天然橡胶3月行情展望

关 注 树 况 、 天 气 等 供 给 扰 动 ， 等 待交 易 驱 动 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 观点汇总 目录 行情回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾 2月胶价整体呈现偏强震荡，基本面方面，2月海外整体呈现季节性减产阶段，总供应明显缩量，对价格有一定支撑，同时NR库存较低，存在挤仓风险，亦提振橡胶板块偏强运行。 观点回顾 2025年年报观点 2月周报观点汇总 02.09:春节后下游陆续返市，需求逐步恢复中，现货库存延续累库，抑制胶价涨幅，泰国原料小幅回调，但停割期在即，预计后续原料易涨难跌存，短时天胶驱动有限，震荡思路为主，运行区间16500-18000。 总体而言，根据ANRPC的报告，2024年橡胶已存在近60万吨的供需缺口，而在明年供给增速偏缓，需求维持稳定增长的预期下，供需缺口或进一步扩大，提振胶价上行。同时相比较于2016年，刨除掉洪水因素影响，我们认为当下的基本面是好于2016年的，同时明年海外降息周期以及国内政策加码的情况下，宏观情绪整体向好，因此我们预测橡胶主力合约底部约在17000-18000元/吨区间，上方高度暂看到24000元/吨，区间内低多思路为主。 02.16:供应侧进入减产期，泰国东北部停割在即，预计后续原料价格易涨难跌。需求方面，节后下游陆续返市，需求逐步恢复中。库存方面，现货库存延续累库。综上，短时天胶下方成本支撑，上行驱动有限，缺乏交易主逻辑，震荡思路为主，运行区间16500-18500。 02.23：供应侧进入减产期，泰国原料价格高位震荡。需求方面，节后下游陆续返市，需求逐步恢复中。库存方面，青岛一般贸易库存呈现小幅去库。综上，短时NR挤仓风险带动橡胶板块偏强运行，但缺乏持续的上行驱动，震荡思路为主，运行区间16500-18500，关注后续云南及海外产区树况。 二、价格&成本 供应-海外产区季节性停割，原料价格易涨难跌 泰国:截止到2月底，泰国胶水价格月均价67.75泰铢/公斤，环比上月涨2.06%；杯胶价格月均价61.15泰铢/公斤，环比上月涨2.58%。本月泰东北大部分区域胶树落叶进入停割期，少部分面积呈现间隔式割胶，割胶意愿较强；泰南产出持续缩量，干含降低，供应收紧下原料价格维持高价。泰国大厂原料维持2-3个月基本库存水平，开工在8成附近。海外订单一般，主发中国及本土销售。预计下月泰国整体供应缩量压力下，继续走停割原料减少预期，原料价格易涨难跌。 越南：中国春节假期后，越南天然橡胶主产区基本进入停割状态，仅南部部分区域或持续割胶至月下旬左右，新鲜胶水产出逐渐暂停，3L及浓乳生产线陆续停收原料，进入停工状态；同时伴随着季节性因素影响，自老挝、柬埔寨的外来胶块供应也有所减少，收购价格较为坚挺。越南橡胶加工厂成品库存压力不大，出货紧迫性不高，过低价格不愿出货，但中国市场还盘价格偏低，一定程度上打击橡胶加工厂操盘积极性。 生产利润-原料价格高位，生产利润环比收窄 泰国天然胶乳理论生产利润空间环比收窄。泰国南部主产区产出缩量，新鲜胶水供应减少，收购价格重心上涨，工厂生产成本增加，浓乳加工厂尝试调涨美金船货报价，但需求不景气抑制涨幅，工厂生产利润空间缩窄。目前处于泰国季节性低产季，浓乳加工厂生产负荷降低。 基差价差–NR仓单低位，现货偏强，非标价差收窄 受NR挤仓风险带动，支撑现货市场，非标价差进一步收窄。截至2月28日，全乳贴水RU05合约560元/吨，环比下跌215元/吨。非标价差410元/吨，环比上涨285元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 天胶分别国产量季节性-泰国受洪水影响，12月产量同比下降 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所 天胶分别国进口量-12月进口量环比增加,1-12月累计进口同比减少 •2024年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量64.07万吨，环比增加14.18%，同比增加8.16%。2024年1-12月累计进口总量565.99万吨，累计同比减少12.76%。 •截至2024年12月，越南天然橡胶出口量在23.80万吨，较上月增加0.74万吨，环比上涨3.22%，同比缩减11.45%，1-12月累计出口200.90万吨，累计同比下降6.20% 外需—欧盟1月乘用车销量环比下降 •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年1月欧盟乘用车市场销量下降2.6%至831,201辆。值得注意的是，欧盟主要市场均出现下滑，法国（-6.2%）、意大利（-5.8%）和德国（-2.8%）。相反，西班牙的销量增长了5.3%。纯电动汽车(BEV)占据了15%的市场份额，高于2024年1月10.9%的低基线。混合动力汽车遥遥领先，占据了近34.9%的市场份额，再次成为欧盟购车者的首选。与此同时，汽油和柴油汽车的总市场份额从一年前的48.7%下降到2025年1月的39.4%。23 半钢胎开工维持高位，表现亮眼；全钢胎开工相对较弱 截至2月27日，中国半钢胎样本企业产能利用率为80.02%，环比+0.05个百分点，同比+1.15个百分点。本周样本企业产能利用率延续高位水平，整体波动不大，企业多延续常规出货，外销整体出货表现不及去年同期，部分企业成品库存攀升。 截至2月27日，中国全钢胎样本企业产能利用率为68.15%，环比+1.79个百分点，同比-1.65个百分点。周内多数企业延续常规开工状态，部分因品牌多，内销产品缺货明显，适度提产，带动整体产能利用率稍有提升。月底部分企业出货有所改善，成品库存小幅走低。 中国2月半钢胎产量环比+7.2%，同比+23.08%；全钢胎产量环比+28.02%，同比+26.34% 半钢胎、全钢胎库存涨跌互现，关注后续去库节奏 按条数计算，12月新的充气橡胶轮胎出口量，为6059万条，同比增长7.1%。2024年全年，中国轮胎出口量实现大幅增长，创下新纪录,中国累计出口新的充气橡胶轮胎为68057万条，同比增长10.5%。 山东轮胎样本企业成品库存环比涨跌互现。截止到2月27日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在41.91天，环比+0.64天，同比+11.19天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在43.40天，环比-1.75天，同比+0.15天。26 内需—2025年1月汽车产销延续增长，同比分别增长3.3%和0.8% 中国汽车工业协会发布的数据显示，2025年1月份，我国汽车行业迎来平稳开局。其中，乘用车延续良好表现，产销量同比双增。新能源汽车产销和汽车出口延续良好表现。1月份，乘用车产销分别完成215.1万辆和213.3万辆，同比分别增长3.3%和0.8%。新能源汽车产销量分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的38.9%。 根据隆众资讯报道，2025年1月中国汽车经销商库存预警指数为62.3%，同比上升2.4个百分点，环比上升12.1个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。27 1月重卡销量环同比下降，关注后续政策扶持 根据中汽协发布信息（企业开票数口径，非终端实销口径）显示，2025年1月，我国重卡（含底盘、牵引车）销售7.22万辆，环比去年12月下降14.28%，同比下降25.5%。新年伊始，受春节假期影响，市场并未实现行业期待的“开门红”。 库存—延续累库趋势 截至2025年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量57.56万吨，环比上期增加0.7万吨，增幅1.23%。保税区库存6.74万吨，增幅0.44%；一般贸易库存50.82万吨，增幅1.34%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.23个百分点，出库率增加0.84个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.88个百分点，出库率减少0.52个百分点。 社会库存累库，具体情况为浅降深增 截至2025年2月23日，中国天然橡胶社会库存137.3万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.23%。中国深色胶社会总库存为79.6万吨，环比增加0.7%。其中青岛现货库存增1.2%；云南降1.2%；越南10#增6%；NR库存降0.6%。中国浅色胶社会总库存为57.6万吨，环比降0.5%。其中老全乳胶环比降0.9%，3L环比降0.5%，RU库存小计增0.3%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 数据来源：隆众资讯钢联Wind广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks