云晨研究 | 铝周报(2025年2月17日)

核心观点 上周沪铝指数运行重心继续上移。 宏观面，海外方面，上周公布美国1月通胀整体超出市场预期，美联储降息预期进一步延后，另外，特朗普对等关税落地，白宫表示不会立即对所有国家征收对等关税，当周市场表现是延续之前的偏鸽派交易的。整体观测下来，超预期通胀数据和关税加码，并没有继续推升美元指数和10年美债收益率，反而是拐头向下，尤其是美元指数跌破了107的平台，这可能意味着11月6日以来的海外再通胀交易暂时结束了。1月份切换为经济增长带动的通胀逻辑带动商品反弹，对于商品来说，能否继续反弹考验美国经济增长的成色，上周五公布的零售数据有一些边际走弱，值得警惕。国内方面，1月信贷社融总量双双超出市场预期。尤其考虑到1月份工作日比去年同期少两天，金融数据仍实现高增，充分体现了政策“靠前发力”的效果。 供应端，随着行业利润恢复和扩大，四川、广西、青海、新疆等地电解铝企业开始通电复产和投产，增产扩产的积极性明显提高。截至上周，国内电解铝运行产能4386.9万吨，环比前一周增加1.5万吨，集中在四川地区，行业开工率保持97%以上。 需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率保持复苏态势，环比前一周涨4.1个百分点至60.8%，继续由节后复产拉动。整体来看，元宵节后铝加工企业复工复产加速，叠加3月传统旺季临近，各板块开工率仍具备上行空间。 库存方面，最近铝锭社会库存76.3万吨，季节性累库延续，锭棒库存合计稍高于去年同期。考虑到下游行业陆续回归，行业铸锭比例将继续下降，预计可能带动去库节点早于去年。 综上，短期宏观呈现海外偏中性+国内偏积极的状态，整体对商品有支撑，铝供需面整体较为健康，沪铝波动区间看20400-21000。 EN D 期货特定品种、期货期权大全 关于部分期货合约交易收取申报费的解析适当性业务线上办理指引各合作银行签约及出入金方式对照商品期权、特定品种开户指引沪深300股指期权开户指引投资者适当性测评操作说明手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍期货交易过程中你会遇到的几个专业术语如何读懂期货结算单