橡胶周报：坚持右侧判断，做好节奏的复利

核心观点及策略

• 坚持右侧判断，做好节奏复利策略。
• NR和RU做节奏的多。

运行逻辑

1. 坚持年度继续去库存的大逻辑，3月橡胶重新去库。
2. 东南亚天然橡胶主产区逐渐向减产期过渡，产区供应压力转弱。
3. 2024年4季度进口结构变化，混合胶持续增加，标胶进口量波动较小，NR强势或将刺激后续标胶进口。
4. 社会库存从去年11月开始持续增加，近期累库放缓；NR仓单本周降1.04万吨至5.09万吨。
5. 抛储之后的收储预期。
6. 欧盟推迟EUDR一年。

风险提示

1. 天然橡胶进口增量超预期。
2. 宏观意外风险。
3. 油价波动。

数据图表追踪

• 6价差表现：沪胶主力与云南全乳胶SCRWT、上海SCRWT、泰混与沪胶主力基差、越南3L与沪胶主力基差。
• 7价差表现：沪胶5-9月差、NR基差、华东顺丁-主力。
• 8价差：丁二烯价格周尾反弹。
• 9供应端：国内停割，东南亚产区供应压力减弱（中国、泰国、越南、印尼产量）。
• 10供应端：去年4季度进口快速增加，主要是混合胶增加（中国月度进口：天胶+复合+混合、混合胶进口数量、中国进口标胶）。
• 11供应端：顺丁利润仍亏损但近期修复，开工回升（顺丁橡胶开工率、顺丁橡胶利润、丁苯橡胶开工率、丁苯橡胶利润）。
• 12需求端：轮胎开工季节性回升（汽车轮胎全钢胎、半钢开工率、全钢产成品库存周转天数、半钢产成品库存周转天数）。
• 13需求端：1月重卡销量环比降17%，12月轮胎出口环比+1.4%（中国天然橡胶月消费量、橡胶轮胎外胎、新的充气橡胶轮胎、重卡销量）。
• 14库存：周度社会库存137.3万吨，环比+0.3万吨（天然橡胶社会库存、20号胶期货库存）。
• 15库存：顺丁库存有所回落，丁二烯港库维持在高位（丁二烯港库、高顺顺丁企业库存、顺丁贸易商库存、BR仓单）。
• 16利润：天胶利润-657元/吨，周环比降276元/吨；泰标胶利润-26美元/吨（天胶利润、泰标胶利润）。
• 17平衡表：3月重新去库（主观性强，仅供参考）（目前市场可能集中于社库的预期差上，能否出现意外）。