公司点评：2024Q4前瞻：销量提升亮眼，看好2025增长

小米手机2024Q4出货4270万台。IDC数据显示，小米集团2024Q4全球手机出货4270万台，同比增长4.8%，市占率12.9%，稳居全球前三，且是前三中唯一出货增长的企业。就中国市场而言，IDC数据显示，中国手机2024Q4出货7640万台，在新机和部分地区补贴的驱动下同比增长3.9%；其中小米手机在中国地区份额约16%，对应出货约1222万台，同比增长28.4%，在国内前五大厂商中增速领先。我们认为这一增长，一方面来自小米15系列的畅销，一方面也来自地方补贴对于高端机的拉动。 展望2025，我们判断随着小米15 Ultra新机上市和补贴进行，Q1小米手机出货望延续可观增速，ASP也有望随着高端机销售比重增加而提升。 IoT：2024家电以旧换新补贴见成效。2024年家电以旧换新政策成效明显。商务部相关发言人表示，2024年超过3600万名消费者购买了八大类家电产品5600多万台，带动销售额2400亿元；家装厨卫“焕新”带动销售相关产品近6000万件，销售额约1200亿元。我们认为2024Q4小米的IOT业务也受益于此，有望录得可观收入增长。 展望2025，我们认为随着产品力提升、出海渠道搭建，小米IoT业务在国内外均有望保持可观增速。随着核心品类从生态链模式向自研模式的切换，品质和成本效率有望继续改善，我们预计IoT毛利率提升趋势将延续。 汽车：2024首年交付13.5万台，2025年目标交付30万台。根据证券时报报道，2024年小米SU7交付超过13.5万辆，2025年交付目标30万辆。小米汽车官方预告2月底SU7 Ultra将亮相发布会，有望进一步充足产品矩阵、提升产品力和品牌力。 此外根据小米官方预告，SUV新车型——小米YU7将在2025年6、7月正式上市。小米YU7将在上市前经历更全面、更细致的长时间大规模测试，以提供质量更稳定可靠的产品体验。 重申“买入”评级。我们预计2024-2026年：1）公司收入为3629/4562/5968亿元，yoy+34%/+26%/+31%。2）消费电子主业经调整净利为323/355/412亿元，yoy +21%/+10%/+16%。3）汽车经调整净利为-68/-34/9亿。 由于估值切换至新一年，基于消费电子主业20x 2026e P/E、汽车2x 2026e P/S、我们认为小米集团合理目标价为54港元，重申“买入”评级。 风险提示：手机竞争超预期、IoT进展不及预期、智能车竞争超预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 图表1：小米集团财务预测：年度 图表2：小米集团财务预测：季度