国际宏观与贵金属：地缘局势再现紧张，金银短期维持看多

东吴期货研究所 021-63123658 www.dwfutures.com 【目 地缘局势再现紧张，金银短期维持看多 一、 市场行情综述 1. 国际市场纵观 2. 宏观面分析 3. 基金持仓和库存数据 二、 贵金属操作策略建议 三、 市场信息参考 1. 宏观信息评述 2. 市场情绪及资金流向 【摘要】 上周，贵金属迎来三周连阳。受美联储相对鸽派姿态，美元继续承压，令金银延续反弹势头。美联储7月按兵不动，符合市场预期，宣布相对迅速启动缩表，暗示最早9月开始缩表。尽管声明不久后缩减资产负债表，但承认广义和核心通胀率下滑，这与6月的声明措辞“是暂时性”有所转变，虽然市场已经price in 9月最早缩表的信号，但会议缺少意外让美元难恢复原先的疲态。此外，二季度美GDP基本符合前值和预期，但就业劳工成本季率仅增长0.5%，暗示薪资增长疲弱，加剧了美元走弱，金银获得进一步上涨形成了支持。截止上周二公布的CFTC持仓数据显示，非商业纽金多头转为增仓3067张，空头却转为大幅减仓27626张，致使净多头相比前周大幅增加30693张；非商业纽银多头微增89张，空头减少9952张，致使净多头较前周大幅增加10041张。黄金空头大幅减仓，多头首次增仓，白银空头转为大幅减持，市场短期对金银由空转多。 地缘局势再起波澜，朝鲜半岛导弹危机再起渲染，令避险资金涌入金银和美债。从形态来看，国际金价周线再度触及长期压力线上沿，且金市站稳250日均线上方，白银反弹相对偏弱，依然承压220日均线下方。策略上，受外围环境不确定性升温影响，金银短期仍处于高位盘整。本周，国内金银或走出先抑后扬的走势，临近非农日或有所回调，但短期下跌意愿不大。沪金上方目标位280元，沪银目标位4050元。 波段必读—国际宏观与贵金属 2017年7月31日星期一 东吴期货研究所 宏观与金融工程组 万涛021-63123175 从业证书：F0288751 投资咨询证书：Z0012259 期市有风险，投资需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄 浦 区 西 藏 南 路1208号6楼 苏州市-工业园区星阳街5 号东吴证券大楼8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第2页 一、【市场行情综述】 类别品种开盘最高最低收盘单日涨跌%5日涨跌%伦敦金1212.951255.821228.361254.980.832.14伦敦银15.6216.5315.9716.521.073.31纽约金1212.101255.901227.501255.000.672.20纽约银15.5416.4416.0216.380.743.05上期金268.30272.45271.25272.450.001.13上期银3755.003858.003758.003836.000.262.40上金T+D269.97273.14268.20273.020.592.06上银T+D 3758.003799.003680.003789.000.423.44CRB商品172.69179.74175.83176.660.540.21LME 铜5838.006051.005910.505997.00-0.081.16WTI44.3547.5545.5445.601.37-2.31布伦特46.8450.1947.8147.932.00-2.36美元96.0595.3593.8593.97-0.64-1.19欧美1.141.171.141.170.631.68澳美0.760.800.780.790.251.07人民币6.806.786.746.770.09-0.13美10年期TIPS0.620.560.450.48-4.65-13.77美10年期国债期货价格124.91126.38125.56126.300.100.57美5Y5Y通胀平衡预期1.901.981.861.96-6.141.02 黄金ETF VIX 12.5411.7310.5911.221.780.99白银ETF VIX23.6020.7418.9019.73-2.54-2.57黄金7月21日7月28日白银7月21日7月28日上金T+D-AU1712-2.73-5.24上银T+D-AG1712-200-194AU1712-AU1806-3.1-2.55AG1712-AG1806-102-104伦敦金/伦敦银76.1975.94上金/上银72.0671.99纽约金/纽约银76.4076.03期金/期银69.8969.89金衡盎司盎司日期持有量（吨）持仓量增减持有量持有量（吨）持仓量增减持有量2017-7-28791.88-21.8825,459,58210658.47-138.2342677717.82017-7-21813.76-15.0825459582.1910796.67-58.82347121135.2日期多头空头净多净多变化（与上周多头增减空头增减2017-7-2522029912946890831306933067-276262017-7-1821723215709460138-122-405-2832017-7-259086571448194171004189-99522017-7-1890776814009376-4629-3984231上周库存本周库存库存增减上期金6246240上周本周增减上期银119612412192712314712038761180729-23147贵金属市场信息表贵金属相关品种品种相关性价差比价交易策略本周市场热点转向美联储7月议息会议及日本6月会议纪要。数据方面，美国二季度GDP修正值及PCE指数及欧元区和日本CPI。国际金价在技术面和消息面支撑下，盘中突破220日均线，并有向250日线冲刺。尽管市场普遍预期下周FED依然按兵不动，但市场依然期待会议上能透露9月会议释放缩表或加息的信号或措辞。策略上，投资者不盲目加仓追多，因上周涨势受外部环境影响所致，可能诱发获利盘回吐。沪金、沪银短期冲高有望触及250日均线和200日均线，中期依然维持谨慎偏空战略。沪金上方目标位280元，沪银目标位4000元。宏观面上周，贵金属迎来三周连阳。黄金上周五收报1269美元，周内最高探至1270美元，白银收报16.75美元，最高探至16.76美元。受美联储相对鸽派姿态，美元继续承压，令金银延续反弹势头。美联储7月按兵不动，符合市场预期，宣布相对迅速启动缩表，暗示最早9月开始缩表。尽管声明不久后缩减资产负债表，但承认广义和核心通胀率下滑，这与6月的声明措辞“是暂时性”有所转变，虽然市场已经price in 9月最早缩表的信号，但会议缺少意外让美元难恢复原先的疲态。此外，二季度美GDP基本符合前值和预期，但就业劳工成本季率仅增长0.5%，暗示薪资增长疲弱，加剧了美元走弱，金银获得进一步上涨形成了支持。截止上周二公布的CFTC持仓数据显示，非商业纽金多头转为增仓3067张，空头却转为大幅减仓27626张，致使净多头相比前周大幅增加30693张；非商业纽银多头微增89张，空头减少9952张，致使净多头较前周大幅增加10041张。黄金空头大幅减仓，多头首次增仓，白银空头转为大幅减持，市场短期对金银由空转多。基金持仓SPDR黄金ETFiShares白银ETF截止上周二，SPDR黄金ETF持仓量较前周五减少21.88吨至791.88吨；Ishares白银ETF持仓量较前周五减少138.2吨至10796.67，显示机构投资者近期偏空金银。CFTC非商业持仓（手）黄金白银库存信息白银可用库容量 千克 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第3页 二、【操作策略建议】 三、【市场信息参考】 1. 宏观信息评述  美联储7月FOMC会议不加息，宣布“尽快”缩表。 美联储发布7月FOMC会议声明，联邦基金利率维持1%-1.25%区间不变，宣布“相对迅速”启动缩表，均符合市场预期。尽管声明承认核心通胀今年以来疲软，但重申在中期回升至2%的信心，对家庭开支增速也更为看好。  IMF：上调中国经济增速预期，中国经济正经历再平衡过程。 IMF将中国今明两年经济增长预期分别上调0.1和0.2个百分点至6.7%和6.4%。IMF经济学家称，中国经济正经历再平衡过程，但信贷快速增长可能使经济面临下行风险。  7月欧元区PMI回落至6个月低点，经济扩张步伐放缓。 欧元区经济扩张继上个月出现放缓后，本月再次失去加速动力。欧元区7月综合PMI下跌至6个月低点，数据显示虽然三季度经济仍将稳定复苏，但经济扩张步伐正在放缓，或将导致德拉吉回避结束量化宽松的明确承诺。  废除奥巴马医改前行：副总统Pence打破投票僵局，参院开启修改医改辩论。 美国参议院周二投票通过，开始正式的辩论医疗法案。该法案可能废除奥巴马医保，并用成本较低的项目替代。该投票最终结果为51：50，副总统Pence打破了平局的局面。周二投票并不意味着共和党的医改法案将获得通过。这个流程性的投票将开启一段复杂的辩论过程，让参议员们对修改奥巴马医改提供各种方案。  英国通胀9个月来首次意外放缓，英镑自10个月高点迅速回落。 品种合约中短期走势观点趋势星级预计本周波动区间交易策略止损止盈黄金弱势反弹★★AU1712:277-280白银震荡偏强★★AG1712: 3850-4050贵金属本周，国内金银或走出先抑后扬的走势，临近非农日或有所回调，但短期下跌意愿不大。沪金上方目标位280元，沪银目标位4050元。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 英国7月18日的通胀数据意外不及预期，为9个月来首次，英镑迅速下跌逾50点。评论认为，这缓解了英国央行加息的压力。周二早些时候英镑创出了10个月高位，在英国通胀数据公布之前开始回落。  美国二季度GDP季节性反弹至2.6%，基本符合预期。 美国二季度GDP季节性反弹，自上一季度美国经济增速创三年来最低后，迎来复苏，不过数据仍略低于预期。此外，薪资增长仍然缓慢，就业成本指数二季度环比增长仅0.5%，创2015年二季度以来新低。美元走弱。  沙特拼了：承诺本国8月大幅减产，考虑明年3月延长减产协议。 为了支撑油价，沙特作出了三大承诺：以身作则，沙特8月将大幅减产，将把出口限制在660万桶/日以内；将继续有力地要求产油国良好执行减产协议；如有必要，考虑明年3月延长减产协议。 2. 市场情绪及资金动向 金银基金持仓和CFTC非商业持仓量主要数据跟踪 SPDR:黄金ETF持仓量 日期 持有量(金衡盎司) 持有量(吨) 持有总价值 成交量 持仓量增减（盎司） 2017-07-2825,459,582.19791.8832,193,751,983.606,708,185.000.002017-07-2725,459,582.19791.8832,097,358,383.396,358,661.00-3.542017-07-2625,573,673.52795.4231,909,134,538.918,527,502.00-5.032017-07-2525,735,304.18800.4532,273,350,088.266,153,680.00-9.172017-07-2426,030,046.11809.6232,673,366,647.003,624,192.00-4.14 黄金CFTC非商业持仓量 日期 多头持仓数 空头持仓数 套利持仓数 多空净持仓 净持仓变化（与上周） 多头持仓增减 空头持仓增减 2017-07-25220,299.00129,468.0051,215.0090,83130,6933,067-27,6262017-07-18217,232.00157,094.0069,714.0060,138-122-405-2832017-07-11217,637.00157,377.006