2024Q4业绩前瞻：AI进展亮眼，2025年云业务增速有望维持

核心观点与关键数据

• 业绩前瞻：预计2024Q4百度核心收入268亿元，同比下滑3%，经调整经营利润41.6亿元，经调整经营利润率15.5%，经调整净利润38.7亿元。广告收入预计同比下降接近8%，但2025年有望逐季修复。
• 云业务增长：云计算业务Q4收入同比增速快于Q3，AI占比继续提升。2025年云业务有望保持较快增长，主要受大模型能力提升及企业对AI agent等需求增加的拉动。
• AI进展：百度文库AI功能MAU突破9000万人，AI DAU年同比增长230%，付费用户超4000万，付费率年同比增长60%。百度网盘AI DAU同比增长90%，收入年增长率120%。联合打造的“自由画布”已开启公测。
• 盈利预测与投资评级：年Non-GAAP净利润预测由271/286/310亿元下调至242/260/283亿元，对应2025年Non-GAAP PE为8.2倍。维持“买入”评级，公司持续回购体现注重股东回报。
• 风险提示：技术发展不及预期风险，AI伦理风险，技术风险，竞争风险。

财务预测表

• 资产负债表：2023年资产总计406759百万元，2024-2026年流动资产、现金及现金等价物、存货等数据逐步增长，非流动资产持续增加，负债合计逐步下降，股东权益稳步增长。
• 利润表：2023年营业收入134598百万元，2024-2026年营业收入略降后保持增长，营业成本稳中有升，销售及管理费用基本稳定，研发费用持续投入，利润总额和净利润稳步增长。
• 现金流量表：2023年经营活动现金流36615百万元，2024-2026年经营活动现金流持续增长，投资活动现金流为负但逐步减少，筹资活动现金流为负但逐步减少，现金净增加额逐步增长。

研究结论

• 百度2024年业绩短期承压，但2025年有望逐季改善，云业务和AI业务保持较快增长。
• 百度文库和百度网盘AI功能进展亮眼，付费用户和收入增长显著，未来有望进一步提升活跃用户和付费率。
• 公司盈利能力稳步提升，维持“买入”评级，但需关注技术发展、AI伦理、技术风险和竞争风险。