一、国内科技突破与国际地缘局势的影响
近期DeepSeek等科技突破可能促使高层对民营科技企业态度积极转变。2020年以来，我国对互联网行业监管加强，但本次民营企业座谈会或表明监管层对互联网、金融、游戏等行业的态度将更加积极。2018年以来，国家产业政策重点在于引导资源进入“硬科技”领域，而DeepSeek的突破显示了民营企业在人才体系和核心技术研发方面的重要作用。因此，政策层对互联网大厂的监管态度可能更加积极。
投资机会方面，港股互联网大厂将受益最大，A股中受政策监管的金融、传媒、游戏、教培等行业也可能有所表现。叠加两会临近，市场可能对政策“全面转向”产生预期。在强政策预期下，地产、消费等板块或将有阶段性表现。
总量政策方面，DeepSeek突破下，政策对供给侧高质量发展路线的自信程度将远强于以往。DeepSeek的成功坚定了“供给创造需求”的发展路线，故需求侧刺激政策的定力将比以往更强。因此，两会“需求侧刺激政策”的执行将保持定力，地产、消费更多是两会前的主题性投资机会。
国外地缘局势方面，慕尼黑安全会议和特朗普-普京通话等事件影响我国政策及大类资产表现。美俄元首通话仅是俄乌冲突进入“边打边谈”状态的开始，特朗普及其政府官员的表态标志着美欧关系和国际秩序的不可逆崩塌。美国内特朗普支持率的变化与欧洲军费和制造业支出力度是决定俄乌冲突“终局形式”的关键观察点。
大类资产方面，国际地缘动荡和国际秩序崩塌下，黄金或迎来大级别趋势。各国将加大军费和制造业投入，产业保护和关税也将上升。短期我国有色、电力设备、工程机械等制造业上游出口的高景气将持续，但中长期来看，各国关税和制造业扩张可能对我国出口产生长期负面影响。
二、投资建议
国内方面，DeepSeek突破下，民企座谈会积极信号或将驱动两会前强势行情延续，互联网大厂将最为受益。伴随两会政策预期发酵和中央汇金股权划转，央国企板块也可能有所表现。中期维度下，建议维持红利类资产、债券等组合主线，科技股将反复活跃且波动加大。
三、周度市场回顾及展望（2月17日-2月21日）
本周市场主要指数均上涨，中证1000指数涨幅较大。信息技术指数、工业指数上涨明显。中信一级行业涨跌不一，通信、电子、机械领涨市场。全市场活跃度上升，创业板指换手率回升明显。主要行业估值方面，汽车、电子、计算机行业PB估值高于历史均值；钢铁、电子、房地产等行业PE估值高于历史均值。
风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。
