波段必读国际宏观与贵金属：通胀数据支撑美元走强，金银年内依然偏弱

东吴期货研究所 021-63123658 www.dwfutures.com 【目 通胀数据支撑美元走强，金银年内依然偏弱 一、 市场行情综述 1. 国际市场纵观 2. 宏观面分析 3. 基金持仓和库存数据 二、 贵金属操作策略建议 三、 市场信息参考 1. 宏观信息评述 2. 市场情绪及资金流向 【摘要】 上周，贵金属结束了一周以来的横盘走势，转而走出了单边下跌态势。一方面，美国中期选举后，美国股市大涨削弱了黄金的避险需求；另一方面，美联储利率决议强化渐进加息路径，给美元提供上涨动能，PPI数据录得六年来最佳水平更是给美联储继续加息提供支撑，美元重拾涨势，令金银承压明显。联邦基金期货市场的交易员暗示，在今年最后一次会议上加息的可能性约为93%。而根据CME“美联储观察”：决议公布之后，美联储今年12月加息25个基点至2.25%-2.5%区间的概率由此前的75.0%降至71.4%。市场和美联储在2019年的路径上存在分歧。截止上周二公布的CFTC持仓数据显示，非商业纽金多头转为小幅增仓387张，空头继续减仓5445张，致使净多头相比前周转为增仓5832张；非商业纽银多头转为减仓2936张，空头转为减仓8936张，致使净多头较前周转为增仓6000张。显示投资者近期对金银转为观望。 本周，席鲍威尔在内的多位美联储官员讲话，偏向鹰派的可能性比较大；另外，美国CPI、零售销售数据等数据出炉，目前市场预期也比较乐观，有望继续给美元提供上涨动能，金价后市面临的下行风险较大。从技术面看，金价后市可能会进一步试探1200整数关口附近支撑，周线不排除重新试探1180附近支撑的可能性已经显著增加。国内金银，考虑到人民币汇率波动影响，沪金银呈现一定抗跌性，但中长期依然跟随外盘走势。前期多单止损离场，稳健投资者轻仓滚动交易。 波段必读—国际宏观与贵金属 2018年11月12日星期一 东吴期货研究所 宏观与金融工程组 万涛021-63123175 从业证书：F0288751 投资咨询证书：Z0012259 期市有风险，投资需谨慎！ 研究所办公地址： 苏州市-工业园区星阳街5 号东吴证券大楼8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第2页 一、【市场行情综述】 类别品种开盘最高最低收盘单日涨跌%5日涨跌%伦敦金1234.101236.461206.831209.65-1.17-1.89伦敦银14.6714.7914.1114.16-1.99-3.80纽约金1231.901238.401207.201208.60-1.35-2.00纽约银14.7214.7814.0814.14-1.96-4.17上期金278.40276.70274.10274.75-0.76-0.36上期银3613.003617.003534.003549.00-0.99-1.09上金T+D277.32275.85273.30273.47-0.68-0.37上银T+D 3581.003580.003524.003531.00-0.59-0.70CRB商品195.46193.66187.61188.45-0.66-2.00LME 铜6199.006300.506034.006056.00-1.61-3.61WTI67.5564.1459.2660.19-0.79-4.67布伦特77.6474.1369.1370.18-0.67-3.64美元96.4497.0195.6896.910.190.38欧美1.141.151.131.13-0.24-0.46澳美0.710.730.720.72-0.410.46人民币6.946.966.906.96-0.320.96美10年期TIPS1.011.171.101.13-2.59-1.67美10年期国债期货价格119.02118.27117.70118.130.290.07美5Y5Y通胀平衡预期2.182.212.132.15-0.98-1.62 黄金ETF VIX 12.9212.6111.0111.440.26-8.48白银ETF VIX20.8521.9320.8221.000.000.96黄金11月2日11月9日白银11月2日11月9日上金T+D-AU1812-0.55-0.99上银T+D-AG1812-68AU1812-AU1906-5-4.4AG1812-AG1906-33-24伦敦金/伦敦银83.6685.55上金/上银77.1977.45纽约金/纽约银83.7385.65期金/期银77.3477.90金衡盎司盎司日期持有量（吨）持仓量增减持有量持有量（吨）持仓量增减持有量2018-11-9755.23-3.8324,281,47610131.15-54.1325724040.42018-11-2759.069.4224281476.4410185.25-90.58327463489.5日期多头空头净多净多变化（与上周多头增减空头增减2018-11-6169141150115190265832387-54452018-10-3016875415556013194-16194-23824-76302018-11-67311775587-24706000-2936-89362018-10-307605384523-8470-329110374328上周库存本周库存库存增减上期金7447440上周本周增减上期银12524461220261-321851147554117973932185交易策略本周，市场再度转向美国中期选举上面，这将与特朗普的政绩有关。不过短期影响金银价格的主要因素来自美元指数表现。选举之前，黄金的避险地位不变，随着10月美股的走弱，对黄金构成利好。从技术面看，金价虽重返1220及1230关口，但空方仍处于近期的技术优势。黄金多头的下一个目标是持稳在1230关口上方，然后冲击1250大关。国内金银，考虑到人民币汇率波动影响，沪金银呈现一定抗跌性。激进投资者控制仓位多单少量参与。宏观面上周，贵金属出现了先抑后扬。美国经济数据向好，美联储官员近期齐发鹰的影响，美元一度拉升至97上方，黄金则跌破关键支撑点位1220美元。但随着贸易紧张情绪有所缓解，同时美国周四公布的制造业PMI数据不佳，这给了黄金反攻的机会，黄金出现了较大幅度的拉升，几乎收回了本周所有跌幅。日内公布的美国非农等经济数据较为强劲，提振美元。数据显示，美国10月非农就业增加25万人，远超预期的18.8万人，失业率也企稳在3.7%，续刷1969年12月以来最低水平；平均时薪增长为0.18%，年化为3.1%，年率创2009年4月以来新高。截止上周二公布的CFTC持仓数据显示，非商业纽金多头转为小幅增仓387张，空头继续减仓5445张，致使净多头相比前周转为增仓5832张；非商业纽银多头转为减仓2936张，空头转为减仓8936张，致使净多头较前周转为增仓6000张。显示投资者近期对金银转为观望。基金持仓iShares白银ETF截止上周五，SPDR黄金ETF持仓量较前周五继续减少3.83吨至755.23吨；Ishares白银ETF持仓量较前周五减少54.1吨至10131.15吨，显示机构投资者对金银前景保持谨慎。CFTC非商业持仓（手）黄金白银库存信息白银可用库容量 千克贵金属市场信息表贵金属相关品种品种相关性价差比价 二、【操作策略建议】 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第3页 三、【市场信息参考】 1. 宏观信息评述  美联储准三号人物：前瞻指引可能不久要被摒弃了 6月18日将出任纽约联储主席的威廉姆斯表示，现在可以开始逐渐摒弃前瞻指引，不再单纯承诺保持利率低位，而是改成解释央行将如何回应最新的经济发展形势。金融危机后的美联储变革期或将再度开启。  美联储准三号人物：重申年内加息3-4次 经济强劲没有推高中性利率 旧金山联储主席John Williams表示，他对美国和海外的经济前景“非常乐观”，重申他认为今年适当增加三到四次加息。不过，美国经济持续增长和积极的前景无助于提高中性利率。在他看来，中性利率处于2.5%上下。人口老龄化以及全球对避险资产的需求压低了中性利率。  受进出口疲软影响 欧洲火车头德国经济增速超预期放缓 德国公布的GDP修正值数据显示，德国一季度增长放缓超预期，相比上一个季度仅增长0.3%。德国统计局称，进出口贸易疲软，国内财政支出下降，令德国一季度贸易失去动能。  连续两个月反弹！美国4月零售销售环比0.3% 美国零售销售数据连续两个月保持增长，4月环比0.3%，符合预期，前值上修为0.8%，显示出美国消费支出正从数月前的低谷中稳定反弹。数据公布后，美元指数和10年期美债收益率快速拉升。  连续八个季度复苏后 日本经济一季度重新陷入衰退 日本一季度实际GDP季环比下滑0.20%，低于市场预期。出口仍录得了0.6%的季环比增长，内需拖累是一季度日本经济走弱的主要原因，28年来的最长经济复苏就此暂停。  加入欧日阵营 印度开列征税清单 拟报复美国钢铝关税 欧盟和印度向WTO递交可能征高关税的美国产品清单，印度拟对大豆油、棕榈油、腰果等征税，欧盟拟对玉米、花生油、蔓越莓、波旁威士忌、钢铁产品等征税。此前日媒称，日本考虑对美征报复性关税逾4亿美元。  意大利民粹政党就组成联合政府事宜达成最终协议 品种合约中短期走势观点趋势星级预计本周波动区间交易策略止损止盈黄金震荡偏弱★★AU1812:270-274白银震荡走弱★★AG1812: 3450-3600贵金属国内金银，考虑到人民币汇率波动影响，沪金银呈现一定抗跌性，但中长期依然跟随外盘走势。前期多单止损离场，稳健投资者轻仓滚动交易。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 北京时间周五下午，五星运动党党首Di Maio在Facebook主页称，各方就最终政府协议达成一致。最终版协议中并未计提减计欧洲央行所持意大利债务和意大利退欧问题。然而令债权人紧张的是，新联合政府施政计划中包括发债以偿还拖欠企业款项的内容。意大利股债汇“三杀”，10年期意债收益率一度触及2.217%。 2. 市场情绪及资金动向 金银基金持仓和CFTC非商业持仓量主要数据跟踪 SPDR:黄金ETF持仓量 日期 持有量(金衡盎司) 持有量(吨) 持有总价值 成交量 持仓量增减（盎司） 2018-11-0924,281,476.44755.2329,401,757,447.3414,098,893.000.002018-11-0824,281,476.44755.2329,711,668,486.577,147,004.000.002018-11-0724,281,476.44755.2329,852,826,660.848,379,271.00-1.472018-11-0624,328,771.02756.7029,951,466,897.037,256,014.00-0.592018-11-0524,347,689.07757.2929,990,920,857.036,088,158.00-1.77 黄金CFTC非商业持仓量 日期 多头持仓数 空头持仓数 套利持仓数 多空净持仓 净持仓变化（与上周） 多头持仓增减 空头持仓增减 2018-11-06169,141.00150,115.00103,258.0019,0265,832387-5,4452018-10-30168,754.00155,560.0091,460.0013,194-16,194-23,824-7,6302018-10-23192,578.00163,190.0073,950.0029,38811,7213,378-8,3432018-10-16189,200.00171,533.0071,278.0017,66755,8429,454-46,3882018-10-09179,7