”的频次有所增加。其他板块来看,“暖冬”导致采暖需求承压对天然气价格造成一定冲击,而海外的衰退预期对原油及原油链条商品也造成了一定影响,但长期的原油供需格局仍偏紧,能源板块目前维持中性,而下游能化板块长期面临明显的产能投放压力,部分能化品种基本面并不乐观;有色板块近期同样受到国内经济预期的提振,同样也可以关注节后需求验证对有色板块的利好;农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力,进而短期拖累饲料板块,但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变。 海外近期围绕加息预期进行博弈,美国12月CPI和12月非农数据公布后,市场呈现多空剧烈博弈的状态,截至2023年1月14日衍生品定价本轮加息顶点在4.919%(有效政策利率)。春节假期后将迎来宏观关键周:1月31日至2月4日的当周,将陆续迎来美国和欧洲央行的利率决议,以及对加息预期影响较大的欧盟1月CPI和美国1月非农数据。加息计价上升将加大海外风险资产下行压力,反之则将改善市场情绪。 期货研究报告|宏观大类日报2023/01/20 春节假期在即 做好假期期间风险管理 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号:F3056198 投资咨询号:Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号:F3063338 投资咨询号:Z0016648 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号:F3083038 投资咨询号:Z0016257 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 宏观大类日报丨2023/01/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 综合来讲,考虑春节假期跨越5个交易日,风险资产(股指、商品)节前建议轻仓或空仓规避市场风险。节后,基于对国内经济的乐观判断,A股和内需型工业品(黑色建材等)、贵金属继续保持乐观,有色金属近期同样受到国内经济预期提振,也可以关注节后复工的受益情况。 ■ 风险 地缘政治风险(能源板块上行风险);全球冷冬(能源板块上行风险);全球经济超预期下行(风险资产下行风险);美联储超预期收紧(风险资产下行风险);各国加码物价调控政策(商品下行风险)。 宏观大类日报丨2023/01/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 要闻 央行公告,1月19日开展650亿元7天期和4670亿元14天期逆回购操作,中标利率分别为2.0%、2.15%。Wind数据显示,今日650亿元逆回购到期,因此当日净投放4670亿元。 国家卫健委:全国发热门诊就诊人数在2022年12月23日达到峰值,到1月17日较峰值下降94%,全国急诊就诊人数在2023年1月2日达到峰值,1月17日较峰值下降44%。 宏观大类日报丨2023/01/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 8 宏观经济 图1: 粗钢日均产量丨单位:万吨/每天 图2: 全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位:% 1501701902102302502017-082019-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1601651701751802222242262282302022-012022-042022-072022-10城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图3: 水泥价格指数丨单位:点 图4: 30大中城市:商品房成交套数丨单位:套 1201301401501601701801902002102202018-012019-012020-012021-012022-01水泥价格指数:全国 0200040006000800010000120002022-06-302022-08-312022-10-3130大中城市:商品房成交套数 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图5: 22个省市生猪平均价格丨单位:元/千克 图6: 农产品批发价格指数丨单位:无 05101520253035402020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-1022个省市:平均价:生猪 901101301501702020-102021-042021-102022-042022-10农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2023/01/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 8 权益市场 图7: 波动率指数丨单位:% 0102030402021-122022-032022-062022-092022-12美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 数据来源:Wind 华泰期货研究院 利率市场 图8: 利率走廊丨单位:% 图9: SHIBOR利率丨单位:% 11.522.533.542018-012019-012020-012021-012022-01DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012020-012021-012022-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图10: DR利率丨单位:% 图11: R利率丨单位:% 012342020-01-012021-01-012022-01-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 024682019-012020-012021-012022-01R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2023/01/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 8 图12: 国有银行同业存单利率丨单位:% 图13: 商业银行同业存单利率丨单位:% 11.522.533.542019-012020-012021-012022-016个月1年 11.522.533.542019-012020-012021-012022-016个月1年 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图14: 各期限国债利率曲线(中债)丨单位:% 图15: 各期限国债利率曲线(美债)丨单位:% 11.522.533.52022-032022-052022-072022-092022-111Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y -0.50.51.52.53.52019-01-012021-01-011M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图16: 2年期国债利差丨单位:% 图17: 10年期国债利差丨单位:% -3-2-1012340123452017-122018-122019-122020-122021-12中美2Y利差(右轴)中债2Y美债2Y -2-101230123452018-012019-012020-012021-012022-01中美10Y利差(右轴)中债10Y美债10Y 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2023/01/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 7 / 8 外汇市场 图18: 美元指数丨单位:无 图19: 人民币丨单位:无 8691961011061111162018-01-012020-01-012022-01-01美元指数 66.26.46.66.877.27.42018-012019-012020-012021-012022-01美元兑人民币中间价 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2023/01/20 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000 电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com

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