请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 做好假期期间风险管理，把握节后逢低做多机会； 商品期货：贵金属、黑色建材、有色金属、农产品（豆菜粕、玉米）谨慎偏多；原油链条商品中性； 股指期货：谨慎偏多。 核心观点 ■ 市场分析 1月21日至1月27日国内将迎来春节假期，期间将跨越5个交易日，风险资产（股指、商品）节前建议轻仓或空仓规避市场风险，节后再把握逢低做多的机会。国内股指和国债利率的假期季节性特征显著：通过回溯近十年的春节假期样本，我们发现整体国内股指在节后二十个工作日内呈现持续走高态势，样本录得上涨概率均不低于60%，其中中证1000（IM）表现突出；而国家在假期期间为平抑市场流动性所进行的资金投放，造成假期后首日市场利率有所走低，而随着资金回笼，国债利率重新抬升。 商品分板继续看好黑色建材和贵金属，结合基本面和季节性，继续看涨黑色建材，重点关注春节假期后复工复产下的需求验证情况；贵金属基于海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的判断下，我们也保持乐观。其他板块来看，“暖冬”导致采暖需求承压对天然气价格造成一定冲击，而海外的衰退预期对原油及原油链条商品也造成了一定影响，但长期的原油供需格局仍偏紧，能源板块目前维持中性，而下游能化板块长期面临明显的产能投放压力，部分能化品种基本面并不乐观；有色板块近期同样受到国内经济预期的提振，同样也可以关注节后需求验证对有色板块的利好；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变。 海外近期围绕加息预期进行博弈，美国12月CPI和12月非农数据公布后，市场呈现多空剧烈博弈的状态，截至2023年1月14日衍生品定价本轮加息顶点在4.919%（有效政策利率）。春节假期后将迎来宏观关键周：1月31日至2月4日的当周，将陆续迎来美国和欧洲央行的利率决议，以及对加息预期影响较大的欧盟1月CPI和美国1月非农数据。加息计价上升将加大海外风险资产下行压力，反之则将改善市场情绪。 综合来讲，考虑春节假期跨越5个交易日，风险资产（股指、商品）节前建议轻仓或空仓规避市场风险。节后，基于对国内经济的乐观判断，A股和内需型工业品（黑色期货研究报告|宏观大类周报2023-01-14 春节假期临近 做好假期期间的风险管理 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观大类周报丨2023/1/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 建材等）、贵金属继续保持乐观，有色金属近期同样受到国内经济预期提振，也可以关注节后复工的受益情况。 ■ 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球冷冬（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）。 宏观大类周报丨2023/1/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 12 近期重大事件一览 图1： 2023年1月重大事件一览丨单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日262728293031123456782490亿元逆回购到期欧元区12月制造业PMI终值3350亿元逆回购到期中国12月财新制造业PMI美国12月Markit制造业PMI终值3300亿元逆回购到期欧元区12月服务业PMI终值3580亿元逆回购到期中国12月进出口数据美国12月ADP数据美联储货币政策会议纪要中国12月财新综合PMI3860亿元逆回购到期美国12月非农数据欧元区12月CPI中国12月外汇储备9101112131415430亿元逆回购到期140亿元逆回购到期美联储主席鲍威尔发言130亿元逆回购到期美国12月CPI数据中国12月通胀数据美国1月密歇根消费者信心指数中国12月外贸数据161718192021227000亿MLF到期欧元区1月ZEW经济景气指数北约会议美国12月零售销售中国12月LPR报价23242526272829欧元区1月制造业PMI初值美国1月Markit制造业/服务业PMI初值美国四季度GDP初值美国12月核心PCE3031中国1月官方制造业PMI欧元区四季度GDP初值备注1、我国交易所于春节假期1月23日（星期一）至1月27日（星期五）休市。2、1月2日至1月11日期间，共有17280亿元逆回购（含7天和14天）到期。 3、世界经济论坛2023年年会将于1月16-20日在瑞士达沃斯-克洛斯特斯举行。 宏观大类周报丨2023/1/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 12 要闻 1月6日起，东莞最新住房差别化信贷政策调整。政策明确了首付及利率标准，即东莞全域购房统一首套首付2成，不分面积段。新政明确，东莞全市不分区域统一政策，且不查房。不再区分普通住房和非普通住房，即面积>144㎡的执行同样的首付款成数和利率政策。其中首次购房（无房无贷）首付成数最低2成，利率LPR-20bp，即4.1%。 2023年1月10日，人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会。会议要求，各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，进一步优化信贷结构，精准有力支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节。要加强跟踪监测，及时跟进政策性开发性金融工具配套融资，延续发挥好设备更新改造专项再贷款和财政贴息政策合力，力争形成更多实物工作量。会议明确，要全面贯彻落实中央经济工作会议精神，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。要有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划，聚焦专注主业、合规经营、资质良好、具有一定系统重要性的优质房企，开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动，综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流，引导优质房企资产负债表回归安全区间。 中国人民银行1月10日公布的数据显示：中国12月社会融资规模增量1.31万亿，比上年同期少1.05万亿，前值为1.99万亿元；中国12月新增人民币贷款1.4万亿元，同比多增2665亿元，前值为1.21万亿元；中国12月M2货币供应同比增长11.8%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高2.8个百分点；M1同比增长3.7%，增速比上月末低0.9个百分点，比上年同期高0.2个百分点，M2-M1剪刀差走阔。 美联储主席杰罗姆•鲍威尔周二强调，美联储在应对持续高通胀的同时，有时候必须会做出一些不受欢迎的决定。鲍威尔在瑞典央行发表讲话时指出，稳定物价需要做出在一些层面上不受欢迎的艰难决定。他称“价格稳定是健康经济的基石，随着时间的推移会给公众带来不可估量的好处。但在通胀高企的情况下，恢复价格稳定可能需要采取短期内不受欢迎的措施，因为我们上调利率以放缓经济，”鲍威尔讲话中表示。 深圳市卫生健康委公开征求《深圳市育儿补贴管理办法》意见，初步拟定深圳市育儿补贴标准：生育第一个子女拟发放一次性生育补贴3000元，另外每年发放1500元育儿补贴，三年累计发放补贴7500元；生育第二个子女拟发放一次性生育补贴5000元，另外每年发放2000元育儿补贴，三年累计发放补贴11000元；生育第三个子女拟发放一次性生育补贴10000元，另外每年发放3000元育儿补贴，三年累计发放补贴19000元。 宏观大类周报丨2023/1/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 12 日本央行官员将在下周的政策会议上评估超宽松货币政策的副作用。尽管上个月调整了收益率容忍区间，但仍看到意外的利率变动。将考虑调整债券购买操作，并在必要时进一步调整政策。 美国2022年12月CPI同比增长6.5%，符合市场预期，前值为7.1%，这是2021年10月以来的最小同比涨幅。同时，这也是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续6个月下降。美国12月核心CPI同比增长5.7%，同样符合市场预期，前值为6%。环比看，美国去年12月CPI下降0.1%，这也是自2020年5月以来首次转负。 宏观大类周报丨2023/1/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 12 宏观经济 图2： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 1501601701801902002102202302402502021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11日均产量:粗钢:重点企业(旬) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 水泥价格指数丨单位：点 图4： 30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 1201401601802002202020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/12水泥价格指数:全国 -1001900390059007900990011900139002021/112022/022022/052022/082022/1130大中城市:商品房成交套数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5： 22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克 图6： 农产品批发价格指数丨单位：无 102030405060201020112012201320142015201620172018201920202021202222个省市:平均价:猪肉 1001101201301401501602020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/11农产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类周报丨2023/1/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 7 / 12 权益市场 图7： 全球重要股指周涨跌幅丨单位：% -1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%纳指马尼拉综指韩国综指恒生指数荷兰AEX法兰克福DAX台湾加权指数澳洲股指标普500比利时BFX巴黎CAC40道指富时100上证综指吉隆坡指数新西兰NZ50日经225孟买Sensex30新加坡海峡指数印尼雅加达综指周涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 利率市场 图8： 央行公开市场操作丨单位：亿元 -20,000.00-15,000.00-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.00-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.002021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11货币投放货币回笼货币净投放 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类周报丨2023/1/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 8 / 12 图9： SHIBOR利率丨单位：% 图10： SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：% 0123452019/012020/012021/012022/012023/01O/N1W2W1M3M6M9M1Y 0.000.501