云晨研究 | 铝周报(2025年2月24日)

核心观点 短期沪铝指数上冲21000一线受阻回落。 宏观面，海外方面，重点关注通胀和经济增长两方面，通胀方面，通胀数据仍显示较强粘性，1月美联储会议纪要也显示联储对于降息节奏放缓的预期较为一致；经济增长方面，美国PMI数据显示制造业PMI初值51.6，创17个月新高，主要是针对关税预期的抢生产，但服务业PMI初值49.7，为25个月新低，另外消费者信心指数跌至64.7，创15个月新低。综合通胀和经济增长，依然是倾向于指向类滞胀方向，需警惕后期转向滞胀预期交易。国内方面，维持偏多预期状态，一是中国高层召开民营企业家座谈会，二是1月70城房价总体企稳，三是上周央行召开宏观审慎工作会议，提出推动存贷款利率下调，将相关表述从“稳中有降”调整为“下降”。 供应端，上周国内电解铝运行产能4390.4万吨，较前一周增3.5万吨，开工率97.2%，全行业利润丰厚状态下，电解铝运行产能继续稳中有升。 需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率延续上行势头，但涨势较前两周放缓，环比前一周涨0.8个百分点至61.6%。整体来看，下游消费仍处缓慢复苏阶段。短期现货贴水继续走扩，显示下游需求对高价的接受度不强。 库存方面，截至2月24日，2月24日国内主流消费地电解铝锭库存87.30万吨，较上周四增加2.8万吨；国内主流消费地铝棒库存32.07万吨，较上周增加0.54万吨。春节后累库幅度高于去年同期，但整体处于历史同期中等偏低位置，预计3月中旬后逐渐开启去库拐点。综上，目前宏观依然处于海外继续交易通胀预期+国内政策预期偏多的组合，对商品价格有一定支撑，铝供需面总体相对健康，但需求仍复苏缓慢，给予价格继续向上驱动不强，预计沪铝波动区间20400-21000。 云晨期货|网络开户指引期货特定品种、期货期权大全建议收藏~各交易所申报费收取规则关于部分期货合约交易收取申报费的解析适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照商品期权、特定品种开户指引沪深300股指期权开户指引投资者适当性测评操作说明手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍期货交易过程中你会遇到的几个专业术语如何读懂期货结算单