宏观半年报：中东地缘局势左右国际油价，国内新动能助力出口表现强劲

中东地缘局势左右国际油价国内新动能助力出口表现强劲 宏观 2026年6月28日 ⚫主要结论 2026年上半年，中东地缘局势持续动荡、全球主要央行货币政策错综复杂，对全球经济增长和经贸往来产生扰动。 国信期货交易咨询业务资格证监许可【2012】116号 中东地缘局势左右国际油价，美伊后期谈判仍存不确定性。2026年2月底，美以伊战争爆发，霍尔木兹海峡通行遇阻，中东原油供给持续紧张，原油价格大幅上行。6月中旬，美伊达成谅解备忘录，美伊局势迎来史诗级反转，国际油价再度大幅走低。后期，仍需关注美伊第二阶段谈判相关进展。 分析师：张俊峰从业资格号：F03115138投资咨询号：Z0022483电话：021-55007766-305163邮箱：15721 @guosen.com.cn 中国宏观经济基本面，出口表现强劲。（1）2026年一季度GDP增长5.0%，表现较好，实现开门红。（2）5月规上工业增加值相对稳健、同比增长4.5%；1-5月份，规上工业增加值同比增长5.4%。（3）5月社零同比由涨转跌、同比下降0.6%；1-5月，社零售总额同比增长1.4%。随着去年同期高基数逐步消退，下半年，社零同比有望逐步回升。（4）1-5月固投跌幅有所扩大、累计同比下跌4.1%；其中，民间投资同比下降7.1%。随着去年同期基数逐步降低，叠加财政支出逐步加力，下半年，固投同比有望转正并有所上行。（5）5月出口维持高规模高增速、同比增长19.4%，录得历史单月最高。 中国宏观核心指标，PPI同比延续上行。（1）1-5月广义财政支出同比由涨转跌、同比下降0.32%，财政支撑作用有望下半年逐步发力。（2）5月货币供给总量维持相对高增速，M2同比增长8.6%、社融存量同比增长7.7%；社融增量相对回升，为2.03万亿元。（3）5月PPI同比延续上行、上涨3.9%，涨幅为2022年8月以来的新高，5月CPI同比上涨1.2%，物价结构性矛盾再改善。（4）1-5月企业利润延续大幅增长、同比增长18.8%，为2022年2月以来的最高增速；5月末企业库存稳步上行、同比上涨8.8%。（5）5月官方制造业与荣枯线持平，表现相对中性。 独立性申明： 美联储短期偏“鹰”，美元指数强势上行。（1）2026年上半年，美元指数相对走强，由去年末的97.12最高上涨至6月24日的101.58，涨幅4.6%。美元指数的上行，与中东地缘局势紧张并推升国际油价有较大关联。6月，美联储虽然维持利率不变，但利率决议相对偏“鹰”，再度推升美元指数相对走强。（2）后期，美伊局势和国际油价仍将是影响美联储货币政策的重要因素。中性预计，美联储年内或维持利率不变。（3）中性预计，2026年内美元指数或由当前位置震荡相对回落，区间或为95至105，中枢或为98.5。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 人民币延续升值，后期或仍然相对偏强。（1）2026年上半年，人民币相对偏强、持续升值，其中在岸美元兑人民币下降幅度为2.7%、破6.76，人民币表现为2023年2月以来最强。（2）后期，中东地缘局势以及国际油价仍将对美联储货币政策产生重要影响。中性预计，2026年内美联储维持利率不变，从而人民币或仍然震荡相对偏强运行，其中在岸美元兑人民币窄幅区间或为6.6至7.1，宽幅区间或为6.3至7.2，中枢或在6.75附近。 2026年上半年，中东地缘局势持续动荡、全球主要央行货币政策错综复杂，对全球经济增长和经贸往来产生扰动。2026年上半年，我国宏观经济相对平稳；一季度我国GDP同比增长5%，处于全年增长目标的上界；进入二季度，我国经济新动能助力出口持续表现强劲，对美出口取得恢复性大幅增长。2026年6月，美联储发布偏“鹰”利率决议，欧洲央行、日本央行6月率先加息，英国央行和加拿大央行面临通胀压力，全球主要央行货币政策相对转向。近期，美伊达成谅解备忘录，中东地缘局势显著缓和，国际原油价格由高位逐步回落。为此，全球经贸往来有望进一步改善，通胀压力或逐步缓解，全球央行货币政策再度面临两难抉择。 一、中东地缘局势持续动荡 2月，美以伊战争爆发，霍尔木兹海峡通行遇阻，中东原油供给持续紧张，原油价格大幅上行。近日，美伊达成谅解备忘录，美伊局势迎来史诗级反转。 2月底，美以伊战争爆发；3月中东地缘局势持续紧张。2026年2月底，美国和以色列对伊朗开展军事行动，美以伊战争爆发。随后，伊朗使用导弹和无人机针对美国在中东的军事基地以及以色列做出反击。更重要的是，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，致使中东原油供给持续收紧，国际原油价格大幅上涨，其中WTI2607合约最高涨至120美元/桶左右，且始终徘徊在100美元/桶附近。 4月，美伊停火，局势仍然胶着。4月8日，美伊达成为期两周的临时停火，并于4月21日美方单方面延长临时停火。4月11日，美伊开展了第一轮和谈，但是没有达成协议。4月18日前后，由于美国对伊朗开展海上封锁，伊朗拒绝参加第二轮美伊和谈，且再次关闭霍尔木兹海峡。4月25日，美方宣布暂时不开展第二轮和谈。4月，美伊双方就和谈、霍尔木兹海峡、铀浓缩等问题开展博弈，中东地缘局势仍然胶着。 5月，美伊框架性协议浮出水面。根据新华社5月25日下午16点左右的消息，美国福克斯新闻频道24日援引一名美国官员的话报道说，美国和伊朗的框架协议目前“已达成95%”，双方在伊朗“核储备”和霍尔木兹海峡问题上达成协议，目前正在就“措辞”进行磋商。这名未透露姓名的美国官员否认了美国很快与伊朗达成协议的可能性，他说：“我们尚未达成协议，也不会在今天或明天签署协议。”他推测美国总统特朗普可能给美伊双方谈判代表5到7天时间来达成协议。 6月，美伊反复拉扯，零星冲突不断。6月，美国和伊朗就框架性协议再次展开多次谈判，围绕铀浓缩问题、霍尔木兹海峡通行问题、伊朗被冻结资产问题、美军中东基地问题、以色列和黎巴嫩停火问题、海湾国家和以色列邦交问题等多项议题反复来回拉扯，各方声音错综复杂、信息变化较快。并且，零星冲突不断发生。 6月中下旬，美伊签署谅解备忘录，但互相指责对方破坏停火协议并发生零星冲突。（1）根据央视新闻6月15日早间7点左右的报道，巴基斯坦总理夏巴兹当地时间15日在社交媒体发文说，美国与伊朗已达成和平协议。随后，美国和伊朗方面证实这一消息。美国总统特朗普14日在社交媒体发文说，美伊协议“现在完成”。随着美伊协议19日签署，霍尔木兹海峡将重新开放，以便进行排雷作业。伊朗最高国家安全委员会当地时间15日凌晨发表声明，正式确认伊美停战谅解备忘录达成。（2）根据新华社6月18日的报道，伊朗官方媒体17日公布了同美国达成的谅解备忘录条款内容。同日，美国政府高级官员也通过媒体公布了谅解备忘录正式文本。双方文本内容基本一致。（3）根据新华社6月27日上午10点左右的消息，伊朗伊斯兰革命卫队27日发表声明说，革命卫队海军已对中东地区美军多个目标实施打击，以回应美方对伊朗沿海地区的空袭。声明说，继以色列在黎巴嫩南部违反停火协议之后，美国再一次“违 背承诺”，以“船只在霍尔木兹海峡违规航行”为由，对伊朗沿海地区发动空袭。 后期，仍需关注美伊第二阶段谈判（为期60天）相关进展，尤其是关于伊朗铀浓缩问题、霍尔木兹海峡收费和管理问题以及以黎冲突问题。 二、美国总统时隔九年再访华 美国总统访华。根据新华社5月13日晚间20点左右的报道，应国家主席习近平邀请，美国总统特朗普5月13日晚乘专机抵达北京，开始对中国进行国事访问。 中美元首会晤情况和共识。根据新华社5月15日的报道，王毅向媒体介绍中美元首会晤情况和共识。（1）会晤中，两国元首同意将“中美建设性战略稳定关系”作为两国关系的新定位，为未来3年乃至更长时间的中美关系作出战略指引，受到两国人民和国际社会的欢迎。（2）应特朗普总统邀请，习近平主席将于今年秋季对美国进行国事访问。双方应共同努力，为两国元首互动交往作出周全准备，营造适宜氛围，积累更多成果。（3）两国经贸团队达成了总体平衡积极的成果，包括继续落实前期磋商达成的所有共识，同意成立贸易理事会和投资理事会，解决彼此农产品市场准入的关切，在对等降税框架下推动扩大双向贸易等。（4）中方鼓励美伊双方继续通过谈判解决包括核问题在内的分歧矛盾，主张在维持停火的基础上，尽快重开霍尔木兹海峡，同时认为解决海峡问题的根本之道在于实现永久、全面停火。 中美经贸磋商初步成果。根据商务部5月16日的消息，商务部新闻发言人就中美经贸磋商初步成果答记者问。目前，双方在经贸领域达成的初步成果主要有以下几方面：一是双方继续落实好前期磋商成果，并就有关关税安排形成积极共识。二是双方同意成立贸易理事会和投资理事会，讨论双方贸易投资领域各自关切。双方将通过贸易理事会讨论有关产品降税等问题，原则同意对同等规模的各自关注产品降税。三是双方将解决或实质性推动解决部分农产品非关税壁垒和市场准入问题。美方将积极推动解决中方在乳制品和水产品自动扣留、介质盆景输美、山东禽流感无疫区认定等方面的长期关切。中方也将积极推动解决美方牛肉设施注册、部分州禽肉输华等关切。四是双方同意通过一定范围产品的相互降税等安排，推动扩大包括农产品在内等领域的双向贸易。五是双方就中方向美方采购飞机以及美方保障飞机发动机、零部件对华供应等达成有关安排，同意继续推进相关领域合作。 解读中美经贸磋商初步成果。根据商务部5月20日的消息，商务部美大司负责人解读中美经贸磋商初步成果。一、关于关税安排。本次经贸磋商，中美经贸团队围绕关税问题深入沟通，就有关双边关税做出安排。希望美方信守承诺，未来无论以何种理由加征或替代对华关税，美对华关税水平都不能超过吉隆坡经贸磋商联合安排的水平，并通过后续磋商，进一步取消对华有关单边关税，为双方拓展经贸合作创造积极条件。同时，双方原则同意在贸易理事会项下讨论同等规模产品对等降税框架安排，规模各为300亿美元或更多，对双方商定的彼此关注产品，有望适用最惠国税率甚至更低。二、关于贸易理事会和投资理事会。经过磋商，中美双方同意成立政府间贸易理事会和投资理事会，双方经贸团队将保持密切沟通，尽快就理事会的架构、职能、运行模式等形成具体安排。三、关于扩大农产品贸易。经过磋商，双方就推动解决双方部分农产品非关税壁垒和市场准入问题达成一系列积极共识，并原则同意将相关产品纳入对等降税框架安排，同时还设定了扩大农产品双向贸易的指导性目标。四、关于吉隆坡经贸磋商联合安排延期。2025年10月，中美双方在吉隆坡就解决各自关切的经贸问题达成联合安排，将部分关税和非关税措施暂停实施至2026年11月10日，包括美方24%对等关税和中方相关反制措施；美方出口管制50%穿透性规则和中方相关出口管制等措施；美方对华海事、物流和造船业301调查措施和中方相关反制措施等。相关安排对中美经贸关系稳定意义重大，推动相关安排延期符合两国共同利益，也符合国际社会期待。本次磋商中，中美双方重申将继续落实好前期经贸磋商成果，双方经贸团队将保持密切沟通磋商，推动吉隆坡经贸磋商联合安排延期，为两国经贸合作提供更加稳定的政策环境和市场预期。五、关于稀土出口管制。中美经贸团队就有关出口管制问题进行了充分沟通交流，双方将共同研究解决彼此合理合法关切。中国政府依法依规对稀土等关键矿产实施出口管制，对合规、民用的许可申请予以审核。六、关于飞机贸易。航空是中美两国深化互利共赢合作的重点领域。按照中美元首达成的重要共识，中国航空根据自身航空运输发展需要，将按照商业化原则引进200架波音飞机。同时，美方将为中方提供充足的发动机、零部件供应保障。七、 关于农产品市场准入。美方承诺解决或实质性推动解决中国部分农产品非关税壁垒和市场准入问题，主要包括：一是承诺解除自2008年起对中国输美乳制品和含乳食品实施的自动扣留措施，该项措施解除后将为我相关产品输美提供更便利的贸易条件；二是同意接受中国介质盆景试验性输美，并尽