云晨研究 | 锌月报(2025年3月)

核心观点 沪锌2月受到宏观情绪多空博弈波动及基本面偏压制的影响，在去年9月以来的低位建立区间震荡，波动幅度较宽。今日主力合约2504收报23730元/吨，较前交易日涨240元/吨，涨幅为1.02%。 宏观层面，美国关税风波再起，宣布3月4日起对墨西哥和加拿大征收25%的关税，对我国累计征收20%的关税；同时美国上周初请失业金人数录得24.2万人，为2024年12月7日当周以来新高；1月成屋签约销售指数跌至纪录低点，2月服务业PMI初值为49.7，显著低于预期；市场交易对美国经济情况的担忧以及滞胀风险的再现，美股大幅下挫，宏观情绪明显走弱。国内，2月制造业PMI录得50.2%，较上月回升1.1个百分点，非制造业商务活动PMI为50.4%，较上月回升0.2个百分点。分类来看，供需均有回暖，出口订单回升显著，价格指数均有回升，产成品库存与原材料采购量提升，大型企业景气显著回升，中小企业持续回落。同时，两会召开在即，市场并未计价出台超预期政策的可能性，更多地是开启对会后商品需求能否实现复苏的验证。 基本面，3月伊始锌精矿加工费延续上行趋势，国产矿加工费增加至3050元/金属吨，进口矿加工费维持在20美元/干吨水平，冶炼厂原料库存充足，同时硫酸价格上涨，部分冶炼厂加上硫酸和副产品收益后已有盈利，预计3月冶炼产量继续向上修复，供应端支撑减弱。需求端，虽然目前各大下游消费处于复苏阶段，但从实际新增订单表现上来看整体不及预期，复苏效果仍需要时间传导。镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为57.23%、56.99%、57.4%，其中镀锌及压铸开工率均环比有2个百分点左右的上升，平缓复苏。上周起，锌价的明显下跌使得下游逢低补库增加；截至今日，SMM七地锌锭库存总量为13.65万吨，较2月24日降低0.91万吨，较2月27日降低0.88万吨，在低位上再度出现小幅去库，对锌价底部有支撑。 综合来看，宏观情绪或延续偏弱，供应端有较强的增量预期，预计锌价以震荡偏弱运行为主，区间参考23000-24200元/吨。 EN D 云晨期货|网络开户指引期货特定品种、期货期权大全建议收藏~各交易所申报费收取规则关于部分期货合约交易收取申报费的解析适当性业务线上办理指引各合作银行签约及出入金方式对照商品期权、特定品种开户指引沪深300股指期权开户指引