宏观月报：国内一季度GDP增长5% 中东局势仍扰动全球经济

国内一季度GDP增长5%中东局势仍扰动全球经济 宏观 2026年4月26日 ⚫主要结论 中国宏观经济基本面。（1）GDP方面。一季度GDP增长5.0%、实现开门红。（2）规上工业增加值方面，一季度规上工业增加值同比增长6.1%，增速较去年同期收窄0.4个百分点。（3）社零方面，一季度消费表现不及预期、同比增长2.4%，商品零售增幅仍然不高。（4）出口方面，按美元计，一季度出口总值同比增长14.7%、表现强劲。（5）固定投资方面，一季度固投总体不佳，同比增长1.7%，基建支撑作用突出。 国信期货交易咨询业务资格证监许可【2012】116号 分析师：张俊峰从业资格号：F03115138投资咨询号：Z0022483电话：021-55007766-305163邮箱：15721 @guosen.com.cn 中国宏观核心指标。3月PPI同比转正，官方制造业PMI回升至50.4%。（1）财政收支方面，1-3月，广义财政支出累计增速相对不高、同比增长2.71%，增幅较去年同期收窄2.91个百分点。（2）货币供给方面，3月货币供给总量维持相对高增速，M2同比增长8.5%、社融存量同比增长7.9%；货币供给结构性矛盾相对缓解，M1同比增长5.1%。（3）物价水平方面，物价结构性矛盾显著改善，3月PPI同比上涨0.5%，为2022年10月以来首次同比转正，结束长达41个月的同比下跌。（4）企业利润和库存方面，1-2月利润同比大幅增长、同比增长15.2%，2月末库存相对回升、同比上涨6.6%。（5）制造业景气度方面，3月官方制造业PMI回升至50.4%，生产指数和新订单指数均表现较好，新出口订单显著回升。 美元指数。油价高位大幅波动，美元指数有所下行。（1）4月，WTI2606合约在90美元/桶高位震荡，美元指数由100左右相对回落至98左右。（2）美联储短期维持利率不变，年内或仍有降息空间。4月30日美联储将发布4月利率决议，预计美联储将维持利率不变。（3）短期美元指数或仍然高位震荡，上行空间或相对有限，上方99有一定阻力。近期，中东地缘局势以及国际原油价格，仍将对美元指数产生重要影响。后期，如果国际油价由高位回落，美元指数或相对走低。但是，如果国际原油价格再度大幅上行，仍将推升美元指数再度走高。中性预计，短期内，美元指数或在97至99.5区间。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 人民币汇率。人民币相对升值，后期仍然震荡偏强。（1）2026年我国将继续实施适度宽松的货币政策，但是，2026年降息降准的幅度或相对有限。（2）4月14日，离岸美元兑人民币盘中跌破6.81、最低录得6.8059；4月21日，在岸美元兑人民币盘中跌破6.82、最低录得6.8138，人民币表现为2023年2月以来的最强水平。（3）我国一季度出口非常强劲，叠加美国总统特朗普计划访华，中美经贸关系或总体仍然处于缓和期，有利于人民币相对升值。（4）中性预计，5月，人民币或震荡相对偏强运行，在岸美元兑人民币区间或为6.7至6.9，中枢或在6.8附近。同时，如果美以伊战争再度扩大并推升国际原油价格大幅上行，人民币或相对走弱。 一、重要会议和政策 二、中国宏观经济基本面 （一）国内生产总值（GDP） 一季度GDP增长5.0%、实现开门红。2026年一季度国内生产总值（GDP）33.42万亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。 数据来源：Choice国信期货 从产业看，第一产业增加值1.19万亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值11.61万亿元，增长4.9%；第三产业增加值20.61万亿元，增长5.2%。 从产业结构看，第一、二、三产业增加值占GDP的比重分别为3.6%、34.8%、61.7%，与上年同期相比，第一、二产业占比分别下降0.1个百分点和0.3个百分点，第三产业占比上升0.4个百分点。 从三大需求对GDP的拉动来看，一季度，最终消费支出拉动GDP增长2.4个百分点，资本形成总额拉动GDP增长1.9个百分点，货物和服务净出口拉动GDP增长0.8个百分点。 综合来说，一季度GDP增速达到全年目标（4.5%至5.0%）的上界，表现较好，实现开门红。 （二）规上工业增加值 工业生产维持稳定，私营企业相对较好。2026年一季度，规模以上工业（简称“规上工业”）增加值同比增长6.1%，增速较去年同期收窄0.4个百分点。其中，3月规上工业增加值同比实际增长5.7%，增速较去年同期收窄2个百分点。 分三大门类看，2026年一季度，采矿业增加值同比增长6.0%，制造业增长6.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3%。 分经济类型看，2026年一季度，国有控股企业增加值同比增长4.8%；股份制企业增长6.6%，外商及港澳台投资企业增长3.9%；私营企业增长6.1%。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 （三）社会消费品零售 一季度消费表现不及预期，商品零售增幅仍然不高。2026年一季度，社会消费品零售（简称“社零”）总额12.77万亿元，同比增长2.4%、增速较去年同期收窄2.2个百分点。其中，3月社零总额4.16万亿元，同比增长1.7%，增速较去年同期收窄4.2个百分点。 按消费类型分，2026年一季度，餐饮收入同比增长4.2%，商品零售同比增长2.2%；其中，3月，餐饮收入同比增长2.9%，商品零售同比增长1.5%。 （四）进出口 一季度出口表现强劲，3月增速相对收窄。2026年一季度，按美元计，出口总值同比增长14.7%，进口总值同比增长22.7%。其中3月，全国进出口总值5909.4亿美元，较去年同期上涨12.7%；出口总值为3210.3亿美元，较去年同期增长2.5%；进口总值为2699亿美元，较去年同期上涨27.8%；贸易顺差511.3亿美元。 综合来说，一季度出口表现强劲，好于预期；3月出口总量维持相对高规模，由于去年3月基数较高，今年3月出口同比增速有所收窄。从地区来看，对东盟和对欧盟出口增速相对收窄至10%以内，对美国出口降幅有所扩大。从商品类型来看，3月集成电路和自动数据处理设备录得较高出口规模和增速。 数据来源：Wind国信期货 从总量来看，3月出口维持相对高规模、增速相对收窄。按美元计，今年3月出口为3210亿美元，2022年至2025年同期分别为2729亿美元、3024亿美元、2791亿美元、3131亿美元，即今年3月出口规模高于近年同期水平，规模相对较高。从单月增速来看，由于去年3月基数较高，今年3月出口同比增速有所收窄。 （五）固定资产投资及房地产 一季度固投总体不佳，基建支撑作用突出。2026年一季度，全国固定资产投资10.27万亿元，同比增长1.7%，增速较去年同期收窄2.5个百分点。其中，2026年一季度，民间固定资产投资同比下降2.2%。 分三大产业来看，2026年一季度，基础设施投资同比增长8.9%、相对稳定，制造业投资同比增长4.1%、相对中性，房地产开发投资同比下降11.2%、跌幅仍然较大。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 房地产供需总体维持不佳，需求侧压力显著缓解。房地产供给侧方面，一季度，房地产开发企业房屋施工面积同比下降11.7%；房屋新开工面积同比下降20.3%；房屋竣工面积同比下降25.0%；房地产开发企业到位资金同比下降17.3%。房地产需求侧方面，一季度，新建商品房销售面积同比下降10.4%；新建商品房销售额同比下降16.7%；3月末，商品房待售面积同比下降0.1%，为2021年6月以来首次同比转负，商品销售压力显著降低。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 三、中国宏观核心指标 （一）财政收支 1-3月，广义财政支出累计增速相对不高。据中国财政部的数据，2026年1-3月，全国一般公共预算收入6.16万亿元、同比增长2.4%，全国一般公共预算支出7.47万亿元、同比上涨2.6%；全国政府性基金收入0.78万亿元、同比下降16.2%，全国政府性基金支出2.04万亿元、同比上涨3.1%；其中，国有土地使用权出让收入0.52万亿元、同比下降24.4%。 根据以上1-3月财政收支数据进行合并计算，1-3月，广义财政收入6.94万亿元、同比下降0.10%，跌幅较去年同期收窄2.47个百分点；1-3月，广义财政支出9.51万亿元、同比增长2.71%，增幅较去年同期收窄2.91个百分点。 数据来源：Wind国信期货 （二）货币供给 3月货币供给总量维持相对高增速，货币供给结构性矛盾相对缓解。3月末，广义货币（M2）同比增长8.5%；狭义货币（M1）同比增长5.1%；流通中货币（M0）同比增长12.5%。3月末，社会融资规模存量（简称“社融存量”）同比增长7.9%；3月社会融资规模增量（简称“社融增量”）为5.23万亿元。2026年一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元，比上年同期少3545亿元。 数据来源：Wind国信期货 货币供给总量方面，3月M2同比增速略有降低至8.5%，社融存量同比增速略有降低至7.9%，总体相对稳定。货币供给结构性方面，3月M1同比增速略有降低至5.1%，较2月末收窄0.8个百分点，较去年同期扩大3.5个百分点。社融增量方面，3月录得季节性回升，单月破5万亿元，但规模较去年同期少增6700多亿元。其中，3月政府债券新增1.1万亿元，保持稳定增长。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 （三）物价水平 物价结构性矛盾显著改善，3月PPI同比转正。3月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.0%；3月全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨0.5%，为2022年10月以来首次同比转正，结束长达41个月的同比下跌。一季度，CPI比上年同期上涨0.9%，PPI比上年同期下降0.6%， 3月PPI同比转正，主要因素或来自国际原油价格的大幅上行。物价水平的改善有利于宏观经济总体相对回升，但是，来自上游成本的抬升，或将对中下游企业利润产生一定压制。后期，仍需关注中东地缘局势以及国际原油价格的走向。更重要的是，在物价水平相对上行的过程中，本币资产有望相对回升。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 （四）企业利润 利润同比大幅增长，库存相对回升。2026年1-2月全国规模以上工业企业（简称“规上工业企业”）实现利润总额1.02万亿元，同比增长15.2%，相较于去年同期由跌转涨，且涨幅较好。2月末，规上工业企业产成品存货（即库存），同比上涨6.6%，涨幅较去年同期扩大2.4个百分点，较去年末扩大2.7个百分点。 1-2月，规上工业企业利润同比大幅增长，与近期价格相对回升、出口强劲以及去年同期基数较低等原因均有一定关联。同时，2月末企业库存相对回升。分企业类型来看，私营企业利润同比大幅增长37.2%，国有控股企业利润同比小幅增长5.3%，外商及港澳台商企业利润同比下滑3.8%。分行业来看，制造业同比大幅增长18.9%，采矿业同比增长9.9%，公用事业增长3.7%。 （五）制造业景气度 3月官方制造业PMI回升至微幅扩张，生产指数和新订单指数均表现较好，新出口订单显著回升。具体来看，3月官方制造业PMI为50.4%，较2月的49.0%回升1.4个百分点，重回扩张区间。从官方制造业PMI分类指数来看，3月，生产指数为51.4%，新订单指数为51.6%（新出口订单指数为49.1%），原材料库存指数为47.7%，从业人员指数为48.6%，供应商配送时间指数为49.5%。从非制造业商务活动指数来看，3月为50.1%，较2月的49.5%回升0.6个百分点，非制造业重回微幅扩张。 数据来源：Wind国信期货 四、美元指数和人民币汇