2025年3月金股组合3月金股策略：震荡中前行

3月金股策略：震荡中前行 ---国君策略2025年3月金股组合 本报告导读： 股指震荡已经开始，投资主战场明确，科技指数调整不出新低，全年看新高。股市震荡高切低，更重视业绩-估值匹配。 苏徽(分析师)021-38676434suhui012865@gtjas.com登记编号S0880516080006 投资要点： 主题轮动高切低，科技主线震荡后再出发2025.03.02全球关税与风险暴露测算2025.02.27AI眼镜：率先落地的AI终端消费场景2025.02.23DeepSeek本地化部署推升AI资本开支需求2025.02.16大潮起东方：AI资本开支的新周期2025.02.10 大势研判：不确定因素增多，股市震荡已经开始。对于后市我们仍要明确：1）由于已看到决策层扭转经济形势与支持资本市场的决心，因此2025年股市有望迎来结构性行情，调仓不空仓；2）2025年股市最大的动力来自无风险利率下降后，增量资金入市。长期债券利率“破2”后，我们看到居民对固定收益的兴趣在下降，而对股票与权益兴趣在改观，这是过去三年所没有的重要变化。3）投资者对当前国际形势与经济形势仍有疑虑，预期的建立与改观需时日，因此股指运行会有N型节奏而不是没有回调的“疯牛”。就当前市场而言，不能把近期股市震荡简单理解为“性价比”降低，难以忽视市场在此前上涨计入较多乐观预期与交易过热后，下一阶段不确定性因素（中美摩擦、业绩增长等）增多，政策短期暂难快速调整，投资者风险承担意愿会下降，我们判断股指震荡仍会延续。 2025年中国股市主观投资开始回归，但要分清主战场，我们预计科技指数调整不出新低，全年看新高。第一，经过三年的下跌和调整，恒生科技、创业板等中国资产已实现悲观预期和交易结构双出清，过去三年调整幅度与日本89-03年最大跌幅相当；第二，DeepSeek推理与机器人的快速降本，标志着商业机会和产业趋势得以出现、社会资本也将开始活跃，以及人心冒险精神得以涌现，这三者的耦合标志着2025年科技主线的确立。第三，企业资本开支加速，产业预期建立，投资者预期开始拉长，而不是像过去三年预期偏短只盯眼下EPS，产业链分析的思路开始回归，基于价值发现的主观投资方法重新奏效。我们仍应明确两点：第一，预期得以建立的方向在科技，因此投资的主战场是结构性的，暂还不是全局性的；第二，股市震荡科技也会调整，预计科技指数不出新低，全年看新高。 行业比较：全年主战场在科技成长，但短期震荡建议“高切低”。下一阶段风险偏好将有所下移，因此我们建议：1）科技短期将分化，要更注重估值安全边际更高、业绩确定性更高的板块与个股：推荐电子/新能源/算力，港股互联网。2）由于国际环境与经济形势仍复杂，低位周期性资产与高分红将出现修复性机会：银行/铁路公路/化工/焦煤等。3）业绩验证期临近，关注受益于设备更新与以旧换新政策的业绩高确定性板块：消费电子/家电/机械设备等。主题推荐：1、并购重组；2、固态电池；3、国产算力；4、具身智能。风险提示：海外经济衰退超预期、全球地缘政治的不确定性。 目录 1.国君策略2025年3月金股组合...............................................................................................................32.观点汇总.....................................................................................................................................................32.1.策略观点：股指震荡已经开始.........................................................................................................32.2.宏观观点：全球货币政策分化、流动性与资产价格.....................................................................52.3.行业及公司观点.................................................................................................................................52.3.1.电子：国内AI开支步入爆发期，国产算力迎发展机遇..........................................................52.3.2.海外科技：DeepSeek开源降本增效，小米SU7Ultra瞩目亮相..............................................72.3.3.机械：Figure发布机器人更新视频，埃夫特首秀人形产品.....................................................92.3.4.计算机：向量数据库助推RAG加速大模型应用....................................................................102.3.5.电新：淡旺季切换需求向好，重视新技术迭代......................................................................122.3.6.军工：军工持仓环比提升，分系统环节获较多增持..............................................................142.3.7.有色：供给管理细化，战略定位再凸显..................................................................................152.3.8.煤炭：预计煤价3月中旬前见此轮底部..................................................................................172.3.9.医药：AI赋能检验，多元应用场景打开.................................................................................192.3.10.社服零售：蜜雪冰城港股认购爆火，名创系将入驻永辉董事会..........................................212.3.11.食品饮料：白酒2025：寻找份额主线.....................................................................................222.3.12.农林牧渔：春季关注春耕备货，宠物关注新品动向..............................................................252.3.13.银行：稳经济开局，开门红成色好于预期..............................................................................262.3.14.非银：建议重视券商板块业绩与估值双升的投资机会..........................................................282.3.15.交运：航空淡季量价平稳，3月大宗贸易或改善...................................................................292.3.16.公用事业：能源工作目标明确，广东绿电交易量增价跌......................................................32 1.国君策略2025年3月金股组合 2.观点汇总 2.1.策略观点：股指震荡已经开始 报告作者：方奕、郭胤含、郭佼佼、苏徽 大势研判：不确定因素增多，股市震荡已经开始。自1月5日国泰君安策略判断“股市料将在农历春节前企稳”、“科技为要、扩围港股”以来，我们在2月16日更新了判断“反弹之后，股指料将横盘震荡”，从近期市场表现来看，震荡已然开始。对于后市我们仍要明确：1）由于已看到决策层扭转经济形势与支持资本市场的决心，因此2025年股市有望迎来结构性行情，调仓不空仓；2）2025年股市最大的动力来自无风险利率下降后，增量资金入市。长期债券利率“破2”后，我们看到居民对固定收益的兴趣在下降，而对股票与权益兴趣在改观，这是过去三年所没有的重要变化。3）就当前国际形势与经济形势而言，投资者仍有疑虑，预期的建立与改观需时日，因此股指运行会有N型节奏而不是没有回调的“疯牛”。就当前市场而言，不能把近期股市震荡简单理解为“性价比”降低，难以忽视市场在此前上涨计入较多乐观预期与交易过热后，下一阶段不确定性因素（中美摩擦、业绩增长等）增多，政策短期暂难快速调整，投资者风险承担意愿会下降，我们判断股指震荡仍会延续。 2025年中国股市主观投资开始回归，但要分清主战场，我们预计科技指数调整不出新低，全年看新高。第一，经过三年的下跌和调整，部分中国资产（恒生科技、创业板等）已实现悲观预期和交易结构双出清，过去三年调整幅度与日本89-03年最大跌幅相当；第二，DeepSeek推理与机器人的快速降本，标志着商业机会和产业趋势得以出现、社会资本也将开始活跃，以及人心冒险精神得以涌现，这三者的耦合标志着2025年投资主战场明确，科技主线确立。第三，企业资本开支加速，产业预期得以建立，投资者内心的预期能够开始拉长，而不是像过去三年投资者预期偏短只盯眼下EPS，因此产业链分析的思路开始回归，主观投资基于价值发现的投资方法将重新奏效。尽管如此，我们仍应明确两点：第一，预期得以建立的方向在科技，因此投资的主战场是结构性的，暂还不是全局性的；第二，股市震荡科技也会调整，预计科技指数不出新低，全年看新高。 行业比较：全年主战场在科技成长，但短期震荡建议“高切低”。下一阶段风险偏好将有所下移，因此我们建议：1）科技短期将分化，要更注重估值安全边际更高、业绩确定性更高的板块与个股：推荐电子/新能源/算力，港股互联网。2）由于国际环境与经济形势仍复杂，低位周期性资产与高分红将出现修复性机会：银行/铁路公路/化工/焦煤等。3）业绩验证期临近，关注受益于设备更新与以旧换新政策的业绩高确定性板块：消费电子/家电/机械设备等。 主题推荐：1、并购重组：上海提出打造全球并购中心，央国企资产整合加速，看好军工/半导体等硬科技领域重组整合。2、固态电池：全固态量产节奏加速，适配机器人/低空新场景，看好固态电解质/正负极材料/关键设备。3、国产算力：国内政企端算力支出加速，看好服务器/电源/液冷和华为等算力芯片产业链。4、具身智能：北京发布具身智能行动计划推动场景落地，看好灵巧手/丝杠/传感器。 风险提示：海外经济衰退超预期、全球地缘政治的不确定性。 详见报告： 《股指震荡已经开始——A股策略周报》2025-3-2 2.2.宏观观点：全球货币政策分化、流动性与资产价格 报告作者：汪浩、黄汝南、韩朝辉、刘姜枫、张剑宇 1、特朗普2.0政策表现出“先内后外、由近及远”、“全面关税、小院高墙”、“孤立主义、帝国倾向”等特点，预计美国呈现“经济不着陆+轻微再通胀”格局。2025年一季度开始降息放缓，预计年中左右降息1-2次，基准预期全年只有1次，但如