有色金属锡周报：矿端供应紧张，锡价延续强势运行

矿 端 供 应 紧 张，锡 价 延 续 强 势 运 行 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 2025年2月23日 目录 020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾 一、行情回顾 本周锡价延续偏强运行，锡矿供应紧张仍是目前市场交易的主逻辑，一方面刚果金地区受当地局势影响供应，另一方面，缅甸地区矿山仍处于停产状态。 二、精炼锡供应端 12月进口环比回落，缅甸进口量持续下降，关注缅甸复产情况 12月份国内锡矿进口量为0.8万吨(折合约3786金属吨)环比-33.75%，同比-50.99%，较11月份减少1303金属吨。1-12月累计进口量为15.8万吨，累计同比-31.20%。其中12月从缅甸地区量为1151吨，环比-62.63%，同比-91.18%，1-12月累计进口7.64万吨，同比减少42.1%。缅甸佤邦当局虽有复产意向但具体复产时间尚未给出明确方案。自停产禁矿政策实行后，缅甸佤邦当局财政压力较大，上周末缅甸佤邦地区开展2024年度工作总结大会，其中提到关于尽快对曼相矿区复工复产，关注后续生产恢复情况。 冶炼厂加工费自11月多次下调，加工费处于较低水平，锡矿供应紧张显现 据SMM统计，2024年11月国内锡矿生产5295.87吨，1-11月累计生产64826.45吨，同比增长2.9%，国内产量增长主要来自于银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止2月21日，云南40%加工费13500元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费9500元/吨，周环比不变，自11月起，冶炼厂加工费多次下调，目前处于较低水平，锡矿供应紧张影响显现。 节后两省开工率持续回升，但受制于原料供应，仍未恢复节前水平 据SMM调研，12月份国内精炼锡产量达到16240吨，环比减少4.41%，同比增加3.53%。1-12月累计生产18.38万吨，同比增长8.91%。在云南区域，从缅甸进口的锡矿数量一直处于较低水平，这使得当地的原料供应面临重大压力。大多数冶炼企业选择维持现状或小幅缩减生产规模。若缅甸的锡矿禁产政策不发生改变，我们预计云南的冶炼企业产量将持续下降。此外，近期锡矿加工费用的持续下滑，已经跌破了一些冶炼企业的成本线，导致部分企业或将计划在年前停止生产。在江西，尽管11月份废料供应受到季节性因素的影响，原料供应相对充足，冶炼企业的产量实现了小幅上升。然而，这种增长态势难以持续，因此，在12月份，江西地区的大部分冶炼企业产量也出现了下滑。 10截至2月21日，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡治炼企业的开工率持续回升，合计开工率小幅回升至54.79%。。在云南地区，大部分冶炼企业保持正常生产，但缅甸佤邦地区仍未复产，整体锡矿供应趋紧，各环节锡矿保有量处于历史低位，部分云南地区选矿厂因原料缺失问题，自春节停工后暂无复产计划。江西的冶炼企业在春节后多数也开始复工，多数冶炼企业已步入正常生产状态，江西地区的开工率将逐步恢复至春节前的水平。但当前下游及终端企业需求反应较弱，相应的废锡回收量较年前有一定幅度下滑。江西地区再生锡企业开工率难以回升至年前水准。 数据来源：SMM、广发期货研究所 12月进口环比小幅减少，考虑到印尼审批及国内假期，预计1月进口量继续下滑 根据海关数据显示，12月份国内锡锭进口量为2991吨，环比-15.00%，同比-39.62%，1-12月累计进口量为21804吨，累计同比-38.23%。其中从印尼的进口量达到2039吨。鉴于进口盈利窗口的有限开启时间及不稳定性，叠加国内即将进入春节假期，锡锭进口量下滑趋势预计保持。 三、精炼锡消费端 据SMM统计，12月焊锡开工率76%，月环比增加0.4%，其中大型企业开工率78.9%，月环比增加0.3%，中型企业开工率67%，月环比增加0.5%，小型企业开工率80.2%，月环比增加0.9%。在2024年12月份，中国锡焊料企业的生产情况稳中有升。由于该月没有受到长假期的影响，企业的生产时间有所保证，这使得生产效率得以维持。另外叠加，年前多数终端企业开始准备年前备库，并在锡价低位向下游焊料企业订购大量订单。这一市场变化对企业的生产计划产生了积极影响，推动了产量的增加。综上所述，2024年12月份，中国锡焊料企业在稳定的生产环境中实现了产量的环比增长，显示出行业的良好发展态势。同时，市场对锡焊料的需求也在稳步增长，为企业提供了进一步发展的动力。 全球半导体12月销售额同比增加17.1%，同比增速延续放缓 数据来源：Wind、广发期货研究所 2024年三季度晶圆厂开工率继续大幅上行，国内12月集成电路同比增增长12.5% 数据来源：Wind、广发期货研究所 日本半导体库存底部震荡，持续跟踪 韩国半导体库存12月延续减少，韩国12月半导体出口金额大幅增加，台湾地区出口金额减少 锡化工需求同比增加，新能源汽车、光伏需求延续增长 数据来源：Wind、广发期货研究所 四、库存及升贴水 锡价延续强势，国内现货成交不佳，现货升贴水小幅走弱 伦锡3月升贴水小幅走弱，截至2月21日，伦锡3月贴水75美元/吨，周环比下跌30美元/吨。 锡价延续强势运行，现货成交不佳，现货升贴水小幅走弱，截至2月21日，国内现货报价升水200元/吨，周环比下跌150元/吨。 进口亏损走阔，截至2月21日，国内锡锭进口盈亏-18588元/吨，周环比下跌6330元/吨。 LME库存延续去库，国内社库延续累库 LME库存延续去库，截至2月21日，LME库存3690吨，周环比减少220吨，同比减少37.93%。 锡价延续强势表现，现货市场的交易依然冷清。大多数下游企业不愿积极采购，而是倾向于消耗现有库存，社会库存延续累库，截止2月21日，精锡社会库存9256吨，周环比增加516吨，同比减少29.81%，相较于往年春节假期累库明显斜率放缓。 数据来源：SMM、广发期货研究所 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号纪元菲投资咨询资格：Z0013180 数据来源：SMM WIND同花顺广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks