黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2505、HC2505震荡转强逻辑： 基本面上，螺纹钢周产量较前期回升，热卷周产量小幅回落，表需大幅回升且好于近年同期，库存增幅明显收窄。产量方面，2月21日当周，全国钢材五大品种周度总产量连续三周增长，环比增加21.39万吨，其中螺纹钢周产量增幅较大，但仍维持在较低水平，环比增加18.76万吨，热卷出现回落，环比减少1.1万吨。表观消费量方面，同期钢材表观消费回升至794.37万吨，仍未增长至正常区间。其中螺纹钢消费量恢复较强，环比增长162.77%；热卷的消费量小幅增长，环比增长2.96%。库存方面，社库、厂库持续累库，但幅度收窄。 综合来看，钢厂连续三周增产，供给恢复速度较快，并且随着下游复工，终端求有所恢复，且需求好于今年同期。库存仍增，但增幅明显下降，再次显示出需求将出现增长趋势。因此前期供大于需的矛盾局面将有所缓解。与此同时，钢材上游原料，焦煤、焦炭、铁矿石，虽有贸易争端的影响，可随着下游钢厂连续增产的利多支撑，钢材价格也进一步企稳，使得基本面信心修复。目前国内宏观情绪较好，叠加两会预期，市场乐观情绪较强，中长期盘面价格存在好转。预计螺纹钢、热卷期货主力2505合约可能出现维持震荡偏强走势。 J2505、JM2505震荡偏强逻辑： 焦炭方面，近7周独立焦化厂焦炭日均产量维持在51.4-51.9万吨区间小幅波动，2月21日当周回落至区间下缘；去年8月中旬至春节前一周钢厂持续补充焦炭库存至716.2万吨（2022年3月下旬以来新高），但近4周回落至679.4万吨；港口焦炭库存重拾升势，创去年8月上旬以来新高；春节后焦化厂焦炭库存增幅较大，2月21日当周创2023年5月中旬以来新高；吨焦平均利润表现为连续7周亏损，且亏损幅度连续2周走扩。 焦煤方面，近两周洗煤厂产量自2020年2月中旬以来新低连续2周回升，洗煤厂开工率明显回升后小幅回落；近两周洗煤厂精煤库存自去年11月底以来新低连续2周回升，原煤库存先升后降、仍处于高位；春节当周及其后3周，钢厂炼焦煤库存自去年2月下旬以来新高明显回落，焦化厂炼焦煤库存自去年2月中旬以来新高大幅下滑，创去年8月底以来新低；港口炼焦煤库存自2021年7月初以来新高连续7周回落。 从煤焦基本面综合来看，钢材五大品种产量连续3周回升，需求开始启动，钢材库存增幅明显收窄；此前再创新低的煤焦期货，迎来了下游钢材连续增产的利多支撑；焦炭现货连续9轮下跌，焦炭单吨利润连续7周亏损；近4周钢厂焦炭库存有所去化，焦炭高供应压力开始缓解；焦化厂对炼焦煤超预期降库，钢厂也对炼焦煤积极去库；港口炼焦煤库存自高位连续7周回落，显示焦煤高供应压 力明显缓解，但仍需通过下游需求恢复情况来验证。 在钢材、铁矿石价格受国内宏观形势向好、3月份之前政策暖风呵护以及澳洲天气影响铁矿石发运影响震荡走强、甚至创下7个多月新高的背景下，焦炭、焦煤市场信心也跟随有所好转，但供需关系仍有一定惯性，钢材、煤焦价格恢复并非一蹴而就，猜测后市会以时间换空间，在3月上中旬前震荡走强。 I2505偏强运行逻辑： 消息面上，据《纽约时报》报道，特朗普希望与中国达成一个范围广泛的协议，协议内容包括中国承诺在美国大量投资以及购买更多美国商品，特朗普也希望协议涵盖关于核武器的安全问题。中美双方的官员和智库正在拟定计划书，要促成中国元首到特朗普的私人别墅海湖庄园会面；中方也在研究可吸引特朗普的献议，并向中国商界征询看法。中方的献议可能包括在美国投资设立太阳能、电动车和电池工厂，创造50万个就业机会；中国企业与美国企业设立合资公司，持有少数股权，或授权美企使用中国科技；中国大量购买美国商品，在维护朝鲜半岛和平以及重建乌克兰问题上合作，以及承诺维持美元作为主要全球货币。而中方可能要求美国减免一些关税，以及放宽对中国获取先进技术的出口限制。 基本面上，供应方面，上周澳洲、巴西发运量明显下滑，到港量则有所回升，按船期推算，近期到港量预计将维持低位。需求方面，钢材五大品种产量继续回升，累库幅度放缓，需求好于去年同期，日均铁水产量小幅下滑，钢厂依然处于复产进程，铁矿需求仍有支撑。 整体来看，下游需求同比增长，叠加发运阶段性回落，铁矿基本面整体向好，同时考虑到中美协议谈判后关税政策或有放松的可能，预计近期矿价偏强运行。 SF505震荡偏弱、SM505震荡运行逻辑： 硅铁：从基本面上来看，需求方面，钢材五大品种产量继续回升，钢厂仍处复产进程。与此同时，2月钢招开启，或将带来阶段性的需求释放。供应方面，硅铁企业产量与开工率均有所上涨，且大部分产区均有盈利，预计近期硅铁产量将逐步回升。库存方面，上游硅铁企业库存、中游交割库库存、下游钢厂库存均有所上涨，硅铁的库存压力逐步显现。成本端，近期兰炭价格回落，氧化铁皮价格上涨，内蒙古地区电价下调，各产区生产成本以下滑为主。整体来看，下游钢厂生产依然较为积极，但成本支撑下移，供应出现增长预期，中期来看，硅铁价格仍以偏弱运行为主。 锰硅：消息面上，据Mysteel调研，受热带气旋Zelia影响，澳洲皮尔巴拉 地区目前正遭受洪水影响，内陆交通运输中断，当地矿山处于暂停开采阶段。据调研，此影响已造成联合矿业(CML)澳洲公司第1季度锰矿石产量大幅缩减，且直接影响矿山第2季度原计划的正常发运。基本面上，需求方面，钢材五大品种产量继续回升，钢厂仍处复产进程。与此同时，2月钢招开启，或将带来阶段性的需求释放。供应方面，锰硅企业产量与开工率均有所上涨，内蒙古地区已有盈利，预计近期锰硅产量将在偏高位置运行。库存方面，近期锰硅企业库存有所下滑，但仓单有所增加，总体库存压力依然存在。钢招方面，河钢集团2月硅锰定价6500元/吨，12月硅锰定价6350元/吨，提供一定价格支撑。综合来看，近期澳洲飓风再次带来锰矿供应扰动，且锰矿库存仍处于偏低位置，短期将给价格带来支撑，预计近期价格以震荡运行为主。仍需关注未来两周加蓬矿的发运情况，若原本供应减少的预期被完全证伪，届时锰硅价格或有再度回落的空间。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：2月21日当周主要螺纹钢现货市场价格出现回升，热卷现货市场价格出现回升（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比至50至80元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比50至60元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：2月21日当周全国247家钢厂高炉产能利用率继续小幅回落（环比-0.19个百分点至85.41%）；2月上旬重点大中型企业粗钢日均产量连续4周增长（较1月底环比+2.42万吨或环比1.15%至213.31万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：2月21日当周全国日均铁水产量转为小幅回落（环比-0.48万吨或0.21%至227.51万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续2周回升（环比+26.49个百分点至40.10%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：2月21日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量由降转增，增至今年1月中旬的周产量水平，但仍处200万吨以下区间（环比+18.76万吨或10.53%至196.91万吨），全国主要钢厂热卷周产量结束了连续6周的回升，小幅回落（环比-1.1万吨或0.33%至327.83万吨）；2月21日全国主要钢厂螺纹钢库存连续5周回升，增至去年5月初钢厂螺纹钢库存水平，但优于去年同期水平（环比+2.29万吨或0.97%至239.58万吨），全国热轧板卷钢厂库存转为回升，仍处90万吨以上的库存区间（环比+2.39万吨或2.60%至94.32万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：2月21日35个城市螺纹钢社会库存连续8周回升，增至600万吨以上的库存区间（环比+26.00万吨或4.47%至608.07万吨），33个城市热卷社会库存连续7周累库，处于2024年9月中上旬库存水平（环比+2.56万吨或0.76%至340.28万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：2024年1-12月份全国房地产开发投资完成额同比-10.60%（变动幅度较1-11月份扩大0.2个百分点）；1-12月份全国汽车产量同比+4.80%（增幅较1-11月份扩大0.6个百分点）；1-12月份全国金属切削机床产量同比+10.50%（增幅较1-11月份扩大2.4个百分点）；1-12月份全国造船完工量同比+13.85%（增幅较1-9月份收窄4.37个百分点，10、11月份的造船完工量同比数据缺失） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：2月21日当周全国螺纹钢表观消费量大幅回升（环比+104.45万吨或162.77%至168.62万吨），全国热卷表观消费量连续2周的回升（环比+9.28万吨或2.96%至322.88万吨）；2月21日当周螺纹钢2505合约盘面利润表现为亏损幅度有所收窄（环比+20元/吨至-155.60元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：2月21日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为本周扭亏为盈（环比+43.4元/吨至3.8元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为本周盈利幅度有所扩大（环比+60.0元/吨至96.7元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：螺纹钢周产回升，热卷周产小幅回落，表需好于近年同期，钢材社库、厂库增幅收窄，钢材需求恢复速度较快，需求好于近年同期，钢厂连续增产的利多支撑，两会积极预期 基本面上，螺纹钢周产量较前期回升，热卷周产量小幅回落，表需大幅回升且好于近年同期，库存增幅明显收窄。产量方面，2月21日当周，全国钢材五大品种周度总产量连续三周增长，环比增加21.39万吨，其中螺纹钢周产量增幅较大，但仍维持在较低水平，环比增加18.76万吨，热卷出现回落，环比减少1.1万吨。表观消费量方面，同期钢材表观消费回升至794.37万吨，仍未增长至正常区间。其中螺纹钢消费量恢复较强，环比增长162.77%；热卷的消费量小幅增长，环比增长2.96%。库存方面，社库、厂库持续累库，但幅度收窄。 综合来看，钢厂连续三周增产，供给恢复速度较快，并且随着下游复工，终端求有所恢复，且需求好于今年同期。库存仍增，但增幅明显下降，再次显示出需求将出现增长趋势。因此前期供大于需的矛盾局面将有所缓解。与此同时，钢材上游原料，焦煤、焦炭、铁矿石，虽有贸易争端的影响，可随着下游钢厂连续增产的利多支撑，钢材价格也进一步企稳，使得基本面信心修复。目前国内宏观情绪较好，叠加两会预期，市场乐观情绪较强，中长期盘面价格存在好转。预计螺纹钢、