云晨研究 | 锌周报(2025年2月17日)

核心观点 上周至今日，内外盘锌价走势略有分歧，内盘宽幅震荡，外盘稳步上行、重心上移。沪锌主力合约2503今日收报23850元/吨，较前交易日跌70元/吨，跌幅为0.29%。 国际经济方面，特朗普签署对等关税备忘录预计4月1日后执行，关税影响得到缓冲；美国PPI数据超预期走高但核心PCE不及预期，通胀压力有所缓解。国内发改委扩大消费品以旧换新范围，央行报告指出实施适度宽松的货币政策，宏观情绪好转。 基本面，LME锌库存降低至16.3万吨，注销仓单占比18%，主要原因在于日韩炼厂供应下滑以及海外锭流出至中国；LME锌0-3月贴水深化至43.43美元，暗示海外消费仍偏弱。国内矿端宽松预期延续，国产矿周度加工费再度上行至2750元/金属吨，进口矿加工费上行至20美元/干吨，加工费延续上涨的情况下冶炼厂利润逐步修复，加之硫酸和小金属回收利润也有一定贡献，几方叠加后部分冶炼厂已有小幅盈利，市场预测冶炼产量将有进一步增加。但根据SMM调研来看，多数冶炼厂意愿在加工费上涨至3000-3500元/金属吨以上才会有更强的增长想法，就此而言短期内冶炼厂产量可能增加但不太可能出现大幅增长的情况。需求端，元宵节过后下游企业基本恢复生产，但锌消费传导到实际终端仍然需要时间，因此消费端总体复工表现不及预期。镀锌、压铸锌合金、氧化锌的开工率分别为52.58%、45.3%、52.77%，尚未恢复到节前的水平。截至2月17日，SMM七地锌锭库存总量为13.56万吨，较2月10日增加1.69万吨，较2月13日增加1.23万吨，国内库存继续录增，预计到3月方可去库。 综合来看，宏观情绪的改善略提振锌价，但锌精矿加工费持续上行、消费暂时疲软，因此预计锌价上行空间有限，重心区间参考23200-24200元/吨。 云晨期货|网络开户指引期货特定品种、期货期权大全建议收藏~各交易所申报费收取规则关于部分期货合约交易收取申报费的解析适当性业务线上办理指引各合作银行签约及出入金方式对照商品期权、特定品种开户指引沪深300股指期权开户指引投资者适当性测评操作说明手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍期货交易过程中你会遇到的几个专业术语如何读懂期货结算单