国际宏观与贵金属：美中贸易摩擦恐升级，弱美元继续支撑金银偏强

东吴期货研究所 021-63123658 www.dwfutures.com 【目 美中贸易摩擦恐升级，弱美元继续支撑金银偏强 一、 市场行情综述 1. 国际市场纵观 2. 宏观面分析 3. 基金持仓和库存数据 二、 贵金属操作策略建议 三、 市场信息参考 1. 宏观信息评述 2. 市场情绪及资金流向 【摘要】 上周，贵金属呈现震荡上行的行情，一举改变之前数周的阴跌行情。国际金价周幅上涨2.52%，国际银价上涨1.4%。美联储周三加息靴子落地，金价后半周开始发力，市场走出了“买预期，卖事实”行情，金价周内最高触及1350美元。其二，两会结束后，美国对中国展开的贸易战由市场预期转为事实，打压了市场风险偏好，国内股市受美欧股市下跌拖累，大幅跳空下跌，利好国内金市。国内银价受内外库存攀升压力，整体上涨幅度不及黄金。此外，美元出现震荡下跌走势，也支撑了金银走强。虽然加息符合市场预期，且美联储上调了经济增长预期和通胀表现，但委员为给出未来点阵图显示，今年加息的中值还是保持三次机会；而19加息会进一步加快，短期略逊市场给出的年内加速升息的预期。 本周美国公布3月消费者信心指数，及四季度国内生产总值终值。此外，市场将获得重要的季度个人支出、收入和通胀数据。同时，欧元区将公布3月经济景气指数及消费者信心指数。本周五，美欧多数地区迎来复活节，将休市一天。预计本周，贵金属将高开小幅回调后，作强震荡行情。一方面利空消息落地后的多头获利部分了结；另一方面，美中贸易战威胁下的恐慌情绪或将蔓延市场，对美元走势短期形成拖累。国内金银投资者多单继续持有。 波段必读—国际宏观与贵金属 2018年3月26日星期一 东吴期货研究所 宏观与金融工程组 万涛021-63123175 从业证书：F0288751 投资咨询证书：Z0012259 期市有风险，投资需谨慎！ 研究所办公地址： 苏州市-工业园区星阳街5 号东吴证券大楼8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第2页 一、【市场行情综述】 类别品种开盘最高最低收盘单日涨跌%5日涨跌%伦敦金1323.841350.331307.231347.331.382.52伦敦银16.6016.6716.1216.571.071.40纽约金1324.101350.401306.601349.901.702.87纽约银16.5716.5516.0516.531.242.02上期金272.40276.55269.65275.050.671.33上期银3682.003700.003612.003683.000.240.38上金T+D270.43274.78268.10274.770.171.87上银T+D 3620.003646.003571.003639.000.160.78CRB商品194.50196.48192.72196.260.530.93LME 铜6964.006880.006623.506660.00-0.52-3.31WTI62.1066.0061.3665.882.465.68布伦特65.5070.5765.3970.452.236.40美元90.1190.4589.4089.44-0.47-0.88欧美1.231.241.221.240.410.51澳美0.790.780.770.770.08-0.18人民币6.336.346.316.320.30-0.30美10年期TIPS0.770.830.700.74-0.42-2.81美10年期国债期货价格120.61121.11119.69120.610.08-0.3美5Y5Y通胀平衡预期2.162.132.082.09-0.100.04 黄金ETF VIX 11.0213.468.9013.4619.7536.23白银ETF VIX19.4419.3816.6418.946.708.66黄金3月16日3月23日白银3月16日3月23日上金T+D-AU1806-1.68-1.51上银T+D-AG1806-55-50AU1806-AU1812-4.1-4.45AG1806-AG1812-110-109伦敦金/伦敦银80.4981.39上金/上银74.7075.51纽约金/纽约银80.75#DIV/0!期金/期银73.9874.89金衡盎司盎司日期持有量（吨）持仓量增减持有量持有量（吨）持仓量增减持有量2018-3-23850.5410.3227,345,7949893.08-29.31318069890.42018-3-16840.226.4927345794.169922.3929.32319012123.2日期多头空头净多净多变化（与上周多头增减空头增减2018-3-2022388275151148731-19217-1054986682018-3-1323443166483167948-15875-1115647192018-3-206381376329-12516-15463-2894125692018-3-1366707637602947-3239-19791260上周库存本周库存库存增减上期金8558550上周本周增减上期银13444451316838-276071055555108316227607交易策略本周美国公布3月消费者信心指数，及四季度国内生产总值终值。此外，市场将获得重要的季度个人支出、收入和通胀数据。同时，欧元区将公布3月经济景气指数及消费者信心指数。下周五，美欧多数地区迎来复活节，将休市一天。预计本周，贵金属将高开小幅回调后，作强震荡行情。一方面利空消息落地后的多头获利部分了结；另一方面，美中贸易战威胁下的恐慌情绪或将蔓延市场，对美元走势短期形成拖累。国内金银投资者多单继续持有。宏观面上周，贵金属呈现震荡上行的行情，一举改变之前数周的阴跌行情。国际金价周幅上涨2.52%，国际银价上涨1.4%。美联储周三加息靴子落地，金价后半周开始发力，市场走出了“买预期，卖事实”行情，金价周内最高触及1350美元。其二，两会结束后，美国对中国展开的贸易战由市场预期转为事实，打压了市场风险偏好，国内股市受美欧股市下跌拖累，大幅跳空下跌，利好国内金市。国内银价受内外库存攀升压力，整体上涨幅度不及黄金。此外，美元出现震荡下跌走势，也支撑了金银走强。虽然加息符合市场预期，且美联储上调了经济增长预期和通胀表现，但委员为给出未来点阵图显示，今年加息的中值还是保持三次机会；而19加息会进一步加快，短期略逊市场给出的年内加速升息的预期。截止上周二公布的CFTC持仓数据显示，非商业纽金多头继续大幅减仓10549张，空头转为增仓8668张，致使净多头相比前周转为大幅减仓19217张；非商业纽银多头转为减仓2894张，空头转为大幅增仓12569张，致使净多头较前周转为减仓15463张。金银市场在美联储靴子落地前持看空情绪。基金持仓SPDR黄金ETFiShares白银ETF截止上周二，SPDR黄金ETF持仓量较前周五增加10.32吨至850.54吨；Ishares白银ETF持仓量较前周五减少29.31吨至9893.08吨，显示机构投资者看多黄金和偏空白银。CFTC非商业持仓（手）黄金白银库存信息白银可用库容量 千克贵金属市场信息表贵金属相关品种品种相关性价差比价 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第3页 二、【操作策略建议】 品种合约中短期走势观点趋势星级预计本周波动区间交易策略止损止盈黄金震荡偏弱★★AU1806:269-273止损268白银震荡偏强★★AG1806: 3600-3750止损3550贵金属贵金属呈现先抑后扬的走势。国内金银投资者可待加息落地后，再多单入场。 三、【市场信息参考】 1. 宏观信息评述  美联储年内首次加息，预期加息步伐更快。 鲍威尔任联储主席后首次货币政策会议决定，加息25个基点。联储声明称，“近几个月经济前景走强”。此次美联储官员的明年及之后利率预期均高于上次，预示着更快的加息步伐。美联储上调了今明两年GDP预期和明后两年核心PCE通胀预期。 鲍威尔FOMC新闻发布会首秀称，关税政策不会影响目前的货币政策前景，但越来越多美联储官员对贸易政策感到担忧。他指出，在一些领域（股票等），相较于历史正常值，资产价格处于高位，但他表示房地产不属于此范畴。  为避免政府再度停摆，美众议院通过1.3万亿开支议案。 美国国会众议院256-167票批准1.3万亿美元综合性政府开支议案，若获得参议院批准和特朗普签字，将意味着联邦政府到本财年末（9月底）都不会关门。参议院必须在周五午夜之前通过立法，不然，美国政府将陷入年内第三次停摆。  中国回应美国301调查：必将采取所有必要措施，坚决捍卫自身权益。 商务部称，最近有报道称，美方将很快公布对华 301 调查结果并可能对中国采取限制措施。关于301调查，中方已多次表达立场，我们坚决反对美方这种单边主义和贸易保护主义行径。中方绝不会坐视合法权益受到损害，必将采取所有必要措施，坚决捍卫自身合法权益。  美国贸易大棒如期挥来，宣布对500亿美元中国出口商品征关税。 美国政府计划对至少500亿美元的中国进口商品征收25%的关税。现代铁路，新能源汽车和高科技等1300个产品类别将受到关税影响。美国政府将在15天内公布商品清单。特朗普表示，这只是许多措施中的第一步。此外，美国将针对对华技术转移和中资收购美国公司施加限制。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页  欧元区经济扩张增速乏力，德国法国3月PMI低于预期。 今日欧元区PMI数据出炉，3月欧元区私营部门经济增速降至14个月来的最低水平。德国3月制造业PMI初值58.4，创8个月来新低；法国3月制造业PMI初值53.6，为12月来最低。  英国央行按兵不动，但两位委员意外支持加息。 英国央行维持基准利率0.5%不变，英镑兑美元短线拉升，触及1.4220，创下7周新高。  美国税改第二阶段来临，最快4月15日公布。 特朗普政府的减税让美国消费者信心大涨，但对进口产品征关税推升了通胀预期。3月密歇根大学消费者1年通胀预期初值2.9%，创三年新高。  日央行副行长刚上任就放了一把火：达到通胀目标前，不排除加息可能。 消息公布后，日元兑美元短线拉涨30余点。但两位副行长均认为，继续坚持实施货币宽松政策至关重要。 2. 市场情绪及资金动向 金银基金持仓和CFTC非商业持仓量主要数据跟踪 SPDR:黄金ETF持仓量 日期 持有量(金衡盎司) 持有量(吨) 持有总价值 成交量 持仓量增减（盎司） 2018-03-2327,345,794.16850.5436,814,883,795.0311,982,592.000.002018-03-2227,345,794.16850.5436,338,103,142.185,290,729.000.002018-03-2127,345,794.16850.5436,125,204,177.8912,528,121.000.002018-03-2027,345,794.16850.5435,842,571,105.353,395,445.00-0.302018-03-1927,355,277.29850.8435,893,693,816.774,329,760.0010.62 黄金CFTC非商业持仓量 日期 多头持仓数 空头持仓数 套利持仓数 多空净持仓 净持仓变化（与上周） 多头持仓增减 空头持仓增减 2018-03-20223,882.0075,151.00102,004.00148,731-19,217-10,5498,6682018-03-13234,431.0066,483.0082,713.00167,948-15,875-11,1564,7192018-03-06245,587.0061,764.0062,811.00183,8235,10