所长早读

所长早读 今日发现 美国四季度实际GDP年化季环比修正值2.3%符合预期，PCE物价指数上修至2.7% 观点分享： 周四，美国经济分析局公布数据显示，美国四季度实际GDP年化季环比修正值2.3%，与初值持平。虽然增速较前几个季度有所放缓，但仍显示出韧性。令人忧虑的是通胀数据，美联储首选的通胀指标——剔除食品和能源的核心个人消费支出（PCE）价格指数——在第四季度年化增长率为2.7%，高于最初报告的2.5%。这可能增强美联储官员对未来降息的谨慎态度。 所长首推 纯碱：短期仍偏强，中期震荡市。短期市场支撑一方面来自供应端收缩预期，远兴、金山等大型企业在一季度即开始检修早于市场预期。另一方面来自政策端乐观预期，2024年四季度以后的政策端积极表态在“两会”来临前对商品市场存在支撑。现货成交气氛一般，纯碱装置小幅调整，企业发货顺畅，库存震荡下移。下游企业需求平稳，适量刚需补库。但也要注意到纯碱总量仍偏向过剩，全市场库存总量偏高，仓单压力较大等因素的压制，后市需要密切关注交割因素对期货估值的影响，目前03合约对应的仓单量偏高，且03合约为基数月，仓单会强制注销，仓单回流现货将对供应端减量形成补充。 豆一：政策支持，偏强震荡。2月23日中央一号文件出台，直接涉及大豆政策有：“多措并举巩固大豆扩种成果”（连续第七年扩产稳产、提升产能）、“完善玉米大豆生产者补贴”（连续第五年提出）、“推动扩大大豆完全成本保险和种植收入保险投保面积”（连续第三年提出）。文件还将“大面积单产提升”放在首要位置。其他政策如：“完善农产品贸易与生产协调机制。综合施策推动粮食等重要农产品价格保持在合理水平，稳定市场供需，保护种粮农民积极性，维护好农民利益”等。基于此，市场预期政策端继续支持国产大豆发展，市场氛围偏暖，现货价格抬升，终端需求平淡。全球大豆供需宽松预期修正、国际豆价反弹，豆一偏强震荡，可逢高锁定现货利润，谨防冲高回落风险。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：承压下行6白银:震荡回落6铜：美元大幅回升，价格承压8铝：高位震荡10氧化铝：低位整理10锌：区间震荡12铅：横盘整理13镍：印尼消息扰动情绪，短期镍矿偏紧14不锈钢：单边窄幅震荡运行14锡：缅甸复产消息落地，承压下行16工业硅：震荡偏弱18多晶硅：关注库存变动情况18碳酸锂：累库格局延续，锂价偏弱震荡20铁矿石：下游利润预期转暖，矿价相对偏弱22螺纹钢：宽幅震荡23热轧卷板：宽幅震荡23硅铁：原料成本松动，硅铁宽幅震荡25锰硅：现货价格松动，锰硅宽幅震荡25焦炭：小作文扰动，震荡偏强27焦煤：小作文扰动，震荡偏强27动力煤：终端需求冷清，震荡偏弱29玻璃：原片价格平稳30对二甲苯：逢低多31PTA：逢低多31MEG：逢低多31橡胶：震荡运行34合成橡胶：短期震荡有支撑36沥青：成本震荡，暂时企稳38LLDPE：区间震荡40PP：现货小跌，成交一般42烧碱：不宜追空，市场或开启反弹43纸浆：震荡运行45原木：宽幅震荡47甲醇：短期震荡运行49尿素：短期震荡运行，日内波动关注现货成交51苯乙烯：EB-BZ扩利润，压缩BZN53纯碱：现货市场变化不大55 LPG：跟随成本弱势震荡56PVC：区间震荡59燃料油：夜盘回弹，短期波动增加60低硫燃料油：跟随原油短线转强，外盘高低硫价差延续收窄趋势60集运指数（欧线）：4-6反套酌情止盈，6-10正套、10-12反套持有61短纤：偏弱震荡，短期下方空间有限64瓶片：偏弱震荡，短期下方空间有限64棕榈油：等待驱动，震荡整理65豆油：替代优势支撑国际需求65豆粕：美国加税担忧、美豆收跌，连粕或震荡68豆一：政策支持预期，偏强震荡68玉米：偏强运行70白糖：原糖3月摘牌，郑糖偏弱运行72棉花：关注需求端对价格的反馈73鸡蛋：现货偏强，等待反弹做空机会75生猪：肥标走缩，转抛预期渐显76花生：震荡运行77 2025年2月28日 黄金：承压下行 白银:震荡回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普“澄清”：美国对墨两国加征关税3月4日如期生效。 2、特朗普：美东时间28日11时与泽连斯基会面，美乌矿产协议将成为两国未来关系基础。 3、美联储官员暗示将维持利率不变。 4、DeepSeek开源周第四天：优化并行策略，梁文峰亲上阵，让AI“边做饭边洗碗”。 5、寒武纪2024全年营收同比增长65.56%，Q4首次季度盈利。 6、小米冲击高端，电动车SU7 Ultra地表最快，定价52.99万元，手机15 Ultra 6499起，影像配置“一皇一后”。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月28日 铜：美元大幅回升，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普明确对墨西哥和加拿大的关税将于3月4日实施，并表示将在4月2日实施对等关税。(金十数据) 美国至2月22日当周初请失业金人数录得24.2万人，为2024年12月7日当周以来新高；美国1月耐用品订单月率录得3.1%，为2024年7月以来最大增幅；美国1月成屋签约销售指数跌至纪录低点。(金十数据) 微观方面，国际铜研究集团（ICSG）在其最新月度报告中表示，2024年12月全球精炼铜市场供应短缺2.2万吨，11月为短缺2.4万吨。（SMM） 艾芬豪：预计二季度更新对Makoko铜矿资源估算发现Kitoko新高品位铜矿。（SMM） Cobre Panama矿总经理John Dean表示，加拿大第一量子公司（First Quantum）希望，一旦获得巴拿马政府的批准，就能从其已关闭的巴拿马铜矿出口铜精矿。（SMM） 巴拿马推迟就Cobre Panama铜矿的命运做出决定。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250228 铝：高位震荡氧化铝：低位整理 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，广西某铝业集团旗下百色厂区电解铝产能20万吨，目前半数产能正在进行技改升级，按照施工进度，预计三季度中期恢复生产。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，山西地区某氧化铝企业目前维持满负荷运行，折合年化运行产能在90-100万吨之间，暂无检修计划，企业国产矿应用比例达到90%，进口矿应用比例为10%。此外，此前对单台锅炉进行计划性检修的山西某300万吨产能级别大型氧化铝厂，目前已经检修完毕，企业恢复满负荷运行，暂无新的检修计划。广西地区某新投氧化铝企业当前日焙烧产量据了解在7500-8000吨之间，平均折算运行产能280万吨以上。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250228 锌：区间震荡 【新闻】 特朗普“澄清”：美国对墨两国加征关税3月4日如期生效；美股、加元、墨西哥比索、欧元下挫，原油、美元走高。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250228 铅：横盘整理 【新闻】 特朗普“澄清”：美国对墨两国加征关税3月4日如期生效；美股、加元、墨西哥比索、欧元下挫，原油、美元走高。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月28日 镍：印尼消息扰动情绪，短期镍矿偏紧 不锈钢：单边窄幅震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据市场公开消息，印尼正在推进一项计划，要求自然资源出口商将更多外汇收入留在国内，此举旨在为印尼央行储备增加800亿美元，并扭转印尼货币的跌势。印尼总统普拉博沃•苏比安托(PrabowoSubianto)周一表示，他已签署一项法规，要求印尼自然资源行业的出口商——包括采矿、种植园、林业和渔业部门——将所有海外收入留在国内一年。新规将于3月生效。 根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障， 该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 根据钢联，印尼某镍铁厂管理层变动后，镍矿备库不足，生产受到影响，该项目镍生铁产量占印尼镍生铁总产量的9%。1月减产30%后，2月整体项目产能利用率只有三成。 根据钢联，近日有投资者在互动平台向伟明环保提问，伟明环保旗下浙江伟明盛青能源新材料有限公司年产5万吨高纯镍项目目前产量如何？公司回答表示，伟明盛青公司2.5万吨/年一期电解镍项目已投入试运行，产品已达到相应的质量要求，正在逐步提升产量。计划今年上半年完成全部5万吨电解镍产能建设。谢谢！ 菲律宾参议院议长弗朗西斯·“奇兹”·G·埃斯库德罗提出了修改参议院第2826号法案的条款，该法案禁止原材料出口，一旦签署成为法律，将在五年后生效。 APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey解释说，根据麦格理伦敦公司的一项研究，如果工作计划和预算（RKAB）削减1.5亿吨，镍价预计将达到每吨2万美元/吨。她补充说，政府已批准的2025年镍RKAB已达2.9849亿吨。另一方面，印度尼西亚的镍产量占全球总产量的63%，这种状况使得世界镍处于供应过剩或供大于求的状态。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月28日 锡：缅甸复产消息落地，承压下行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普“澄清”：美国对墨两国加征关税3月4日如期生效。2、特朗普：美东时间28日11时与泽连斯基会面，美乌矿产协议将成为两国未来关系基础。3、美联储官员暗示将维持利率不变。4、DeepSeek开源周第四天：优化并行策略，梁文峰亲上阵，让AI“边做饭边洗碗”。5、寒武纪2024全年营收同比增长65.56%，Q4首次季度盈利。6、小米冲击高端，电动车SU7 Ultra地表最快，定价52.99万元，手机15 Ultra 6499起，影像配置“一皇一后”。 【趋势强度】 锡趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 202