波段必读—国际宏观与贵金属：地缘局势叠加全球央行年会，金银高位或反复

东吴期货研究所 021-63123658 www.dwfutures.com 【目 地缘局势叠加全球央行年会，金银高位或反复 一、 市场行情综述 1. 国际市场纵观 2. 宏观面分析 3. 基金持仓和库存数据 二、 贵金属操作策略建议 三、 市场信息参考 1. 宏观信息评述 2. 市场情绪及资金流向 【摘要】 地缘政治局势动荡不安，成为金银价格近周止跌回升的直接因素。美朝关系由紧转松，一度令金银急涨急跌；周中公布的美联储7月会议纪要，及西班牙恐袭令金价后半周一跃而升；周五受累于美国人事变动，官方出来辟谣，令市场猜疑纷纷，金银价格高位巨幅波动。7月会议纪要对通胀是否持续疲弱下去看法不一，导致对年底再升一次息的路径发生了分歧，市场预计美联储依然缓缓推进缩减政策，无疑打压了刚有起色的美元指数势头。截止上周二公布的CFTC持仓数据显示，非商业纽金多头继续增仓31353张，空头继续减仓7544张，致使净多头相比前周大幅增加38897张；非商业纽银多头小幅增仓251张，空头减少4736张，致使净多头较前周继续增加4987张。黄金空头大幅减仓，多头再次增仓，白银多头由空转多，市场短期看涨黄金，谨慎看多白银。 本周市场聚焦杰克逊霍尔年度货币政策研讨会。当前市场定价美联储在年底前再次加息的概率已跌至35%附近，投资者关注耶伦及德拉杰的发言中暗示未来货币收紧的信号。加之，朝鲜半岛局势和中印领土纠纷飘忽不定，一旦擦枪走火势必再度促发金银急拉。从周线级别，国际金银均有上穿长期下行压力线的上轨，黄金在1300关口反复。国内投资者，待金市若能站稳1300关口采取小仓跟多；反之金银多头部分逢高减仓。风险提示，美联储释放更多鹰派信号，9月缩表提上具体日程，短期或打压金银。 波段必读—国际宏观与贵金属 2017年8月21日星期一 东吴期货研究所 宏观与金融工程组 万涛021-63123175 从业证书：F0288751 投资咨询证书：Z0012259 期市有风险，投资需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄 浦 区 西 藏 南 路1208号6楼 苏州市-工业园区星阳街5 号东吴证券大楼8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第2页 一、【市场行情综述】 类别品种开盘最高最低收盘单日涨跌%5日涨跌%伦敦金1258.831300.921267.391284.13-0.31-0.40伦敦银16.2817.3216.5816.97-0.40-0.86纽约金1258.701300.701267.401285.70-0.05-0.16纽约银16.2717.3216.5617.00-0.31-0.41上期金277.00280.50276.35279.750.040.05上期银3890.004031.003896.003985.00-0.18-0.20上金T+D275.30278.60273.65278.49-0.420.60上银T+D 3820.003941.003818.003916.00-0.490.54CRB商品180.30179.09174.68177.500.92-1.17LME 铜6367.506580.006355.006486.00-0.061.17WTI49.5949.1646.4648.513.02-0.63布伦特52.3952.9650.0052.723.311.19美元93.5194.1593.0593.43-0.200.39欧美1.181.181.171.180.32-0.51澳美0.790.800.780.790.560.44人民币6.736.706.666.670.080.10美10年期TIPS0.470.490.400.431.758.68美10年期国债期货价格126.09127.05126.00126.750.02-0.05美5Y5Y通胀平衡预期1.981.981.911.92-0.29-1.28 黄金ETF VIX 10.8713.9411.1712.12-9.15-9.89白银ETF VIX19.5823.9519.2722.561.717.68黄金8月11日8月18日白银8月11日8月18日上金T+D-AU1712-2.94-5.59上银T+D-AG1712-186-186AU1712-AU1806-3.05-3.2AG1712-AG1806-106-107伦敦金/伦敦银75.5175.73上金/上银71.0771.12纽约金/纽约银75.5475.78期金/期银69.2969.22金衡盎司盎司日期持有量（吨）持仓量增减持有量持有量（吨）持仓量增减持有量2017-8-18799.2912.4225,697,85710401.24-44.09334407524.82017-8-11786.87-0.2725574287.5910445.33-117.6335825192.8日期多头空头净多净多变化（与上周多头增减空头增减2017-8-15277730899961877343889731353-75442017-8-824637797540148837191656611-125542017-8-159159652745388514987251-47362017-8-89134557481338643105-914-4019上周库存本周库存库存增减上期金6246240上周本周增减上期银125758712740901650311424131125910-16503贵金属市场信息表贵金属相关品种品种相关性价差比价交易策略本周市场聚焦杰克逊霍尔年度货币政策研讨会。当前市场定价美联储在年底前再次加息的概率已跌至35%附近，投资者关注耶伦及德拉杰的发言中暗示未来货币收紧的信号。加之，朝鲜半岛局势和中印领土纠纷飘忽不定，一旦擦枪走火势必再度促发金银急拉。从周线级别，国际金银均有上穿长期下行压力线的上轨，黄金在1300关口反复。国内投资者，待金市若能站稳1300关口采取小仓跟多；反之金银多头部分逢高减仓。风险提示，美联储释放更多鹰派信号，9月缩表提上具体日程，短期或打压金银。宏观面上周，贵金属经历了先抑后扬的走势。国际金价周内最高一度触及1300美元关口，国际银价触及17.35美元附近。地缘政治局势动荡不安，成为金银价格近周止跌回升的直接因素。美朝关系由紧转松，一度令金银急涨急跌；周中公布的美联储7月会议纪要，及西班牙恐袭令金价后半周一跃而升；周五受累于美国人事变动，官方出来辟谣，令市场猜疑纷纷，金银价格高位巨幅波动。7月会议纪要对通胀是否持续疲弱下去看法不一，导致对年底再升一次息的路径发生了分歧，市场预计美联储依然缓缓推进缩减政策，无疑打压了刚有起色的美元指数势头。不过，官员们对于9月会议公布缩表的计划基本达成共识。截止上周二公布的CFTC持仓数据显示，非商业纽金多头继续增仓31353张，空头继续减仓7544张，致使净多头相比前周大幅增加38897张；非商业纽银多头小幅增仓251张，空头减少4736张，致使净多头较前周继续增加4987张。黄金空头大幅减仓，多头再次增仓，白银多头由空转多，市场短期看涨黄金，谨慎看多白银。基金持仓SPDR黄金ETFiShares白银ETF截止上周二，SPDR黄金ETF持仓量较前周五增加12.42吨至799.29吨；Ishares白银ETF持仓量较前周五减少44.09吨至10401.24吨，显示机构投资者对金银由空转多。CFTC非商业持仓（手）黄金白银库存信息白银可用库容量 千克 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第3页 二、【操作策略建议】 品种合约中短期走势观点趋势星级预计本周波动区间交易策略止损止盈黄金震荡偏强★★AU1712:279-283.5白银震荡★★AG1712: 3850-4080贵金属从周线级别，国际金银均有上穿长期下行压力线的上轨，黄金在1300关口反复。国内投资者，待金市若能站稳1300关口采取小仓跟多；反之金银多头部分逢高减仓。 三、【市场信息参考】 1. 宏观信息评述  美联储7月会议纪要：对加息路径存在明显分歧，绝大多数人同意下次会议宣布缩表。 美联储7月FOMC货币政策会议纪要显示，美联储官员就今年内开启缩表达成共识，但对通胀是否会持续疲软下行的看法不一，导致对年内加息路径存在分歧。黄金涨破1280美元关口，美元转跌，美债收益率骤降。 会议纪要还提到资产泡沫进一步膨胀，称“资产估值压力相关的脆弱性已经从显著升级为偏高”，还说当前金融环境宽松让收紧货币得到保障。受此影响，美联储发布纪要后，美股虽一度走高，但之后又回落涨幅收窄；美元指数和美债收益率刷新日低。  欧元区二季度GDP环比增长0.6%，经济稳步复苏。 欧元区二季度经济继续增长。修正后，欧元区二季度GDP环比增长0.6%，与预期持平。同时欧盟28国GDP环比增长0.6%，好于上一季度。数据印证了欧元区正在稳步复苏。  欧央行官员担心汇率过高风险，欧元随即下挫。 欧央行公布7月会议纪要显示，随着近几个月以来欧元汇率创下2年半以来新高，政策制定者们担心欧元在未来还有再次上涨的风险。此外，欧央行认为资产购买仍将是重要货币政策工具。  美国商界集体背弃！特朗普两大顾问委员会被解散。 特朗普宣布，结束白宫两大重要商界领袖顾问委员会。此后美股涨幅明显收窄，金价刷新日高，美债收益率刷新日低，美元指数急挫，止涨回跌。本周已有多位企业CEO宣布，退出特朗普的顾问委员会。  动用贸易保护“核武器” 特朗普政府正式打响中美贸易战。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 美国贸易代表宣布，根据1974年贸易保护法第301条款，启动对中国知识产权等相关法律和政策的调查。“301条款”被称为美国贸易保护的“核武器”，最终中国产品可能被征高关税。昨日人民日报发文称，对华贸易战，美国打不赢更打不起。  西班牙时隔十三年再爆恐袭。 西班牙巴塞罗那旅游景区发生汽车撞人恐怖袭击，造成13人身亡，至少50人受伤。此后美股跌幅扩大，标普收创逾三个月最大单日跌幅，金价、日元对美元汇率走高，10年期美债收益率刷新日低，“恐慌指数”VIX创近一周新高。  “白宫大脑”出局 最后一次露面还在攻击中国贸易。 周五白宫确认，当天是班农任首席策略师的最后一天。在媒体传出激进的贸易保护派班农可能被炒后，周五美股一度止跌转涨。班农最近一次“上头条”是声称“和中国的经济战意味着一切”。周五晚些时候，特朗普政府启动对华调查，打响中美贸易战第一枪。 2. 市场情绪及资金动向 金银基金持仓和CFTC非商业持仓量主要数据跟踪 SPDR:黄金ETF持仓量 日期 持有量(金衡盎司) 持有量(吨) 持有总价值 成交量 持仓量增减（盎司） 2017-08-1825,697,857.02799.2933,292,908,863.7513,473,464.003.852017-08-1725,574,287.59795.4432,860,784,532.668,105,811.000.002017-08-1625,574,287.59795.4432,544,023,488.678,232,087.004.432017-08-1525,431,704.79791.0132,300,598,215.226,411,580.000.002017-08-1425,431,704.79791.0132,606,132,655.745,909,068.004.14 黄金CFTC非商业持仓量 日期 多头持仓数 空头持仓数 套利持仓数 多空净持仓 净持仓变化（与上周） 多头持仓增减 空头持仓增减 2017-08-15277,730.0089,996.0037,693.00187,73438,89731,353-7,5442017-08-08246,377.0097,540.0036,408.00148,83719