云晨研究 | 铝月报(2025年3月)

核心观点 2025年2月沪铝指数重心继续抬升，短期21000一线受阻回落。重心继续抬升驱动源于：1）宏观面，再通胀交易叠加市场对特朗普关税政策预期往偏鸽方向回摆，市场风险偏好回升；2）供需面，春节前后锭棒累库水平与去年同期相差不大，供需矛盾不突出。 宏观面，海外方面，美国经济数据出现进一步走弱的迹象，包括美国2月服务业PMI初值49.7，为25个月新低，2月消费者信心指数跌至64.7，创15个月新低，同时高利率对成屋销售持续压制，进一步强化了市场对美国经济放缓的预期。国内方面，美国额外宣布对华加征10%关税，可能带来经济的潜在冲击，且两会召开在即，虽有偏多政策预期，但3月开始交易现实，将验证需求成色。 供需面，供应端，目前电解铝维持高负荷生产，截至2月底，国内电解铝运行产能4396.4万吨，稳中有升，开工率97.3%。需求端，截至2月底，国内铝下游加工龙头企业开工率59.8%，延续节后温和复苏态势，进入3月传统旺季临近，铝消费将继续回升。库存方面，铝锭社会库存总量回升至90万吨左右，接近去年春节后库存高点，预计库存拐点将在3月中旬左右出现。 综上，预计3月沪铝指数运行区间20200-21000，节奏上预计回踩20200支撑后，伴随旺季启动或再度挑战21000压力位。 请 戳 云晨期货|网络开户指引期货特定品种、期货期权大全建议收藏~各交易所申报费收取规则关于部分期货合约交易收取申报费的解析适当性业务线上办理指引各合作银行签约及出入金方式对照商品期权、特定品种开户指引沪深300股指期权开户指引投资者适当性测评操作说明手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍 如何读懂期货结算单