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所长早读 今日发现 首次！美联储博斯蒂克预计2025年将降息两次 观点分享： 亚特兰大联储主席博斯蒂克周四表示，尽管特朗普总统的贸易和移民政策的影响仍然存在很大的不确定性，但美联储今年仍应该能够降息50个基点。“进行两次25个基点的降息是我的基线预测，但围绕该预测的不确定性相当大……”博斯蒂克不认为美国正面临新一轮通胀急升，但他补充说，企业界“普遍担心”新的关税、移民政策和监管调整将对前景造成怎样的影响。这是近期第一次有美联储高官做出年内降息二次的表态。在前期鲍威尔等官员反复的前瞻指引下，目前市场已普遍放弃“幻想”，接受年内只有一次降息的预期，甚至降息时点推迟到12月。对华尔街来说，此消息还需要进一步的消化，同时观察是否还有其他的官员发表类似的观点。 所长首推 天然橡胶：高点看资金，关注到港及累库边际变化 天胶市场情绪高涨，短期预计维持偏强格局，关注主力资金动向及国内到港和累库边际变化。季节性来看，海外产区陆续停割，原料高位，供给压力不大，成本有支撑。需求端，节后轮胎开工处于修复性爬坡阶段。市场关注焦点后期或在于海外产量能否转化为国内库存， 国内累库幅度是否有超预期表现。NR目前虚实盘偏高，估值相对海外SICOM偏高，月间BACK结构反映出市场近端现货偏紧的矛盾，盘面不排除资金情绪主导，相比RU表现得更为亢奋，波动上行。后期市场高点看资金加推力度，由于表现最强的NR 3月合约即将进入交割月，我们建议前期多单逢高逐步止盈。 纯碱：短期仍偏强，中期震荡市。短期市场支撑一方面来自供应端收缩预期，尤其春季检修期提前的可能。另一方面来自政策端乐观预期。自2024年四季度以来，各类国内政策端支撑政策出台，随着全国“两会”临近，新一轮政策乐观预期促使国内商品整体偏强。当然也要看到近月市场目前仓单量较大，未来会有交割压力，因此中期看市场可能会是震荡市。现货市场纯碱供应窄幅调整。下游需求不温不火，低价适量补库，采购积极性不佳。 煤焦：现实与预期共振，短期偏强，中期仍有下行风险。近期煤焦表现偏强的原因主要体现在两个方面：其一、受市场突发消息的影响，俄罗斯将重新接入SWIFT结算系统，这标志着俄煤在海外市场交易窗口将被重新打开，前期由于地缘因素的影响，造成俄煤出口至欧美国家渠道受阻，但随着支付系统恢复后，俄煤出口的制裁将得到缓解，而对于国内进口来说，在供给总量并未改变的情况下，这意味着进口俄煤将受到一定减量冲击。其二、本周下游成材数据表现来看，元宵节后下游复工陆续推进，螺纹产量农历同比去年低7%，库存农历同比低34%，但需求农历同比要高49%，数据好于预期。市场有提前交易钢厂复产的正反馈逻辑，进而对原料价格形成支撑，在两会前后现实与预期的共振或使得利好因素不断积累，追空存在一定风险。但中期仍有压力，原因在于供应修复的速度是要显著好于需求的，中上游煤矿及口岸累库的压力仍然存在，且在盘面大幅升水现货后，套利盘的入场也将导致期现再度回 归。因此，建议投资者追涨谨慎。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：再创新高7白银:跟随回升7铜：美元大跌，价格上涨9铝：震荡上行11氧化铝：企稳回升11锌：累库偏低，支撑短期价格13铅：区间调整14镍：矿端偏紧支撑，镍价震荡运行15不锈钢：月差矛盾积累，警惕结构矛盾15锡：夜盘跳空高开17工业硅：期货仓单库存续增，盘面弱势震荡19多晶硅：关注实际成交情况19碳酸锂：周产量高增但现货偏坚挺，窄幅震荡延续21铁矿石：偏强震荡23螺纹钢：供需稳中向好，震荡偏强24热轧卷板：供需稳中向好，震荡偏强24硅铁：成本支撑减弱，硅铁宽幅震荡26锰硅：现货价格偏稳，锰硅宽幅震荡26焦炭：震荡反弹28焦煤：震荡反弹28动力煤：供需宽松，震荡偏弱30玻璃：原片价格平稳31对二甲苯：关注美亚芳烃物流，短期震荡市32PTA：基差月差走弱，向上空间有限32MEG：聚酯开工修复偏慢，单边震荡市32橡胶：震荡偏强34合成橡胶：橡胶板块情绪偏强，顺丁震荡运行36沥青：南北分化加剧，裂解快速修复38LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱40PP：现货维稳，成交偏弱41烧碱：短期偏弱震荡42纸浆：震荡运行44原木：高位反复46甲醇：震荡承压48尿素：现货转弱，盘面震荡承压50苯乙烯：物流恢复，消化隐性库存为主52纯碱：现货市场变化不大53 LPG：窄幅震荡54PVC：区间震荡市57燃料油：夜盘窄幅调整走势，基本面强势仍在58低硫燃料油：震荡延续，外盘高低硫价差暂时持稳58集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套、10-12反套持有59短纤：单边跟随原料震荡61瓶片：单边跟随原料震荡，关注做扩加工费61棕榈油：关注产地产量变化62豆油：关注成本影响及国内大豆到港62豆粕：阿根廷天气担忧仍在、美国关税担忧部分缓解、美豆收涨，连粕或跟随偏强64豆一：跟随周边品种反弹64玉米：震荡运行66白糖：震荡上行67棉花：震荡偏强持续性看需求68鸡蛋：等待反弹做空70生猪：累库持续，等待现货驱动71花生：关注油厂收购72 2025年2月21日 黄金：再创新高 白银:跟随回升 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、李强：要紧扣居民需要挖掘我国巨大消费潜力，突出重点加大政策支持，用好我国应用场景丰 富、技术迭代能力强等优势，加快人工智能技术推广。 2、中国央行：支持构建房地产发展新模式，发展人民币离岸市场。 3、美国财长：没有储备黄金的想法，提高长债发行占比尚需时日。 4、美联储理事等官员警示通胀上行风险。 5、马斯克和特朗普考虑利用DOGE节余的4000亿美元派“红包”，给每个家庭退税5000美元。 6、美国国税局裁员还不够，美商务部长：特朗普最终目标是废除。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月21日 铜：美元大跌，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储博斯蒂克：仍预计今年将有两次降息，但存在很大的不确定性；古尔斯比：PCE数据不太可能像CPI数据那样令人警惕。如果关税导致通胀走高，美联储将对此进行考虑；库格勒：预计1月份PCE通胀率为2.4%，核心PCE通胀率为2.6%；距离2%的目标还有一定差距。(金十数据) 微观方面，First Quantum关于Cobre巴拿马铜矿的最后听证会推迟到2026年。（SMM） 秘鲁矿业部称，该国2024年铜产量下降0.7%，至2,736,150吨。（SMM） 尼议会通过了一项修订该国采矿法的法案，旨在促进国内矿物加工业的发展，并规范小企业和宗教团体的采矿准入。（SMM） 印尼将允许自由港印尼分公司（PT Freeport Indonesia）恢复铜精矿出口，但将征收更高的关税作为条件。（SMM） 智利国有铜业巨头Codelco和英美资源集团（Anglo American）将宣布一项协议，共同经营智利中部的毗邻铜矿。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250221 铝：震荡上行氧化铝：企稳回升 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，因氧化铝价格持续走低导致部分内陆生产企业陷入亏损或逼近成本线，目前内陆氧化铝厂尽量减少更高价的进口矿应用，国产矿使用比例逐渐上升，河南地区两家氧化铝企业通过 技术改造，将55万吨低温生产线转为高温生产线，工艺调整后拓宽了矿石适用性范围，可兼容国产矿及澳洲高温矿使用。据了解山西部分企业也同步提升国产矿应用比例。 2.阿拉丁（ALD）综合海外媒体消息，德国Trimet公司旗下位于欧洲的多个电解铝厂将在2025年全面释放产量。其中，德国境内的埃森铝厂（Essen）、汉堡铝厂（Hamburg）和沃尔德铝厂（Voerde）已于2024年上半年开始通过投资安装新的电解槽并对现有电解槽进行现代化翻新，这些工厂的产能正在逐步恢复。Trimet公司预计，埃森铝厂和汉堡铝厂将于2025年年中完成全面复产，而沃尔德铝厂则将于2025年第四季度完成复产。到2025年底，德国这三家电解铝厂的总产量预计将达39.5万吨。此外，法国的圣让·德·莫里安铝厂（St. Jean de Maurienne）也已开始增产。Trimet公司预计，该厂在2025年的总产量将达到14.5万吨。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250221 锌：累库偏低，支撑短期价格 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 中国央行：支持构建房地产发展新模式，发展人民币离岸市场。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250221 铅：区间调整 【新闻】 中国央行：支持构建房地产发展新模式，发展人民币离岸市场。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月21日 镍：矿端偏紧支撑，镍价震荡运行 不锈钢：月差矛盾积累，警惕结构矛盾 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 钢联资讯：近日有投资者在互动平台向伟明环保提问，伟明环保旗下浙江伟明盛青能源新材料有限公司年产5万吨高纯镍项目目前产量如何？公司回答表示，伟明盛青公司2.5万吨/年一期电解镍项目已投入试运行，产品已达到相应的质量要求，正在逐步提升产量。计划今年上半年完成全部5万吨电解镍产能建设。谢谢！ 菲律宾参议院议长弗朗西斯·“奇兹”·G·埃斯库德罗提出了修改参议院第2826号法案的条款，该法案禁止原材料出口，一旦签署成为法律，将在五年后生效。 APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey解释说，根据麦格理伦敦公司的一项研究，如果工作计划和预算（RKAB）削减1.5亿吨，镍价预计将达到每吨2万美元/吨。她补充说，政府已批准的2025年镍RKAB已达2.9849亿吨。另一方面，印度尼西亚的镍产量占全球总产量的63%，这种状况使得世界镍处于供应过剩或供大于求的状态。 根据市场公开消息，印尼能源部长：印尼正在审查镍矿开采配额，以防止价格进一步下跌。 12月20日上期所发布关于同意广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍（电积工艺，Ni99.96）注册的公告。12月20日上期所发布关于同意广西中伟新能源科技有限公司“CNGR”牌电解镍（电积工艺）注册的公告。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月21日 锡：夜盘跳空高开 王蓉投资咨询