2025年3月棉花策略报告：加税互加，混乱中观望

核心观点与关键数据

• 2月份ICE棉花走势回顾：ICE棉花先冲高后回落，USDA供需报告偏空，但价格已消化利空因素。美元走弱和原油价格反弹带动棉花价格小幅上涨，基金空单平仓支撑反弹。美国对中国加税引发市场担忧，导致棉花价格下跌。
• 2月份国内棉花走势回顾：郑棉先涨后跌，春节后缓慢反弹，但特朗普威胁加税后郑棉下跌明显。
• 全球棉花供求分析：USDA报告调高巴西、中国棉花产量，全球消费略增但调低美印消费，产消差扩大。全球库存消费比略有回升，但关税影响下消费难提高。
• 中国棉花供需平衡表：USDA调高中国棉花产量，消费维持不变，进口量减少，期末库存略调低。
• 纺纱厂原料库存：纺纱厂消化原料库存，棉纱顺价销售，棉花库存25.4天，棉纱库存20.5天。
• 纺纱厂开工率：内地纺纱厂开工率迅速回升，越南纺纱厂开工率明显回升，印度纺纱厂开工率变化不大。
• 服装零售与出口：12月份国内服装零售额同比增加4.1%，纺织品服装出口同比增长11.38%。

3月份关注重点因素

1. 美国对中国继续加税：美国对中国商品加收20%关税，全球贸易环境复杂，但对中国棉花价格影响有限，因国产棉内销为主。
2. 美国新棉种植面积：美国棉花种植面积预计减少近11%，产量微弱下调，全球棉花供给仍充足。
3. 基金ICE棉花净空单：基金维持高仓位棉花净空单，净空头寸接近历史高位，可能为后期价格反弹提供动力。

研究结论

利空对应低价格，低价格有利于刺激消费。在进口配额有限情况下，国产棉价格不会大幅下跌，跌破13000概率小，后期可能在13500元企稳，反弹高度难超14500元。