中原传媒作为中部地区出版领头羊，业务涵盖出版、发行、印刷、教育服务等领域，产业链完整且持续延展。2023年，公司归母净利润达13.9亿元，4年CAGR达13.8%。
图书市场展现韧性，教材教辅和教辅产品作为教学刚需品，长期保持稳定的市场需求。教辅市场在经历双减政策影响后已逐步适应常态化监管节奏并进行转型，内容上更聚焦提升学科素养和掌握有效的学习方法，市场码洋规模有望延续稳增态势。一般图书市场略承压，但少儿图书展现韧性。
智慧教育受政策支撑推动明显，应用场景有望持续拓展，实现教学全流程覆盖，有效提升教师教学效率以及学生学习效率。中小学智慧教育平台扎根校内场景，通过对海量信息资源进行深度分析与集约整合，为用户量身定制个性化、交互式、多媒体个人学习整体解决方案类型的产品，实现“一个内容多种创意，一个创意多次开发，一次开发多种产品，一种产品多种形态，一次投入多次产出，一次产出多次增值”的效果，赋能出版行业业绩增长新动力。
研学实践消费需求旺盛，看好拥有专业资质集成、渠道优势、国有属性背书的出版公司脱颖而出。河南省内研学需求旺盛，但亦存在研学资源开发有限、产品良莠不齐、家长认知局限等挑战。中原传媒凭借国有背书、内容、渠道等优势，拓展研学市场布局，致力成为集大成的优质内容资源建设者和知识服务提供方。
公司立足出版发行主业，利用内容、资源等优势打造教育服务生态。公司积极完善教材体系，在深耕K12教育领域的基础上，旗下河南科学技术出版社不断拓展高等教育与职业教育市场，聚焦本科及职业教材精品出版，突出高等教育与职业教育特色。公司不断完善销售网络体系，在线下渠道构建了涵盖门店卖场、物流仓储、配送服务及社会资源的全链条发行网络。同时，公司在线上渠道布局传统平台电商的基础上，积极拓展抖音、小红书、微信小店等新媒体渠道，挖掘流量价值可期。
省内地市经济发展水平分化，教育资源不均衡现象明显。中原传媒面对省内教育资源不均衡现象，利用自身资质、内容、渠道等优势，推出河南省中小学智慧教育平台，并拓展课程研发、课后服务、研学实践市场布局，搭建研学实践智慧平台、课后延时服务智慧云平台，致力成为集大成的优质内容资源建设者和知识服务提供方，看好加速落地推广后贡献业绩增量。
预计中原传媒2024-2026年收入分别为100.25/105.49/110.08亿元，分别同增1.95%/5.22%/4.35%。预计2024-2026年归母净利润分别为9.98/13.46/14.43亿元，分别同增-28.14%/+34.90%/+7.22%，对应PE估值分别为11.8x/8.7x/8.1x。建议持续关注，首次覆盖，给予“买入”评级。
