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2025年年报点评：智驾业务增速领跑，无人车+机器人业务进展亮眼

2026-03-10 黄细里,孙仁昊东吴证券 Joken Hu

公告要点：公司2025年年报显示，实现营收325.6亿元（同比+17.88%），归母净利润24.54亿元（同比+22.38%），业绩符合预期。智能座舱业务营收205.85亿元（同比+12.92%），智能驾驶业务营收97.0亿元（同比+32.63%）。
业务表现：两大主业高速增长，智能座舱新项目订单年化销售额超200亿元，智能驾驶新项目订单年化销售额超130亿元。盈利能力方面，智能座舱毛利率18.83%（同比-0.28%），智能驾驶毛利率16.36%（同比-3.55%），预计因部分新势力客户代工模式压制毛利率。新业务方面，发布无人车品牌，获取机器人域控项目定点订单，产品规划2026年量产。境外收入24.1亿元（同比+41.1%），占比7.4%，毛利率27.3%，显著高于国内毛利率18.4%。
财务状况：费控增效显韧性，销售/管理/研发费用率同比分别-0.04pct/+0.13pct/-0.05pct/-0.51pct。经营活动现金流量净额288.4亿元（同比+93.09%），主要因销售增长和客户回款增加；投资活动现金流量净额-55.73亿元（同比-278.58%），因购买理财产品增加。
盈利预测与投资评级：下调2026~2027年营收预测至383.5/460.1亿元（原420/504亿元），预计2028年营收554.4亿元。下调2026~2027年归母净利润至28.0/34.2亿元（原33.3/40.1亿元），预计2028年归母净利润43.1亿元。对应PE分别为24/20/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，乘用车价格战超出预期。