橡胶周报：坚持右侧判断，做好节奏的复利

核心观点及策略

• 坚持右侧判断，做好节奏复利策略。
• NR和RU做节奏的多；多NR（RU）空BR。

运行逻辑

1. 坚持年度继续去库存的大逻辑，3月橡胶重新去库。
2. 料端东南亚天然橡胶主产区逐渐向减产期过渡，产区供应压力转弱。
3. 2024年4季度进口结构变化，混合胶持续增加，标胶进口量波动较小，但NR强势或刺激后续标胶进口。
4. 社会库存从去年11月开始持续增加，近期累库放缓；NR仓单自1月中旬至上周增加，本周降0.27万吨至6.13万吨。
5. 抛储之后的收储预期。
6. 欧盟推迟EUDR一年。

风险提示

1. 天然橡胶进口增量超预期。
2. 宏观意外风险。
3. 油价波动。

数据图表追踪

• 6价差表现：泰混与沪胶主力基差、越南3L与沪胶主力基差。
• 7价差表现：沪胶-20号主力NR基差、华东顺丁-主力-300-200-1000。
• 8价差：丁二烯维持在高位，沪胶-BR主力与20号-BR主力。
• 9供应端：国内停割，东南亚产区供应压力减弱，泰国、越南、印尼橡胶产量数据。
• 10供应端：去年4季度进口快速增加，主要是混合胶增加，中国月度进口天胶+复合+混合、混合胶进口数量、中国进口标胶。
• 11供应端：顺丁利润亏损约两个月，开工下降，顺丁橡胶利润、丁苯橡胶利润、丁苯橡胶开工率。
• 12需求端：轮胎开工季节性回升，半钢开工率、全钢产成品库存周转天数。
• 13需求端：1月重卡销量环比降17%，12月轮胎出口环比+1.4%，中国天然橡胶月消费量、产量:橡胶轮胎外胎:当月值、出口数量:新的充气橡胶轮胎:当月值、重卡销量。
• 14库存：周度社会库存136.97万吨，环比+0.67万吨，天然橡胶期货库存、20号胶期货库存、深色胶社库、浅色胶社库。
• 15库存：丁二烯库存有所回落，顺丁库存持续增加，丁二烯港库、顺丁贸易商库存、高顺顺丁企业库存。
• 16利润：天胶利润-380元/吨，周环比降850元/吨；泰标胶利润-14美元/吨，天胶利润（人民币）、泰标胶利润(美元/吨)。
• 17平衡表：3月重新去库（主观性强，仅供参考），橡胶国产量进口消费月度供需差、社会库存。

研究结论

• 市场可能集中于社库的预期差上，能否出现意外。
• NR和RU做节奏的多；多NR（RU）空BR。
• 坚持年度继续去库存的大逻辑，东南亚产区供应压力转弱。
• 2024年4季度进口结构变化，混合胶持续增加，标胶进口量或增加。
• 社会库存累库放缓，NR仓单下降，抛储后的收储预期。
• 欧盟推迟EUDR一年，需关注进口增量超预期、宏观意外风险、油价波动等风险。