市场资讯日报

2025年2月26日港美股研究·资讯日报 一、全球投资焦点 特斯拉FSD入华，测试反馈及面临挑战梳理 2025年2月25日，特斯拉向中国用户推送FSD后，用户反馈呈现明显分化，主要集中在以下几个方面： 技术性能争议：在高速场景下，部分用户实测反馈显示，特斯拉FSD的高速变道、超车和跟车调速过程流畅，接管率显著降低。然而，在市区复杂路况中，多数用户指出系统存在明显不足。面对电动车乱穿、行人突然横穿、三轮车加塞等场景时，应对能力有限，需要频繁手动接管。此外，自动泊车功能也饱受诟病，识别车位精度低，操作逻辑生硬。 政策与本土化适配挑战：中国版FSD更名为“智能辅助驾驶功能”，仅支持L2级辅助驾驶，与美国版FSD的完全无人驾驶能力相比，功能降级明显。同时，由于中美数据跨境限制，用户担忧系统无法借助海量本土路况数据持续优化，从而影响其长期适应性。 数据来源：Wind；数据日期：2025年2月26日国信证券（香港）财富研究部整理 XIAXiaodongSFCCENo.：BLA385+85228996772xiaxd@guosen.com.hk 价格争议与市场对比：FSD在中国的6.4万元买断价和711元/月订阅费，远远高于国产方案，如华为的2万元，BYD甚至免费标配，性价比备受质疑。用户在对比后认为，小鹏、华为等本土品牌在复杂路况处理和功能本土化（如高精地图）等方面更具优势。 用户实际体验分化：少数用户认可FSD在高速场景下的丝滑体验，并对未来OTA升级充满期待。但也有部分车主因功能未达预期考虑退款，批评特斯拉“炒冷饭”，且未能解决中国道路的核心痛点。 国产自动驾驶方案相对特斯拉FSD的优势分析 在自动驾驶领域，特斯拉FSD一直备受关注，然而国产自动驾驶方案在多个维度展现出独特优势： 技术层面： 感知技术：特斯拉FSD主要依赖视觉方案，通过摄像头感知路况。而以华为乾昆ADS为代表的国产方案多采用激光雷达方案，激光雷达能提供更强大的感知能力，且受天气等客观条件影响较小。例如，在雨雾沙尘天气下，搭载激光雷达的车辆仍能稳定工作，而仅依靠视觉方案的FSD可能出现感知偏差。 智能底盘协同：像华为尊界S800搭载的途灵龙行平台，作为行业首个自主智能数字底盘平台，拥有主动感知、中央控制、智能推理、自主学习四大特性。其独创全域融合架构，依托融合感知预测网络实时感知路况等信息，通过一体化决策达到毫秒级响应，可实现车辆超机动、超安全、超舒适、超灵活的驾乘体验，这是特斯拉FSD所不具备的深度底盘协同能力。 注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 港美股研究·资讯晨报 价格层面： 特斯拉FSD在中国市场有着较高的价格门槛，买断价达6.4万元，订阅费为711元/月。与之对比，华为相关方案价格仅2万元，BYD甚至免费标配智能驾驶功能。国产方案以更亲民的价格，让更多消费者能够享受到自动驾驶技术带来的便利，极大提升了性价比。 本土化层面： 政策适配：中国版FSD更名为“智能辅助驾驶功能”，仅支持L2级辅助驾驶，相比美国版功能降级。国产方案则是依据国内政策法规进行针对性研发，更贴合国内政策要求，无需面临功能大幅调整的问题。 数据优化：由于中美数据跨境限制，特斯拉FSD无法通过海量本土路况数据持续优化，长期适应性存忧。国产方案在本土数据获取与优化上具备天然优势，能够基于国内复杂多样的路况，不断收集和分析本土数据，实现快速迭代升级，更好地适应国内道路状况。 功能定制：在复杂路况处理上，国产方案如小鹏、华为等品牌，针对国内常见的电动车乱穿、行人突然横穿、三轮车加塞等场景，进行了大量算法优化和场景模拟训练，表现更出色。同时，在功能本土化方面，像高精地图的应用，国产方案能结合国内道路特点，提供更精准的导航和驾驶辅助信息。 总结来看，本次特斯拉FSD突然向中国FSD付费版客户推送最新的FSD功能，有些超市场预期。中国版目前仍处于测试阶段，从用户反馈可以看出，其在技术适应性、政策合规性和价格竞争力方面面临多重挑战。未来，特斯拉FSD能否通过本土化优化和成本调整赢得市场，还有待观察后续版本迭代以及用户接受度的变化。我们预计对特斯拉短期股价的提振效果有限。 二、港/美股回顾 港股市场数据： 2月25日，港股三大指数低迷，恒生指数、国企指数分别下跌1.32%及1.39%，恒生科技指数跌1.57%。 盘面上，权重科技股多数下跌，美团跌超4%，百度、京东、阿里巴巴、快手跌超3%，腾讯控股跌超2%，小米逆势涨超3%盘中再创历史新高；大金融股(银行、保险、券商)、中字头股等权重亦表现低迷，大市承压明显；旅游及观光板块跌幅居前，携程集团跌近12%；啤酒股普跌，华润啤酒跌超4%；芯片股低迷，华虹半导体跌超6%；影视娱乐股、教育股、互联网医疗股、家电股、手游股、电信股、黄金股等纷纷走低。 另一方面，新车曝光，理想汽车领衔汽车股上涨；机器人概念股拉升，微创机器人涨超12%；煤炭股、猪肉概念、生物医药股、建材水泥股部分表现活跃。 美股市场数据： 昨夜美股三大股指涨跌互现，特斯拉跌8%。截至收盘，道指涨0.37%，纳指跌1.35%，标普跌0.47%。 行业板块方面，除日常消费、房地产、医疗、原料和工业分别收涨1.42%、1.06%、0.86%、0.77%和0.51%外，标普其他6大板块悉数收跌：半导体、通讯、能源、科技、公用事业和工业分别收跌2.06%、1.48%、1.44%、1.3%、0.5%和0.02%。 港美股研究·资讯晨报 中概股多数收涨，KWEB涨0.32%，台积电跌1.19%，阿里涨3.85%，拼多多跌0.5%，京东涨1.93%，理想涨13.2%，理想汽车宣布其首款纯电SUVi8已进入量产倒计时阶段，预计将于4月23日上海车展正式亮相。小鹏涨5.46%，富途跌5.17%，蔚来跌2.06%，B站涨3.75%，万国数据跌0.58%，文远知行跌7.15%，世纪互联涨1.99%，EH涨0.25%。百度涨1.31%，与YYLive收购事项落定，超110亿回笼资金将用于AI研发。 港美股研究·资讯晨报 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）财富研究部 三、欧美市场一览 美国债市：国债连续第五天上涨，10年期殖利率创年内新低，一项衡量美国消费者信心的指数大降 美国2年期国债殖利率下跌8.05个基点，报4.0942%美国5年期国债殖利率下跌10.61个基点，报4.1292%美国10年期国债殖利率下跌10.58个基点，报4.2945%美国30年期国债殖利率下跌10.03个基点，报4.5548% 外汇市场：随着美国消费者信心下降，美元下跌。避险需求和日本央行加息预期推动日圆触及去年10月以来最高 彭博美元指数下跌0.2%，报1284.68欧元/美元上涨0.44%，报1.0514美元美元/日圆下跌0.46%，报149.03日圆英镑/美元上涨0.32%，报1.2666美元美元/瑞郎下跌0.46%，报0.893瑞郎美元/加元上涨0.37%，报1.4313加元澳元/美元下跌0.09%，报0.6344美元纽西兰元/美元下跌0.12%，报0.5726美元美元/离岸人民币基本持平，报7.2549元美元/在岸人民币上涨0.08%，夜盘最后成交于7.2525元据台北外汇，美元/台币上涨0.26%，报32.795元台币比特币下跌5.59%，报88701.92美元 欧洲股债：德国国债走势落后于英债，市场聚焦德国国防支出。欧洲股市收高，医疗健保股上涨抵消科技股颓势 斯托克欧洲600指数上涨0.2%，报554.2点英国富时100指数上涨0.1%，报8668.67点德国DAX指数下跌0.1%，报22410.27点法国CAC40指数下跌0.5%，报8051.07点英国10年期国债殖利率下跌5.5个基点，报4.509%德国10年期国债殖利率下跌2.0个基点，报2.458%法国10年期国债殖利率下跌2.9个基点，报3.197%意大利10年期国债殖利率下跌3.0个基点，报3.588% 能源：WTI原油期货跌至年内低点，经济悲观情绪升温 WTI原油期货下跌2.5%，报68.93美元/桶布伦特原油期货下跌2.4%，至每桶73.02美元NYMEX汽油期货下跌2.2%，报1.9673美元/加仑NYMEX柴油期货下跌1.9%，报2.3903美元/加仑NYMEX天然气期货上涨4.5%，报4.174美元/百万英热单位 金属：获利回吐拖累金价走低。基本金属大多下跌，美国计划限制中国投资打击市场情绪 港美股研究·资讯晨报 夏晓东，+85228996772，xiaxd@guosen.com.hk COMEX期金下跌1.5%，报2918.8美元/盎司COMEX期银下跌2.4%，报32.125美元/盎司LME期铜下跌1.0%，报9401.5美元/吨LME期铝下跌0.6%，报2638.5美元/吨LME期锌下跌1.4%，报2811.5美元/吨LME期镍下跌0.7%，报15336.0美元/吨 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）财富研究部 InformationDisclosures Stockratings，sectorratingsandrelateddefinitions StockRatings： TheBenchmark：HongKongHangSengIndex TimeHorizon：6to12months BuyRelativePerformance>20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutral.ReduceRelativePerformanceis-5%to-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable.SellRelativePerformance<-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable. SectorRatings： TheBenchmark：HongKongHangSengIndex TimeHorizon：6to12months OutperformRelativePerformance>5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisneutral.UnderperformRelativePerformance<-5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorable. Interestdisclosurestatement TheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompanies. 注：以