所长早读

所长早读 今日发现 最新数据显示房价跌势连续放缓 观点分享： 2月19日国家统计局公布数据显示，2025年1月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比总体略降；一二三线城市同比降幅均持续收窄。今年1月，70个大中城市新建商品住宅销售价格环比下跌0.07%，去年12月环比跌幅为0.08%；二手房价格下跌0.34%，去年12月跌幅为0.31%。同比跌势也有所放缓，1月新房与二手房价格同比分别下跌5.43%与7.8%，去年12月的跌幅分别为5.73%与8.11%。去年下半年以来，国家加大对楼市的支持力度，最新数据显示，持续萎靡的楼市开始出现积极的信号。年初新房销售好于预期，买家看房次数大增，显示出“企稳的早期迹象”。后期其持续性值得高度关注。 所长首推 期指：相对高位宽幅震荡。此前我们提及，在一系列利多助推市场乐观情绪反复发酵后，热点品种累积涨幅已较大，行情上冲后获利回吐压力增加。一些资金选择高低切换，周二红利个股补涨导致IH表现最强。但DeepSeek带来的中国AI崛起宏大叙事，又成为成长品种回调买入的催化剂。多因素对冲交织下，行情波动放大。前瞻来看，两会靴子临近落地，在目 前宏观修复(譬如昨日最新公布的一二线房价数据环比继续上涨)、预期向好的氛围下，超预期刺激难度进一步加大。在民营经济释放大利多后，类似层级的利多超预期空间也在缩小。因此在投资者风险偏好高，市场微观结构脆弱，消息面不确定性增多环境下，对行情不宜过度乐观，但缺乏真正利空的回调也会带来短线抄底，预计近期行情多空交织波动加大，趋势性上行暂需等待，交易方面注意节奏把握。 板块关注指数国债期货★★★★国债期货：资金面转松，债市迎来修复。基本面暂时偏弱，风偏阶段性上行不改债市高位震荡。前期偏紧的资金面使得各机构类型净多头持仓均有所下滑，但资金面转松后国债期货迎来修复，进一步证明资金面扰动的更多是短期定价，而宏观基本面的修复仍然疑点重重，机构逢低布局的思路仍未本质扭转。整体看，央行四季度货币政策报告中的基调是“适度宽松”，但去年12月的过快“债牛”倒逼央行开年精细化管理流动性，对短端利率的把控越来越强。汇率阶段性走强似乎打开了降准降息的进一步空间，但债市已然price in较多，同时内部两会的具体措施和外部的关税压力仍然悬而未决。尽管债市的短期确定性在整体市场风险偏好提升的大背景下有所下降，但基本面修复力度还需进一步观察。消费地产就业通胀的慢修复与AI权益板块的结构性腾飞共生下的股债相关性值得进一步的挖掘与探索。下一次降准降息的时点、宏观数据陆续发布以及两会的新增信息是接下来的重要路标。今年国债期货在整体在逢低配置的大方向基础上，也需要关注阶段性的套保风险管理。 合成橡胶：短期偏弱运行，中期宽幅震荡。首先，由于1月下旬开始NR与BR价差回归至中性，顺丁橡胶替代需求减少，需求端的明显转弱导致顺丁库存上升、表需下滑，顺丁橡胶2月表需维持低位，基本面对价格驱动向下。其次，伴随丁二烯转弱，顺丁橡胶动态估值区间 下沿有所下移。因此，短期而言，顺丁橡胶偏弱运行，NR-BR价差再次走扩。中期而言，伴随NR-BR价差连续扩大，合成橡胶替代需求逐步增加从而对价格向上驱动增强，盘面或转为宽幅震荡格局。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：重回高位7白银:表现偏弱7铜：库存持续增加，限制价格上涨9铝：震荡上行11氧化铝：低位整理11锌：区间震荡13铅：震荡调整14镍：窄幅震荡15不锈钢：月差矛盾积累，警惕结构矛盾15锡：震荡回调17工业硅：弱势震荡格局19多晶硅：关注下游采购节奏19碳酸锂：拍卖价格给予支撑，区间震荡为主21铁矿石：偏强震荡23螺纹钢：需求逐步恢复，短线反弹24热轧卷板：需求逐步恢复，短线反弹24硅铁：成本支撑减弱，硅铁宽幅震荡26锰硅：现货价格偏稳，锰硅宽幅震荡26焦炭：九轮提降落地，筑底震荡28焦煤：筑底震荡28动力煤：供需宽松，震荡偏弱30玻璃：原片价格平稳31对二甲苯：成本支撑，单边偏强震荡32PTA：5-9正套32MEG：5-9逢低正套32橡胶：震荡运行34合成橡胶：偏弱运行36沥青：窄幅震荡，北方现货弥坚38LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱40PP：现货下调，成交偏弱41烧碱：现货降价，短期偏弱42纸浆：震荡运行44原木：高位反复46甲醇：震荡承压48尿素：现货转弱，盘面震荡承压50苯乙烯：物流恢复，消化隐性库存为主52纯碱：现货市场变化不大53 LPG：窄幅震荡54PVC：区间震荡市57燃料油：跟随原油价格上行，基本面强势仍在58低硫燃料油：窄幅震荡，外盘高低硫价差暂时持稳58集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套持有，10-12反套酌情建仓59短纤：单边跟随原料震荡，关注做扩加工费61瓶片：单边跟随原料震荡，关注做扩加工费61棕榈油：产地供需双弱或不支持持续上涨62豆油：关注成本影响及国内大豆到港62豆粕：美豆回落，豆粕或跟随回落64豆一：回落震荡64玉米：震荡运行66白糖：跟随原糖，震荡上行67棉花：震荡偏强持续性看需求68鸡蛋：反套延续70生猪：累库持续，等待现货驱动71花生：关注油厂收购72 2025年2月20日 黄金：重回高位 白银:表现偏弱 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、关税威胁又起，欧股回落；美联储考虑暂停或放缓QT，标普500创新高，美债反弹，量子计算概 念股走高。 2、美联储纪要：要看到通胀继续下降才能降息，但特朗普政策让通胀存在上行风险，考虑暂停或放缓QT直到债务上限解决。“新美联储通讯社”Timiraos表示，美联储短期内降息意愿不强。3、俄方称俄美同意立即开始实质性准备两国领导人会晤，特朗普称泽连斯基最好尽快行动，否则他的国家将不复存在。4、欧盟专员Sefcovic称，欧盟准备与美国讨论汽车关税问题。5、马斯克DOGE大刀挥向美国国防部，本周或大规模裁员。特朗普政府下令制定大规模削减计划，未来5年内每年削减8%的国防预算。美国国税局IRS（隶属于财政部）将从2月20日开始裁员大约6000人。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月20日 铜：库存持续增加，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储1月会议纪要：多位与会者表示，考虑在债务上限问题解决之前暂停或放慢缩表可能是合适的；博斯蒂克：美联储在缩表方面已取得良好的进展。(金十数据) 俄方称俄美同意立即开始实质性准备两国领导人会晤，特朗普称泽连斯基最好尽快行动，否则他的国家将不复存在。(华尔街见闻) 微观方面，First Quantum关于Cobre巴拿马铜矿的最后听证会推迟到2026年。（SMM） 秘鲁矿业部称，该国2024年铜产量下降0.7%，至2,736,150吨。（SMM） 尼议会通过了一项修订该国采矿法的法案，旨在促进国内矿物加工业的发展，并规范小企业和宗教团体的采矿准入。（SMM） 印尼矿业部长与总统会谈后表示，政府将允许自由港印尼公司（Freeport Indonesia）出口铜精矿。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250220 铝：震荡上行氧化铝：低位整理 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，贵州市场最新成交0.15万吨氧化铝现货，到厂成交价格3520元/吨，其 中包含运费40元/吨，流向省内铝厂。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，近期寻购交割品氧化铝的下游明显增多，但目前山东地区交割品氧化铝报价多在3500元左右，山西多在3500元左右，河南多在3450元左右，基于此核算拉到新疆交割库几无利润，而在交货地的省内交割库又没有升水，多数期现商在寻购后选择继续观望。部分下游电解铝企业表示近期价格企稳，但中期价格下行压力依然较大，目前已执行长单为主，现货市场没有机会暂时先不进行现货采购。 3.阿拉丁（ALD）调研了解，几内亚一大型矿山2月份长单价格谈判中报价下调至98美元/干吨左右，部分成交，本月报价相比上月下调幅度达到20美元/干吨，不过部分下游氧化铝工厂按照自身的成本推算，仍然希望洽谈价格向一季度市场长单低位靠拢（一季度几内亚低温矿长单88-118美元/干吨），买卖双方仍在谈判博弈。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250220 锌：区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美联储纪要：要看到通胀继续下降才能降息，但特朗普政策让通胀存在上行风险，考虑暂停或放缓QT直到债务上限解决。“新美联储通讯社”Timiraos表示，美联储短期内降息意愿不强。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250220 铅：震荡调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美联储纪要：要看到通胀继续下降才能降息，但特朗普政策让通胀存在上行风险，考虑暂停或放缓QT直到债务上限解决。“新美联储通讯社”Timiraos表示，美联储短期内降息意愿不强。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月20日 镍：窄幅震荡 不锈钢：月差矛盾积累，警惕结构矛盾 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 钢联资讯：近日有投资者在互动平台向伟明环保提问，伟明环保旗下浙江伟明盛青能源新材料有限公司年产5万吨高纯镍项目目前产量如何？公司回答表示，伟明盛青公司2.5万吨/年一期电解镍项目已投入试运行，产品已达到相应的质量要求，正在逐步提升产量。计划今年上半年完成全部5万吨电解镍产能建设。谢谢！ 菲律宾参议院议长弗朗西斯·“奇兹”·G·埃斯库德罗提出了修改参议院第2826号法案的条款，该法案禁止原材料出口，一旦签署成为法律，将在五年后生效。 APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey解释说，根据麦格理伦敦公司的一项研究，如果工作计划和预算（RKAB）削减1.5亿吨，镍价预计将达到每吨2万美元/吨。她补充说，政府已批准的2025年镍RKAB已达2.9849亿吨。另一方面，印度尼西亚的镍产量占全球总产量的63%，这种状况使得世界镍处于供应过剩或供大于求的状态。 根据市场公开消息，印尼能源部长：印尼正在审查镍矿开采配额，以防止价格进一步下跌。 12月20日上期所发布关于同意广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍（电积工艺，Ni99.96）注册的公告。12月20日上