云晨研究 | 锌周报(2025年3月10日)

核心观点 上周至今日，内外盘锌价均走出明显上行后有所回落的走势，呈现倒V型形态。沪锌主力合约2504今日收报23835元/吨，较前交易日跌225元/吨，跌幅为0.94%。 宏观方面，近期事件频发。特朗普关税政策升级；美国小非农数据不及预期，市场对其经济增长放缓的担忧增加，美股回落；俄乌冲突进展之下全球地缘政治正在演变。国内则处于两会召开时期，除特别国债金额为1.3万亿之外，所释放政策信号基本符合市场预期：GDP增长5%左右，财政赤字率4%左右，适度宽松的货币政策，适时降准降息。宏观因素近期复杂多变，常有反复迹象，带来较明显的市场波动。 基本面情况整体变动不大。矿端，锌矿港口库存居于高位，对国内冶炼原料起到较强的补充作用，冶炼厂原料库存天数为28.44天。国内矿加工费加速上行至3150元/金属吨，进口矿加工费上行至25美元/干吨。加之硫酸在大部分主流地区的价格已上行至500元/吨左右，冶炼厂利润明显增加，生产意愿增强。2月国内精炼锌产量为48.1万吨，略高于预期值；3月冶炼端生产天数增加、冶炼厂检修也较少，预计冶炼产量将达到54.58万吨。同时3月恰逢亚洲Benchmark谈判期，关注谈判进展。需求端，3月原本属于传统消费旺季，但目前下游企业生产以原有订单为主，终端新增订单有限，且国内抢出口的浪潮已过，上周镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为59.55%、54.25%、57.71%，较为平缓。截至今日，SMM七地锌锭库存总量为13.58万吨，较3月6日增加0.18万吨，转为小幅累库，但仍低于历史同期水平。后续关注3月下半月的消费表现。 综合来看，社会库存处于低位水平是目前最大的支撑点，但供应端的预期增量会带来压制，因此在宏观情绪消化后，预计锌价有相应的回落空间，运行区间参考23000-24200元/吨。 云晨期货|网络开户指引期货特定品种、期货期权大全建议收藏~各交易所申报费收取规则关于部分期货合约交易收取申报费的解析适当性业务线上办理指引各合作银行签约及出入金方式对照商品期权、特定品种开户指引沪深300股指期权开户指引投资者适当性测评操作说明手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍期货交易过程中你会遇到的几个专业术语如何读懂期货结算单