商社行业：把握AI+消费新场景，高性价比国产大模型加速应用落地

行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2025年3月3日 行业报告 消费者服务 看好维持 商社行业：把握AI消费新场景，高性价比国产大模型加速应用落地 分析师 刘田田 电话：01066554038 邮箱：liuttdxzqnetcn 执业证书编号：S1480521010001 分析师 魏宇萌 电话：01066555446 邮箱：weiymdxzqnetcn 执业证书编号：S1480522090004 投资摘要： “AI消费”为促消费重要抓手，高性价比国产大模型的推出有望加速应用落地，关注“AI消费”产业落地机会。2025年 2月10日国务院常务会议，表示要支持新型消费快速发展，促进“人工智能消费”，持续打造新产品、新场景和新热点。近年来国产大模型不断涌现，2025年1月20日DeepSeek正式发布，其兼具高性能、低成本和开源的特点。高性价比国产大模型能够在提升服务性能的同时降低成本，有望加速AI技术在各场景的产业化落地。我们认为AI对可选消费的拉动或主要体现在三个路径：（1）创造新的消费需求。（2）提高服务效率和消费体验。（3）节约企业成本。 分细分行业来看，可选消费板块有望受益于AI技术落地的行业较多，如智能家电、智能家居、教育、人服、餐饮、电商、线下零售等。部分行业已经持续受益于AI技术的应用，而部分行业仍处于起步阶段，尚有较大开拓空间。我们摘选了可选消费板块较大受益于AI技术的一些细分领域，详细拆分AI技术对行业的影响以及重要参与者的发展现状。 教育行业：是AI技术较早落地的核心场景之一，具体应用包括AI助教、AI伴学、智能辅导等。AI技术通过降本增效使得教育兼顾高质量、普惠性和个性化成为可能，有望提升整个行业的服务质量和效率。国产大模型的CoT能力使AI 在教育领域的应用优势更为明显。目前教育行业龙头公司均在AI领域有布局，如豆神教育、好未来、网易有道、粉笔等均搭建了自研大模型，新东方、多邻国、学大教育、行动教育、传智教育等则是通过与第三方合作来引入AI技术。整体来看，目前AI教育应用场景最多的还是通过APP、网页等软件或智能硬件来实现答疑和授课，在全方位提升教育效率以及节约成本方面的体现仍较少，未来随着AI技术应用的逐步深入，其对公司利润的提振作用有望进一步显现。 人服行业：AI技术对行业的赋能主要体现在：（1）提高人选和岗位的匹配效率。（2）节约招聘成本。（3）提升人才培训效率。（4）优化企业人才管理。人服行业在保就业促发展方面的政策重要性持续提高，参照日本90年代后经济社会 运行规律来看，灵活就业人员占比提升，行业有望实现长足发展。AI技术将显著提升招聘和人才培养效率，有望加速行业发展。同道猎聘、BOSS直聘、科锐国际均自主搭建或训练了大模型，赋能业务发展。 电商零售：电商行业涉及到大量的数据、文本、图片处理，且对人力成本需求较高，因此AI技术对行业的赋能也较为明显，主要体现在扩大销售和降低成本两大方面。国内主流传统电商平台均为领先的互联网公司，在AI技术领域相对较为领先。跨境电商公司和代运营公司近两年陆续接入AI大模型，如小商品城、焦点科技、安克创新、吉宏股份、华 凯壹佰、若羽臣、青木科技等，但目前仅覆盖部分业务部分环节，在拉动销售增长和降低成本方面的优势尚未完全显现。同时，AI技术的应用能够提高投放效率和降低成本，有望在一定程度弥补关税增加对跨境电商公司的负面影响。 线下零售：目前AI技术在传统零售板块的应用主要分为两种模式，一种为零售品牌公司搭建自身的AI技术框架并接入 deepseek等大模型，如居然智家、孩子王、天虹股份等；另一种为依赖专业的科技公司，行业内已经涌现出一批垂直大模型科技公司，如多点数智、微盟、值得买等。AI技术能够帮助公司实现消费服务质量提升、打造新的消费场景、提升运营和管理效率等。目前商超百货渠道均处于调改阶段，AI技术的应用有望加速进程，为行业扭转提供了新机遇。 智能穿戴：2025年，AI智能眼镜市场将进入新品密集发布期，全球销量有望迎来显著增长。随着多款新品的推出和市场渗透率的提升，相关产业链公司有望充分受益于这一市场的发展。 投资策略：AI技术对消费行业的赋能总结来看主要表现为拉动销售、提高运营效率和降低成本。目前消费行业的AI应用仍处于早期阶段，随着AI技术的成熟和性价比更高的产品推出，其对应行业和公司业绩端的表现会进一步显现。重点关注与 AI技术结合度较高的行业和公司，如教育、人服、跨境电商、代运营和智慧零售等。短期来看率先使用AI技术并搭建大模型的公司会优先受益，行业龙头资金实力更为雄厚，反应速度更快，将率先受益。中长期来看，如何利用AI技术与业务深度结合并形成差异化竞争优势成为关键。能够搭建自身技术团队帮助AI链接，积淀较为深厚且对商业模式理解较为深刻的公司 P2东兴证券深度报告 商社行业：把握AI消费新场景，高性价比国产大模型加速应用落地 有望长青。 风险提示：行业政策出现重大变化、AI技术发展不及预期、AI技术应用效果不及预期、市场消费需求不及预期等。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 2023A EPS元 2024E2025E 2026E 2023A PE 2024E 2025E 2026E PB 评级 豆神教育 002 008 01 016 180 104 84 54 159 学大教育 126 173 23 297 40 30 22 17 751 行动教育 186 223 268 32 21 18 15 12 493 科锐国际 102 102 128 154 27 25 20 16 249 北京人力 097 151 169 189 19 13 12 11 506 居然智家 021 016 018 02 16 29 26 23 144 孩子王 009 016 026 034 87 94 59 44 482 天虹股份 019 013 016 018 29 42 33 29 143 小商品城 049 054 065 087 15 25 21 15 356 焦点科技 12 142 178 212 28 29 25 21 516 若羽臣 044 066 095 127 46 49 35 26 493 明月镜片 078 088 104 119 54 69 59 51 695 博士眼镜 074 08 094 11 27 67 58 49 1109 资料来源：公司财报、同花顺市场一致预期、东兴证券研究所注：其中焦点科技已发布2024年财报，2024年为非预测数据 P3 东兴证券深度报告 商社行业：把握AI消费新场景，高性价比国产大模型加速应用落地 目录 1AI赋能消费产业，高质低价国产大模型使进程加速4 2解密AI消费应用场景，探索各行业投资机会5 21AI教育6 22AI人服7 23AI电商零售8 24AI传统零售9 25AI智能穿戴10 3投资建议11 4风险提示12 相关报告汇总13 插图目录 图1：我国AI大模型图谱4 图2：DeepSeekR1性能对齐OpenAIo1正式版4 图3：AI大模型教育行业应用场景6 图4：人服行业相关政策8 图5：日本正式员工与非正式员工变化情况8 表格目录 表1：各部门促消费与AI相关的政策内容4 表2：国内和国际主要大模型成本对比5 表3：重点教育公司AI布局及大模型接入情况汇总6 表4：重点人力资源公司AI布局及大模型接入情况汇总8 表5：重点电商公司AI布局及大模型接入情况汇总9 表6：重点零售公司AI布局及大模型接入情况汇总10 表7：重点公司在智能穿戴领域的布局11 P4东兴证券深度报告 商社行业：把握AI消费新场景，高性价比国产大模型加速应用落地 1AI赋能消费产业，高质低价国产大模型使进程加速 “AI消费”为促消费重要抓手，关注“AI消费”产业落地机会。2025年2月10日国务院常务会议召开，研究提振消费有关工作。会议明确表示，要支持新型消费快速发展，促进“人工智能消费”，持续打造新产品、新场景和新热点。在此之前，2024年12月中国经济年会、中央财办等一系列会议上均提出发展“AI消费”相关内容，如要发展数字消费，推广“人工智能”消费、要充分运用虚拟现实、人工智能等新技术，继续大力培育具有创新、跨界等特点的新型融合消费业态。我们曾在2025年策略报告中就表示，2025年消费市场全面大幅提振较难实现，整体的消费风格仍偏向理性和高性价比。在此背景下，重点聚焦景气度较高的赛 道，其一为“情绪消费”赛道，其二为“新消费”赛道，2025年要重点关注“AI消费”的落地机会。 表1：各部门促消费与AI相关的政策内容 时间 部门 政策解读内容 2024年12月 中国经济年 商务部副部长在中国经济年会上进一步表示，要加快出台推动首发经济的政策文件；发展 14日 会 数字消费，推广“人工智能”消费；推进绿色消费和健康消费；发展冰雪经济和银发经济等。 2024年12月16日 中央财办 大力培育文化、旅游、体育、演出、数字等新型消费。要充分运用虚拟现实、人工智能等新技术，继续大力培育具有创新、跨界等特点的新型融合消费业态。 2025年1月14 国新办新闻 会议表示培育新型消费，增强消费动能。推进首发经济、银发经济、冰雪经济，推动“人 日 发布会 工智能消费”，发展数字消费、绿色消费、健康消费。 2025年2月10 国务院常务 要支持新型消费快速发展，促进“人工智能消费”，持续打造新产品、新场景和新热点。 日 会议 来源：同花顺、新华社、新浪财经、央广网，东兴证券研究所 高质低价国产大模型的推出有望加速AI消费场景应用。近期国产大模型持续涌现，既包括文心一言、KIMI、豆包等通用大模型，也包括拓尔思、好未来、智云健康、天融信等行业垂直大模型。2025年1月20日，DeepSeek正式发布，其兼具高性能、低成本和开源的特点。性能方面：DeepSeek采用了大规模专家混合 （MoE）架构，参数规模达到6710亿，在数学推理、代码生成和自然语言推理等任务中表现出色，被认为与OpenAI的GPT4o等国际顶尖模型相当；成本方面：DeepSeek的训练成本和调用成本均远低于以GPT为代表的国际大模型；开源方面：DeepSeek允许开发者根据自身需求进行灵活调整和优化，吸引了大量开发者和中小企业，推动了其快速普及。DeepSeek模型上线一个月下载量破亿，周活跃用户最高接近9700万，其不仅反映了DeepSeek的技术优势，也反映了市场对高效低成本的AI应用的强烈需求。展望未来，高质低价国产大模型的持续涌现有望在提升服务性能的同时降低成本，其在各种场景的应用有望得到加速。 图1：我国AI大模型图谱图2：DeepSeekR1性能对齐OpenAIo1正式版 P5 东兴证券深度报告 商社行业：把握AI消费新场景，高性价比国产大模型加速应用落地 资料来源：艾媒咨询，东兴证券研究所表2：国内和国际主要大模型成本对比 资料来源：deepseek官方公众号，东兴证券研究所 公司训练成本（美元） 输入费用（每百万Tokens）输出费用（每百万 Tokens） 上下文长度 DeepSeekR1V3500600万 R1：4元（缓存未命中）br1R116元元（缓存命中）V3：2元（缓V38元存未命中）br05元（缓存 64k 命中） GPT4o约10亿 25美元（缓存未命中）10美元br125美元（缓存命中） 128k Claude35约5亿 3美元15美元 200k 来源：公司官方公众号、CSDN、mofcloud，东兴证券研究所 AI落地消费场景正在进行时，未来可拓展空间广阔。目前AI技术已经应用在多种消费场景中，对助力业务发展、升级消费体验等起到重要作用，如餐饮、酒店行业的智能机器人，家居行业的全屋智能、外卖行业的高效率配送等。但目前的应用仍定留在较为基础的层面，对业务拓展和成本优化的作用尚不明显，后续随着AI技术的持续迭代，新的消费场景和应用将