宏观月报：国内4月物价和出口表现较好 中东局势不断反复变化

国内4月物价和出口表现较好中东局势不断反复变化 宏观 2026年5月31日 ⚫主要结论 国信期货交易咨询业务资格证监许可【2012】116号 中国宏观经济基本面。4月出口再度表现强劲，消费和固投不及预期。（1）规上工业增加值方面，4月规上工业增加值同比增长4.1%，增速较3月收窄1.6个百分点。（2）社零方面，4月社零总额同比增长0.2%，增速较3月收窄1.5个百分点，不及预期;其中，4月商品零售同比下降0.1%，是2022年12月以来的同比增速再次转负。（3）出口方面，4月出口同比增长14.1%，增速较去年同期扩大6.1个百分点,再度表现强劲。（4）固定投资方面，1-4月固投同比下降1.6%，由涨转跌、不及预期。其中，1-4月民间固定资产投资同比下降5.2%，跌幅较1-3月扩大3个百分点。 分析师：张俊峰从业资格号：F03115138投资咨询号：Z0022483电话：021-55007766-305163邮箱：15721 @guosen.com.cn 中国宏观核心指标。4月PPI再度大幅上行，企业利润延续大幅增长、库存稳步上行。（1）财政收支方面，1-4月，广义财政支出累计增速仍然相对不高、同比增长0.44%，增幅较1-3月收窄2.27个百分点。（2）货币供给方面，4月货币供给总量维持相对高增速，M2同比增长8.6%、社融存量同比增长7.8%；4月社融增量出现季节性回落。（3）物价水平方面，4月物价结构性矛盾延续改善，4月CPI同比上涨1.2%、PPI同比上涨2.8%，涨幅较3月扩大1.3个百分点，涨幅为2022年7月以来的新高。（4）企业利润和库存方面，1-4月规上工业企业利润同比增长18.2%，为2022年2月以来的最高增速；4月末规上工业企业产成品存货同比上涨6.7%，呈现稳步上行态势。（5）制造业景气度方面，5月官方制造业与荣枯线持平，表现相对中性。 美元指数。油价冲高相对回落，美元指数先扬后抑。（1）5月中东局势不断反复变化，多方仍在博弈。（2）5月国际原油价格冲高回落，美元指数震荡相对上行后相对回调，最低97.63相对上行至最高99.54后逐步下行。（3）美债收益率上行，市场定价美联储加息可能。（4）美国宏观经济基本面数据对美联储货币政策产生一定分歧，美国经济滞胀风险加剧。（5）北京时间6月18日美联储将发布6月利率决议，预计美联储将维持利率不变。（6）中东地缘局势、国际原油价格以及美联储货币政策将对美元指数产生重要影响。中性预计，6月美元指数或在96.5至99.5区间震荡，中枢或在98下方。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 人民币汇率。人民币延续升值，后期或仍然震荡偏强。（1）2026年内，中国人民银行降息降准空间仍在，但是，降息降准的幅度或相对有限。（2）5月，人民币延续升值，由月初6.81附近下探至月底逼近6.76，人民币表现为2023年2月初以来的最强水平。（3）4月，我国出口延续强劲表现；叠加美国总统特朗普5月访华，中美经贸关系总体缓和。同时，随着美元指数冲高相对回落，人民币相对升值。（4）中性预计，6月，人民币或仍然震荡相对偏强运行，在岸美元兑人民币区间或为6.65至6.85，中枢或在6.75附近。 一、重要会议和政策 二、美国总统时隔九年再访华 美国总统访华。根据新华社5月13日晚间20点左右的报道，应国家主席习近平邀请，美国总统特朗普5月13日晚乘专机抵达北京，开始对中国进行国事访问。 中美元首会晤情况和共识。根据新华社5月15日的报道，王毅向媒体介绍中美元首会晤情况和共识。（1）会晤中，两国元首同意将“中美建设性战略稳定关系”作为两国关系的新定位，为未来3年乃至更长时间的中美关系作出战略指引，受到两国人民和国际社会的欢迎。（2）应特朗普总统邀请，习近平主席将于今年秋季对美国进行国事访问。双方应共同努力，为两国元首互动交往作出周全准备，营造适宜氛围，积累更多成果。（3）两国经贸团队达成了总体平衡积极的成果，包括继续落实前期磋商达成的所有共识，同意成立贸易理事会和投资理事会，解决彼此农产品市场准入的关切，在对等降税框架下推动扩大双向贸易等。（4）中方鼓励美伊双方继续通过谈判解决包括核问题在内的分歧矛盾，主张在维持停火的基础上，尽快重开霍尔木兹海峡，同时认为解决海峡问题的根本之道在于实现永久、全面停火。 中美经贸磋商初步成果。根据商务部5月16日的消息，商务部新闻发言人就中美经贸磋商初步成果答 记者问。目前，双方在经贸领域达成的初步成果主要有以下几方面：一是双方继续落实好前期磋商成果，并就有关关税安排形成积极共识。二是双方同意成立贸易理事会和投资理事会，讨论双方贸易投资领域各自关切。双方将通过贸易理事会讨论有关产品降税等问题，原则同意对同等规模的各自关注产品降税。三是双方将解决或实质性推动解决部分农产品非关税壁垒和市场准入问题。美方将积极推动解决中方在乳制品和水产品自动扣留、介质盆景输美、山东禽流感无疫区认定等方面的长期关切。中方也将积极推动解决美方牛肉设施注册、部分州禽肉输华等关切。四是双方同意通过一定范围产品的相互降税等安排，推动扩大包括农产品在内等领域的双向贸易。五是双方就中方向美方采购飞机以及美方保障飞机发动机、零部件对华供应等达成有关安排，同意继续推进相关领域合作。 解读中美经贸磋商初步成果。根据商务部5月20日的消息，商务部美大司负责人解读中美经贸磋商初步成果。一、关于关税安排。本次经贸磋商，中美经贸团队围绕关税问题深入沟通，就有关双边关税做出安排。希望美方信守承诺，未来无论以何种理由加征或替代对华关税，美对华关税水平都不能超过吉隆坡经贸磋商联合安排的水平，并通过后续磋商，进一步取消对华有关单边关税，为双方拓展经贸合作创造积极条件。同时，双方原则同意在贸易理事会项下讨论同等规模产品对等降税框架安排，规模各为300亿美元或更多，对双方商定的彼此关注产品，有望适用最惠国税率甚至更低。二、关于贸易理事会和投资理事会。经过磋商，中美双方同意成立政府间贸易理事会和投资理事会，双方经贸团队将保持密切沟通，尽快就理事会的架构、职能、运行模式等形成具体安排。三、关于扩大农产品贸易。经过磋商，双方就推动解决双方部分农产品非关税壁垒和市场准入问题达成一系列积极共识，并原则同意将相关产品纳入对等降税框架安排，同时还设定了扩大农产品双向贸易的指导性目标。四、关于吉隆坡经贸磋商联合安排延期。2025年10月，中美双方在吉隆坡就解决各自关切的经贸问题达成联合安排，将部分关税和非关税措施暂停实施至2026年11月10日，包括美方24%对等关税和中方相关反制措施；美方出口管制50%穿透性规则和中方相关出口管制等措施；美方对华海事、物流和造船业301调查措施和中方相关反制措施等。相关安排对中美经贸关系稳定意义重大，推动相关安排延期符合两国共同利益，也符合国际社会期待。本次磋商中，中美双方重申将继续落实好前期经贸磋商成果，双方经贸团队将保持密切沟通磋商，推动吉隆坡经贸磋商联合安排延期，为两国经贸合作提供更加稳定的政策环境和市场预期。五、关于稀土出口管制。中美经贸团队就有关出口管制问题进行了充分沟通交流，双方将共同研究解决彼此合理合法关切。中国政府依法依规对稀土等关键矿产实施出口管制，对合规、民用的许可申请予以审核。六、关于飞机贸易。航空是中美两国深化互利共赢合作的重点领域。按照中美元首达成的重要共识，中国航空根据自身航空运输发展需要，将按照商业化原则引进200架波音飞机。同时，美方将为中方提供充足的发动机、零部件供应保障。七、关于农产品市场准入。美方承诺解决或实质性推动解决中国部分农产品非关税壁垒和市场准入问题，主要包括：一是承诺解除自2008年起对中国输美乳制品和含乳食品实施的自动扣留措施，该项措施解除后将为我相关产品输美提供更便利的贸易条件；二是同意接受中国介质盆景试验性输美，并尽快启动修订相关规定，推动实现我介质盆景对美市场准入；三是同意推动解除中国输美3类水产品自动扣留措施。另外，美方还就认定山东高致病性禽流感无疫区和加快审核中国有关企业移出进口警报红名单申请做出积极承诺。按照有关法律法规，中方恢复符合要求的美输华牛肉企业注册、解除美国部分符合要求州的高致病性禽流感疫情限制、恢复自美国相关州进口禽类产品，将加快审核因药残问题被暂停输华的美国牛肉企业的整改材料，并将围绕美方关注的农业生物技术与美方进行交流沟通。八、关于美国牛肉企业注册。中方依据我国相关法律法规和国际动物卫生规则，对美方提供的资料进行了严格科学评估，认为美方采取的措施符合中方要求，决定恢复相关美国牛肉企业在华注册。同时，对于部分因有关药物残留超标被暂停进口的美国牛肉企业，中方已经向美方提供了包括整改工作要求在内的解决路径，将本着科学原则对美方整改情况开展风险评估，并派技术团队赴美开展现场检查。中方将根据评估结果确定下一步工作措施。 三、中国宏观经济基本面 （一）规上工业增加值 4月工业生产略有下滑，外商及港澳台企业相对较好。2026年4月，规模以上工业（简称“规上工业”）增加值同比增长4.1%，增速较3月收窄1.6个百分点，增速较去年同期收窄2个百分点。 分三大门类看，2026年4月，采矿业增加值同比增长3.8%，制造业增长4.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.3%。 分经济类型看，2026年4月，国有控股企业增加值同比增长3.0%；股份制企业增长4.2%，外商及港澳台投资企业增长4.1%；私营企业增长2.8%。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 （二）社会消费品零售 4月消费表现不及预期，商品零售同比转负。2026年4月，社会消费品零售（简称“社零”）总额3.72万亿元，同比增长0.2%，增速较3月收窄1.5个百分点，增速较去年同期收窄4.9个百分点。 按消费类型分，2026年4月，商品零售同比下降0.1%，是2022年12月以来的同比增速再次转负；餐饮收入同比增长2.2%，增速较3月收窄0.7个百分点。 （三）进出口 4月出口再度表现强劲，规模和增速均维持较高规模。2026年4月，按美元计，全国进出口总值6341亿美元，较去年同期上涨18.7%；出口总值为3594亿美元，较去年同期增长14.1%；进口总值为2746亿美元，较去年同期上涨25.3%；贸易顺差848亿美元。 从地区来看，4月，对东盟出口同比上涨15.2%，对欧盟出口同比上涨13.4%；对美国同比上涨11.3%，为近一年以来对美国出口同比首次转正（2026年1-2月按累计计算）。从商品类型来看，4月，延续录得较高出口规模和增速的商品有，集成电路出口311亿美元、增速99.6%；自动数据处理设备及其零部件出口238亿美元、增速47.3%。此外，4月出口增速较高的商品还有，稀土出口同比增长196.5%，肥料出口同比增长46.0%，汽车（包括底盘）出口同比增长44.2%。 数据来源：Wind国信期货 （四）固定资产投资及房地产 4月固投表现不及预期，同比由涨转跌。2026年1-4月，全国固定资产投资14.13万亿元，同比下降1.6%，由涨转跌。其中，2026年1-4月，民间固定资产投资同比下降5.2%，跌幅较1-3月扩大3个百分点。 分三大产业来看，2026年1-4月，基础设施投资同比增长4.9%，增速较1-3月收窄4个百分点；制造业投资同比增长1.2%，增速较1-3月收窄2.9个百分点；房地产开发投资同比下降13.7%，跌幅较1-3月扩大2.5个百分点。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 房地产供给侧总体仍然不佳，需求侧压力延续缓解。房地产供给侧方面，1-4月，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.1%；房屋新开工面积同比下降22.0%；房屋竣工面积同比下降24.0%；房地产开发企业到位资金同比下降18.4%。房