短纤月报：供需格局好转
行业短纤月报 2025年02月28日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 供需格局好转 观点摘要 近期研究报告 《成本支撑与供需均不佳》2025-02-03 ＃summary＃综合聚合成本上行，成本支撑走强。3月多套PTA装置计划检修，PTA供应端存在利好支撑。需求端预计聚酯负荷将恢复至90%以上，，聚酯在消费的支持将走强。PTA供需格局存在好转预期。但PTA高库存压制行情。PTA价格在高库存和供需格局好转的影响下，将偏暖运行为主。乙二醇供应端春检计划将逐步增加，供应端存在好转预期，乙二醇供需基本面存在明显的好转预期。预计乙二醇价格将偏强运行为主。 《成本支撑主导行情》2025-01-02 短纤供应压力增大。供应端涤纶短纤装置复产将增多，供应量将明显增多。需求端，刚需逐渐增加，刚需在消费端的支撑较强。预计3月纱线和坯布对短纤的支撑将走强。涤纶短纤供需格局存在好转预期。 终端支撑存在好转预期。纱线和坯布库存存在小幅的累积，但目前价格还不高，企业压力尚可接受。而且目前刚开年，“金三银四”预期仍存，短期不太会选择减停产。刚需在消费端的支撑较强。预计3月纱线和坯布对短纤的支撑将走强。 整体来看，在成本支撑较强和供需结构好转的背景下，我们认为3月短纤价格或偏暖运行。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.综合聚合成本上行，成本支撑走强...............................................................-4-2.短纤供应压力增大............................................................................................-6-3.终端支撑存在好转预期....................................................................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 2月短纤期货震荡下跌。成本端，PTA和乙二醇价格偏弱运行，因此聚合成本走势不佳，对涤纶短纤价格支撑减弱。供应端，涤纶短纤开工提升，货源供应宽松；需求端，下游复工缓慢，采购心态谨慎，拖累价格走弱。成本支撑不足，且供需回升下延续供大于求拖累价格下滑，因此涤纶短纤市场价格震荡下跌。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.综合聚合成本上行，成本支撑走强 从PTA供应端来看，2月份PTA检修和检修意愿有所增加，开工率小幅下滑，但聚酯需求端进入春节时刻，整体基本面表现偏弱。社会库存从1月末的512.5万吨增加至2月末的544.2万吨。加工差维持在200-350元/吨，维持低位。 目前来看，3月PTA负荷有所下滑，东北两套共计595万吨PTA装置计划3月检修，华东两套共计420万吨PTA装置计划3月检修，此外4月同样存在多套PTA装置检修计划，尽管部分装置重启，但检修产能高于重启产能，市场供应压力将有所缓解。 3月东北两套共计595万吨PTA装置计划3月检修，华东两套共计420万吨PTA装置计划3月检修，此外4月同样存在多套PTA装置检修计划。PTA供应端存在利好支撑。需求端预计聚酯负荷将恢复至90%以上，虽然恢复的路径将更加复杂。但聚酯在消费的支持将走强。PTA供需格局存在好转预期。但PTA高库存压制行情。 我们认为进入3月PTA加工差将处在低位，PTA价格在高库存和供需格局好转的影响下，将偏暖运行为主。 2月中国乙二醇华东港口平均库存水平在65.97万吨；月末库存在70.30万吨，较上月末上涨25.27万吨。本月张家港主港日平均发货水平在6575吨附近。2月受春节假期影响，下游聚酯装置检修集中，春节期间乙二醇华东港口发货量出现明显下滑，期间乙二醇库存增加明显，同时节后聚酯装置重启仍需一定时间，因此节后乙二醇库存仍有一定增加，受此影响2月乙二醇华东港口库存整体出现大幅度提升。 进入3月，宏观因素的不确定性增加，市场观望情绪加剧，原油预计将呈现宽幅震荡行情。动力煤价格或偏弱，乙二醇综合成本支撑有限。乙二醇供应端春检计划将逐步增加，供应端存在好转预期，且3月进口量难有明显的增多，供应端利好呈现，需求端预计聚酯负荷将恢复至90%以上，虽然恢复的路径将更加复杂。但聚酯在消费的支持将走强。乙二醇供需基本面存在明显的好转预期。预计3月乙二醇价格将偏强运行为主。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 2.短纤供应压力增大 从短纤供应端来看，2月份短纤开工率71.31%，涤纶短纤重启装置多于检修装置，主要涉及实华，金纶，高新，逸达，华宏，时代纤维，大发，卓成，优彩提负荷或重启，江南高纤，仪征化纤，翔鹭降负。 短纤进口来看，短纤进口从2019年以来逐年萎缩，2024年年进口量9万吨的水平。我们预计1、2月实际进口量维持在月均不足1万吨的水平，对供应影响有限。 目前短纤产销走弱，月均产销维持63.78%，涤纶短纤工厂权益库存均值在15.3天，实物库存在20.99天。本月来看，涤纶短纤行业开工或有所提升，下游需求或继续回暖，供需差收缩，涤纶短纤工厂产销或相对好转，库存小增。 进入3月，PTA供需格局存在好转预期。但PTA高库存压制行情，PTA价格在高库存和供需格局好转的影响下，将偏暖运行为主。乙二醇供需基本面存在明显的好转预期，预计乙二醇价格将偏强运行为主。涤纶短纤聚合成本进一步上移， 涤纶短纤成本支撑偏强。供应端涤纶短纤装置复产将增多，供应量将明显增多。需求端，刚需逐渐增加，刚需在消费端的支撑较强。预计3月纱线和坯布对短纤的支撑将走强。涤纶短纤供需格局存在好转预期。整体来看，在成本支撑较强和供需结构好转的背景下，我们认为3月短纤价格或偏暖运行。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.终端支撑存在好转预期 目前没有能明显起量的需求领域，织造厂手持订单不足，成品库存偏高，导致织造厂延后开工现象比较普遍。至2月末，下游多个领域的负荷水平仍不及去年同期。纱线产销基本维持在平衡状态，目前库存压力有限，目前库存为22.18天。以刚需来看，3月需求还有上升空间，部分织造厂负荷还将小幅上升。但织造厂多有成品库存，对需求增量预期也会相对保守，负荷继续提升的前提依然是以实际订单情况为准。 下游坯布库存目前维持在29.94天的水平，仍低于2023年同期，整体来看，虽然纱线和坯布库存存在小幅的累积，但目前价格还不高，企业压力尚可接受。而且目前刚开年，“金三银四”预期仍存，短期不太会选择减停产。刚需在消费端的支撑较强。预计3月纱线和坯布对短纤的支撑将走强。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、后市展望 3月多套PTA装置计划检修，PTA供应端存在利好支撑。需求端预计聚酯负荷将恢复至90%以上，，聚酯在消费的支持将走强。PTA供需格局存在好转预期。但PTA高库存压制行情。PTA价格在高库存和供需格局好转的影响下，将偏暖运行为主。乙二醇供应端春检计划将逐步增加，供应端存在好转预期，乙二醇供需基本面存在明显的好转预期。预计乙二醇价格将偏强运行为主。 供应端涤纶短纤装置复产将增多，供应量将明显增多。需求端，刚需逐渐增加，刚需在消费端的支撑较强。预计3月纱线和坯布对短纤的支撑将走强。涤纶短纤供需格局存在好转预期。 纱线和坯布库存存在小幅的累积，但目前价格还不高，企业压力尚可接受。 而且目前刚开年，“金三银四”预期仍存，短期不太会选择减停产。刚需在消费端的支撑较强。预计3月纱线和坯布对短纤的支撑将走强。 整体来看，在成本支撑较强和供需结构好转的背景下，我们认为3月短纤价格或偏暖运行。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室电话：0571-87777081邮编
