云晨研究 | 铜周报(2025年3月17日)

核心观点 上周五沪铜突破8万关口，3月以来，川普对铜加税言论使得美铜领涨、矿端紧张加剧倒逼炼厂减产成为现实、美国衰退疑虑下美联储货币政策趋松预期增强等利多因素接踵出现，盖过美国经济数据走差的利空影响，推升铜价脱离76500平台涨至80000。 国内央行近期强调“择机降息”，还是基于内外压力、需要为后面预留政策空间。地产目前新房成交不振但二手房成交继续放量，斜率变陡。数据看2月新增社融同比大增7000亿至223万亿，政府债券加速发行；但居民和企业中长期贷款同比仍是下降。可见地产的回暖以及政府债的大量发行并没有对私人部门形成有效拉动，地产受房价预期影响，私人部门态度仍谨慎，成交还是刚需为主；投资消费也未被激活，国内通缩循环暂难走出。 海外上周美股在川普财政紧缩影响下扩大跌幅，道指跌破M顶颈线；关税依旧在不确定路径上，数据上美国2月CPI和PPI均低于预期导致美联储鸽派预期升温，但核心服务通胀仍有韧性，通胀预期走高；初请失业金人数没有进一步扩大，就业目前没有更多偏空预期。总体滞涨风险仍在发酵，衰退还没证伪，市场风险偏好低迷。本周美联储点阵图非常关键，在通胀和经济之间如何平衡还需拭目以待，偏鸽预期随着会议临近转谨慎，美元下行后逐渐走平等待新的线索，如何议息也将成为商品短线交易重点。 铜价上看对美国衰退担忧完全没有体现出来，目前金融属性权重下降，商品属性权重上升，也就是铜矿短缺问题仍在扩大，加上川普加税预期从成本端形成价格提升。据2024年数据美矿全球占比5、自给率约50，若消费有增量会导致紧缺增加。目前远期隐含关税已到17，还有8的空间，若全部补足LME还有1000左右的空间，同时需要关注电铜流出地库存变化以防逼仓行情。 因此在当前主流逻辑不变、且美国衰退难以证伪的情况下，铜价仍是偏多，短期调整风险在于美联储是否会偏鹰于市场预期，站稳80000后目标先上调至82000。 END 请戳 云晨期货网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 建议收藏各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 手机软件使用指南云晨期货APP云功能介绍 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单