东兴晨报

分析师推荐 【东兴汽车】汽车行业：特斯拉发布全年业绩，智驾/机器人商业化进程提速（20250213） 事件：近日，特斯拉（TSLA.O）发布24Q4与全年财报。受行业竞争加剧及需求不足影响，公司全年汽车交付量低于预期，公司指引25年将推出多款新车型，同时公司表示正积极推进智驾与人形机器人商业化进程。特斯拉为全球领先的智能电动车企业，引领智驾与新能源车行业的发展，对此我们点评如下： 汽车业务：交付量与利润承压，25年进入新品周期。24年公司全球汽车交付178.9万辆，同比-1%，低于预期，其中美国与欧洲地区受市场整体需求疲软拖累下滑，美国交付63.4万辆，同比-6%，欧洲32.7万辆，同比-11%，中国地区全年交付65.7万辆，同比+9%，对整体销量形成支撑。公司全年汽车业务营收同比-6%，毛利率18.4%，同比-1.0pct，24年公司车型迭代处于相对平淡周期，在北美/中国市场竞争加剧、需求走弱背景下，单车收入持续下降，Q4下降至低于4万美元，ASP下降幅度高于成本端，成本控制未能完全抵消价格战影响，Q4与全年单车毛利同比-21%/-10%，汽车业务利润端整体承压。2月起公司ModelY改款开始产能爬坡，同时25年公司计划推出多款新品，其中采用新平台的低价车型预计25H1推出，位于Reno的电动卡车Semi工厂已封顶，预计批量生产的Semi车型将于25年底推出，26年初实现量产，此外无人驾驶出租车Cybercab亦将于26年在德州工厂实现量产。低价车型与商用车型有望完善公司产品矩阵，公司长期交付量有望重归增长。 智能驾驶：FSD持续迭代，高阶自动驾驶加速落地。公司持续推进智驾技术升级迭代，FSD升级至V13版本，能够实现从停车状态启动，执行停车、倒车和重新停车等功能，目前FSD累计里程接近30亿英里，事故率降至594万英里/次，创历史表现最佳。Q4拥有5万张H100同级别算力芯片的德州Cortex训练集群完成部署，将大幅提升公司智驾数据训练能力。在高阶智驾方面，公司计划于25年6月在德州奥斯汀对无人监督模式的FSD进行试点，并于年底在美国更多地区推广，若25年顺利落地则有望为智驾技术迭代与商业模式创新带来持续催化。此外公司正加速推进FSD进入中国与欧洲地区，公司已经预填申报国内增值电信业务对外开放试点工作，获准后公司可参与算力、云服务等市场，有望加速FSD入华进程。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 能源业务：储能装机增长迅猛，上海工厂投产。公司24年能源业务营收同比+67%，主要受益于Megapack与Powerwall储能产品装机高增，全年储能装机实现翻倍以上增长，其中Q4单季度装机11.0GWh，同环比+244%/+59%，能源业务毛利率26.2%，同比+7.3pct，自23Q3开始连续多季度维持20%+，为公司整体盈利贡献增量。近期公司上海储能超级工厂实现投产，规划产能40GWh 预计25年实现20GWh，有望缓解公司产能不足问题，公司指引25年储能装机有望实现50%以上增长，长期储能年出货有望达100GWh。 人形机器人：规划趋于明朗，量产临近前夕。公司预计于25年生产数千至1万台V1版本Optimus在公司工厂内部部署，目前设计产能为1,000台/月，26H1推出V2量产版本，预计产能提升至1万台/月，26H2开始对外商业化交付，此外马斯克预计定价有望落在2-3万美元区间。我们认为，目前公司人形机器人规划与商业化节奏逐步趋于明朗，初代产品量产临近前夕，同时叠加公司对未来量产增速的指数级增长指引，我们看好公司人形机器人商业化落地，有望引领产业链迈向量产元年。 投资策略：我们认为智能化是汽车电动化的后半场，智能驾驶能力将决定车企未来的市场竞争力。随着算力、大模型等AI技术的迭代升级，高阶自动驾驶有望加速落地。头部企业逐渐在训练数据、训练设施、智驾生态领域建立了领先优势。特斯拉是全球领先的智能驾驶企业，我国车企同样在该领域逐步建立领先优势。华为凭借在ICT领域技术积累，业务不断延伸至联结、计算等领域，致力于构建万物互联的智能世界。其在软件、硬件、芯片、终端、网络、云等领域均具备了较强的竞争力。汽车智能化的发展在多个场景下与ICT技术相匹配，经过前期大规模研发投入，华为在智能汽车领域逐步进入收获期。相关受益标的包括华为智选车模式下的赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷，及HI模式下的长安汽车。特斯拉储能业务进展顺利，年内上海超级工厂开始产能爬坡，叠加公司长期需求指引空间广阔，建议关注特斯拉储能产业链，相关受益标的为宁德时代。此外，我们认为2025年或为特斯拉人形机器人规模化量产的关键之年，建议关注特斯拉产品方案冻结过程中的供应链定点与技术方案映射，以及华为等国内厂商的产业链合作机遇，关注高价值量核心环节。 风险提示：需求端增长不及预期、新能源车/储能竞争加剧、FSD监管审批与落地进展不及预期、Optimus量产与商业化进程不及预期等。 （分析师：李金锦执业编码：S1480521030003电话：010-66554142研究助理：吴征洋执业编码：S1480123010003电话：010-66554045研究助理：曹泽宇执业编码：S1480124040003电话：17512502830） 【东兴计算机】计算机行业：国家数据集团或将成立，数据要素产业再迎催化——数据要素行业动态追踪（20250214） 事件： 据经济观察报消息，国务院国资委正在筹备组建一家新央企，这家企业的名称为国家数据集团。这一举措或标志着中国在数据要素市场化改革中迈出关键一步，旨在进一步整合和优化全国数据资源，推动数据要素的高效配置与深度应用。 点评： 国家数据集团有望通过顶层设计推动全国数据资源的整合与流通。数据要素作为推动国民经济社会发展的第五大生产要素，已成为经济增长的重要引擎。产业发展需要市场主体，因此各地积极成立数据集团挖掘和利用数据价值，希望抢占先机实现弯道超车。此外2024年10月20日全国数据集团联盟在上海成立，联盟由全国各地数据集团、数产公司或其他数据要素相关企业共同发起，首批成员覆盖全国21个省市，旨在通过资源共享、技术共享和场景共享，推动数据要素市场化配置改革，该联盟一定程度上打破了地域限制，加强各省市数据企业合作。我们认为此次国家数据集团的筹备规划，有望在地方数据集团探索基础上进一步升级，通过顶层设计持续推动全国数据资源的整合与流通。 国家数据局和国家数据集团有望在政策统筹与市场运作方面进行互补。国家数据局于2023年10月25日成立，为国务院直属行政机构，由国家发改委管理。其职责以政策制定和统筹协调为主，包括统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设、协调推进数据要素产权、流通、分配、治理等数据基础制度建设，指导数据要素市场建设等。国家数据集团是国务院国资委筹备的新央企，属于市场化主体，其有望整合和优化全国数据资源，推动数据要素的高效配置与深度应用，并以市场化、专业化为导向，探索数据资源的商业化运营模式。我们认为国家数据局侧重治理体系构建，为行业发展搭建政策框架；国家数据集团侧重资源价值释放，通过资源整合与技术创新实现政策目标，二者有望彼此互补，共同推动数据要素市场建设和数字经济发展。 投资建议：当前我国数据要素顶层设计不断完善，产业端成果持续落地，但总体而言仍处较为早期的阶段，短期发展机遇仍主要在产业基础设施建设方，中长期随着市场完善逐步利好数据资源方及有望运营授权公共数据的企业。我们在此继续推荐基础设施建设、数据资产变现、数据授权运营三条主线： 1）基础设施建设：数据基础设施支撑数据汇聚、处理、流通、应用、运营、安全保障全流程，数据要素产业发展将逐步提升对产业各环节的需求，在此逻辑下我们认为易华录、太极股份、深桑达、星环科技、三维天地等公司将受益于行业发展；同时持有数据交易所股份的易华录、安恒信息、广电运通等公司也有望受益； 2）数据资产变现：未来数据可作为一种资产创造收入后，数据资源丰富或具备特色独占性数据的企业将成为最直接的受益者，在该逻辑下我们认为数据规模及重要性占优的金融、电信、能源等领域的央国企将明显受益，同时细分领域具备数据优势的公司如航天宏图、中科星图、超图软件、科大讯飞等也将有所受益； 3）数据授权运营：公共数据授权运营是是深挖数据价值和普惠数据红利的重要制度设计，随着相关政策及实践的逐步落地，我们认为深桑达、易华录、久远银海、山大地纬等公司有望深度受益。 风险提示：国家数据集团组建进度不及预期、数据要素市场建设不及预期、行业政策变化、数据安全风险影响行业发展、行业竞争加剧等。 （分析师：刘蒙执业编码：S1480522090001电话：010-66554034分析师：张永嘉执业编码：S1480523070001电话：010-66554016） 重要公司资讯 1.腾达建设：腾达建设公告，公司收到上海申通地铁建设集团有限公司发出的《中标通知书》，确定为“上海市轨道交通19号线工程临水接入及上水管临时搬迁、复位工程6标”项目的中标人。中标价为人民币3521.43万元，工期具体以招标人指令为准。（资料来源：同花顺iFinD） 2.吉祥航空：吉祥航空公告，2025年1月，公司客运运力投入同比上升18.71%，旅客周转量同比上升17.16%，客座率为82.42%，同比下降1.09%。国内客运运力投入环比上升10.70%，国内旅客周转量环比上升12.20%，国内航线客座率环比上升1.01%。国际客运运力投入环比上升23.73%，国际旅客周转量环比上升21.17%，国际航线客座率环比下降1.60%。（资料来源：同花顺iFinD） 3.海南海药：海南海药公告，全资子公司海口市制药厂近日收到国家药品监督管理局核发的枫蓼肠胃康分散片《药品补充申请批准通知书》，成为该药品上市许可持有人。（资料来源：同花顺iFinD） 4.雷迪克：雷迪克公告，公司计划在新加坡设立全资子公司，以投资设立全资孙公司并在摩洛哥建设汽车轴承生产基地，投资总额不超过3000万美元。（资料来源：同花顺iFinD） 5.中际联合：中际联合公告，公司拟通过全资子公司中际香港以自有资金在阿拉伯联合酋长国迪拜投资设立全资二级子公司，投资总额为100万美元(约人民币731万元)。该子公司将开展设备安装及维修服务、设备销售、设备租赁、工程技术服务等业务。（资料来源：同花顺iFinD） 经济要闻 1.中汽协：2月17日，中汽协发布数据显示，2025年1月份，我国汽车行业迎来平稳开局。最新数据显示，1月份，乘用车产销分别完成215.1万辆和213.3万辆，同比分别增长3.3%和0.8%。新能源汽车产销量分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的38.9%。（资料来源：同花顺iFinD） 2.新华社：据新华社报道，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平17日上午在京出席民营企业座谈会。在听取民营企业负责人代表发言后，习近平发表了重要讲话。李强、丁薛祥出席座谈会，王沪宁主持。据央视新闻视频报道画面，参加座谈会的民营企业家包括：宁德时代董事长曾毓群、阿里巴巴创始人马云、飞鹤乳业董事长冷友斌、正泰集团董事长南存辉、宇树科技创始人王兴兴、新希望董事长刘永好、华为创始人任正非、比亚迪董事长王传福、韦尔股份董事长虞仁荣、小米董事长雷军、奇安信董事长齐向东，等等。（资料来源：同花顺iFinD） 3.商务部：2025年1月10日，中华人民共和国商务部发布2025年第6号公告，决定对原产于美国的进口太阳能级多晶硅所适用的反补贴措施发起期终复审调查。2月17日，商务部发布关于发放对原产于美国的进口太阳能级多晶硅反补贴措施期终复审调查问卷的通知，通知发出之日即为问卷发放之日， 利害关系方应按要求在各问卷规定时限内如实填写并提交完整准确的答卷。 （资料来源：同花顺iFinD） 4.工业和信息化部：工业和信息化部等八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动