医药生物行业【周专题&周观点】【总第385期】AI虚拟医生：让医院数据“说话”，解锁颠覆性商业价值

一、当周（2.17-2.21）回顾与周专题： 当周（2.17-2.21）申万医药指数环比+1.88%，跑输创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周专题，我们探究AI虚拟医生的商业模式，其帮助医院数据说话”，实现了从信息孤岛到智慧医疗的跃迁。 二、近期复盘： 1、当周表现：本周市场波动向上，继续围绕科技股展开。医药方面，本周热度持续提升，后半周热度更甚，主要围绕两个方面展开，一个是AI医疗（泛数据价值要素相关板块），一个是创新药及cxo。港股未进通biotech更为强势。 2、原因分析：市场围绕科技股展开进攻，核心逻辑和我们前两周讲的没有任何变化。医药方面，热度持续提升，我们之前构思的医药负循环由【AI医疗】和【创新药的DeepSeek时刻】打破，AI医疗近期成了市场整个AI应用逻辑的重心，一个是因为轮动，一个是因为认知提升，一个是因为产业兑现（比如华为瑞金大模型等），从最开始仅仅演绎数据价值逻辑，慢慢形成了【AI制药】【AI基因多组学数据等】【AI虚拟医生】【AI医生管理】等几条主线轮动演绎，并且慢慢形成中短期看【AI助力降本增效】、中长期看【AI助力商业模式创造】的底层逻辑选股思路，我们认为AI医疗应该会演绎成大主题甚至未来的大主线。另外，因为中国科技股在DeepSeek逻辑演绎下持续重估，并且得到强化和扩散，中国创新药也是同样逻辑资产，在这周两个政策催化下，得到了强化演绎并且爆发，CXO这类资产是AI医疗和中国创新药重估双重逻辑推动。另外，长期受到流动性压制的港股未进通biotech因歌礼和和铂的赚钱效应及港股创新药重估带来的流动性得到大幅修复。 3、未来展望：（1）中短期维度看，医药近期的思路，还是围绕2个方面5点：第一方面，市场映射角度，寻找AI应用医疗映射、寻找两会政策预期，例如生育等。第二个方面，产业逻辑角度，围绕创新持续演绎，包括出海、商业化和早期创新品种价值演绎。 （2）展望2025，我们再次强调近期以及未来一年各个方面对于商业健康险的鼓励和支持，让医药支付端这个核心矛盾，在中长期角度预期得到改善，当然这个变化后续过程比较慢，需要长时间积累演绎，所以是一个【预期脉冲】和【慢变量积累改善】的过程。具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、早研双新（包括干细胞、通用CarT、TCE实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、国内超卖、【新科技】AI医疗、脑机、【泛整合】国改、大集团小公司、【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海。 三、策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【创新药】百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、奥赛康、德琪医药、华领医药、CXO等。 （二）【AI医疗应用】国际医学、九安医疗、晶泰控股、美年健康、华大智造、华大基因、金域医学、固生堂、医脉通等。 （三）【两会政策】生育如华特达因；体检如美年健康。 （四）【其他标的】健友股份、福瑞股份、药明康德、浩欧博、哈药股份等。 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【创新药】商业化超预期、新技术&新机制&新靶点**（包括干细胞、通用“ CarT、 TCE实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、出海&授权，包括：百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、广生堂、奥赛康、德琪医药、信达生物、康方 生物、中国生物制药、君实生物、泽璟制药、康诺亚、新诺威、百利天恒、智翔金泰、华东医药、恒瑞医药、艾力斯、诺思兰德、亿帆医药、众生药业等。其产业链也须密切跟踪，包括泰格医药、诺思格、阳光诺和等。 （二）【新科技】AI医药、脑机接口，包括：晶泰控股、美年健康、诚益通等。 （三）【泛整合】“份等。 国改、大集团小公司，包括：浩欧博、人福医药、万东医疗、哈药股 （四）【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海，包括：健友股份、三诺生物、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、昌红科技等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 一、医药核心观点 当周（2.17-2.21）回顾与周专题： 当周（2.17-2.21）申万医药指数环比+1.88%，跑输创业板指数，跑赢沪深300指数。 当周周专题，我们探究AI虚拟医生的商业模式，其帮助医院数据说话”，实现了从信息孤岛到智慧医疗的跃迁。 近期复盘： 1、当周表现：本周市场波动向上，继续围绕科技股展开。医药方面，本周热度持续提升，后半周热度更甚，主要围绕两个方面展开，一个是AI医疗（泛数据价值要素相关板块），一个是创新药及cxo。港股未进通biotech更为强势。 2、原因分析：市场围绕科技股展开进攻，核心逻辑和我们前两周讲的没有任何变化。医药方面，热度持续提升，我们之前构思医药负循环由【AI医疗】和【创新药的DeepSeek时刻】打破，AI医疗近期成了市场整个AI应用逻辑的重心，一个是因为轮动，一个是因为认知提升，一个是因为产业兑现（比如华为瑞金大模型等），从最开始仅仅演绎数据价值逻辑，慢慢形成了【AI制药】【AI基因多组学数据等】【AI虚拟医生】【AI医生管理】等几条主线轮动演绎，并且慢慢形成中短期看【AI助力降本增效】、中长期看【AI助力商业模式创造】的底层逻辑选股思路，我们认为AI医疗应该会演绎成大主题甚至未来的大主线。另外，因为中国科技股在DeepSeek逻辑演绎下持续重估，并且得到强化和扩散，中国创新药也是同样逻辑资产，在这周两个政策催化下，得到了强化演绎并且爆发，CXO这类资产是AI医疗和中国创新药重估双重逻辑推动。另外，长期受到流动性压制的港股未进通biotech因歌礼和和铂的赚钱效应及港股创新药重估带来的流动性得到大幅修复。 3、未来展望：（1）中短期维度看，医药近期的思路，还是围绕2个方面5点：第一方面，市场映射角度，寻找AI应用医疗映射、寻找两会政策预期，例如生育等。第二个方面，产业逻辑角度，围绕创新持续演绎，包括出海、商业化和早期创新品种价值演绎。 （2）展望2025，我们再次强调近期以及未来一年各个方面对于商业健康险的鼓励和支持，让医药支付端这个核心矛盾，在中长期角度预期得到改善，当然这个变化后续过程比较慢，需要长时间积累演绎，所以是一个【预期脉冲】和【慢变量积累改善】的过程。 具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、早研双新（包括干细胞、通用CarT、TCE实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、国内超卖、【新科技】AI医疗、脑机、【泛整合】国改、大集团小公司、【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海。 三、策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【创新药】“ 百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、 科兴制药、三生制药、奥赛康、德琪医药、华领医药、CXO等。 （二）【AI医疗应用】国际医学、九安医疗、晶泰控股、美年健康、华大智造、华大基因、金域医学、固生堂、医脉通等。 （三）【两会政策】生育如华特达因；体检如美年健康。 （四）【其他标的】健友股份、福瑞股份、药明康德、浩欧博、哈药股份等。 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【创新药】商业化超预期、新技术&新机制&新靶点**（包括干细胞、通用CarT、TCE实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、出海&授权，包括：百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、广生堂、奥赛康、德琪医药、信达生物、康方生物、中国生物制药、君实生物、泽璟制药、康诺亚、新诺威、百利天恒、智翔金泰、华东医药、恒瑞医药、艾力斯、诺思兰德、亿帆医药、众生药业等。其产业链也须密切跟踪，包括泰格医药、诺思格、阳光诺和等。 （二）【新科技】AI医药、脑机接口，包括：晶泰控股、美年健康、诚益通等。 （三）【泛整合】“等。 国改、大集团小公司，包括：浩欧博、人福医药、万东医疗、哈药股份 （四）【国际化】“ CXO、器械出海、生物类似药出海，包括：健友股份、三诺生物、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、昌红科技等。 二、AI虚拟医生：让医院数据说话”，解锁颠覆性商业价值 AI在患者端辅助诊疗的应用即AI虚拟医生，已经在多个机构实现部分环节的落地，但是对于其蕴含的深刻商业价值，市场可能还没有形成完全充分的认知，当周周专题，我们探究AI虚拟医生的商业模式，其帮助医院数据说话”，实现了从信息孤岛到智慧医疗的跃迁。 首先，从底层逻辑看，AI虚拟医生需要综合运用多种技术从而实现功能，包括： 1）自然语言处理（NLP）&大语言模型（LLMs）：将患者的文字或语音输入转换为计算机可以理解的结构化数据，从而实现与患者的交互。例如，在预问诊环节，AI虚拟医生可以通过NLP理解患者的症状描述、病史等信息，并生成初步的诊断建议,并可以进一步借助LLMs形成合理的诊断、解释和建议。 2）语音识别&图像识别→自动化病历生成：语音识别将患者的语音输入转换为文本，以便后续的自然语言处理，尤其适用于患者不方便打字或需要快速描述病情的场景。利用图像识别和辅助诊断AI进行嵌套，分析医学影像快速识别病变区域。最终将采集到的患者信息自动生成规范化的电子病历，不仅提高工作效率，还能减少病历录入的错误，高效率的录入、清晰的整理也给患者带来更好的诊疗体验。 3）大数据分析&知识图谱：通过大数据处理分析海量的健康数据，包括电子病历、检查报告、健康监测数据等，从而发现潜在的健康风险，为患者提供个性化的健康管理方案。 知识图谱整合医学知识和数据，构建出医疗领域的知识体系，帮助AI虚拟医生快速准确地理解医学概念、疾病与症状之间的关系，从而提高诊断的准确性和效率。 4）机器学习与深度学习：机器学习和深度学习是实现智能诊断的关键。通过大量的医学数据训练，AI模型能够学习疾病的特征和模式，从而对患者的症状、检查结果等进行分析和预测。 5）智能健康监测：主要用于慢病管理、个性化健康管理，结合可穿戴设备和传感器实时监测用户的心率、血压、血糖等体征信息，再结合用户的饮食、运动等生活习惯数据，提供个性化的健康建议。 6）虚拟仿真与模拟：带来交流的真实感，和患者更好地交互。 图表1：我们认为AI虚拟医生有望赋能患者诊疗服务全流程 清华大学智能产业研究院团队打造的全球首家AI医院——Agent Hospital（荆“ AI医生 系统）近期正在内测，并计划于2025年上半年正式对公众开放。Agent Hospital的核心技术在于其闭环式”医疗虚拟世界和AI医生的可进化性，模拟了真实医院的完整流程，包括发病、分诊、问诊、检查、诊断、治疗、取药和康复等环节。AI医生在虚拟环境中与AI患者进行交互，通过大量诊疗实践不断学习和进化。实验表明，AI医生的能力进化曲线符合Scaling Law（规模定律），即诊治的AI患者数量越多，能力越强。此外，Agent Hospital的虚拟世界时间流逝速度是真实世界的约100倍，AI医生可以在真实世界的很短时间内完成虚拟世界中的漫长进化。在诊疗近万名虚拟病人后，AI医生在高发的呼吸道疾病领域的诊断准确率达到了93.06%，在其他科室中也取得了类似的效果。 图表2：Agent Hospital界面 除了虚拟世界AI医生的探索，现在已有多家医院上线AI虚拟医生或不同名称的类似功能，虽然大多数还处于起步期，功能有待进一步完善，但是未来值得期待。和虚拟的AI诊疗系统中同时存在真实患者数据和AI患者数据不同，现在各家医院上线的AI虚拟医生功能基本都是基于现实诊疗数据进行的训练，从落地上看，有更多贴近现实的