云晨研究 | 铜周报(2025年3月10日)

铜价近期创出新高后进入高位调整阶段。国内方面，两会公布2025年财政预算，总体亮点不多，特别国债规模略低于预期，但新增专项债中8000亿元用于化债，首次提及消化地方政府拖欠企业账款，或有助于改善企业现金流，需关注M1走势；地产方面强调“有效防范房企违约风险”，显示官方关注点从项目转向主体。总体而言，两会前市场预期平淡，会议落地后国内商品市场波动有限。

海外方面，市场关注关税和经济前景。特朗普关税政策和财政紧缩影响下，美国经济数据走差，美股疲软，市场重新评估美联储政策，尽管衰退担忧未证伪，但上述因素带来波动和不确定性。美元指数连跌至四个月新低，上周收于103.88，跌幅3.4%，为2022年11月以来最差单周表现，非美货币表现抢眼利空美元。关税方面，特朗普称计划对铜征25%关税，引发Comex铜价亚洲时段疯涨，带动LME和SHFE铜价上涨。此前市场基于232调查推算的美铜隐含关税约10%，特朗普言论使市场从10%预期转向25%交易。

整体经济层面，中短期聚焦美国衰退交易进展。当前市场情绪悲观，美联储官员进入“噤声期”，下周三CPI数据将关键指引，宏观对铜价利空。短期关键变量为关税扰动，铜价创年内新高后动能是否持续待观察：若预期增强，或在高位有动能；否则80000较难突破；若特朗普言论摇摆或关税动能衰竭，铜价将重新锚定经济预期交易。