2024Q4流水点评：电商增长亮眼，线下推进门店升级

公司发布2024Q4经营数据：1）流水：24Q4主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约10%/10%-15%/30-35%。2）折扣：24Q4约为7-7.3折，保持相对平稳。3）库存：24Q4库销比4.5-5倍，延续Q3水平，180天内库存占比80%左右，库龄结构健康。 产品推陈出新，线上增长亮眼。产品方面，公司秉持科技驱动产品创新原则，不断推陈出新，Q4接连发布三度工作室和篮球运动员杨政、李缘及跑圈达人老张、铁豆联袂打造的共创系列，NBA球星约基奇首代签名鞋JOKER1，强功能的361度御屏冲锋衣，顶级缓震跑鞋速湃FLOAT2，及新春联名系列361度*Qee。持续新品投放带动全渠道流水保持领先同行的增长趋势，其中电商渠道上新速度较快，80%产品为新品，借势双十一大促，增长强劲。 线下推出新店型，店效提升为主要驱动。24Q4大装推出第十代门店，童装继续推出第五代门店，并鼓励旧店型更新升级，同时推出超品店新业态，在面积、产品品类、产品深度上较常规门店均有提升，更加适应当前消费者消费习惯。在相对偏弱的消费环境下，线下流水增长主要来自于同店的增长，2024年大装店效约200-250万，童装店效约100-130万。 盈利预测与投资评级：公司深耕大众市场，产品矩阵具备质价比优势，24Q4在国内消费偏弱的大环境下，流水保持领先同行的稳健较快增长，同时2025年前三季度订货会反馈积极。我们维持24-26年归母净利润11.31/13.29/15.48亿元的预测值，对应PE为7/6/5X，维持“买入”评级。 风险提示：国内消费持续疲软，竞争加剧。 表1：361度季度流水数据（未特别标注的均表示同比正增长幅度）