东方战略周观察：巴以落实停火协议仍面临阻碍

报告发布日期 东方战略周观察：巴以落实停火协议仍面临阻碍 孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932彭楚榕pengchurong@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524080005 研究结论 战略动向复盘：2月10日，以色列政府发言人称与哈马斯关于停火协议第二阶段的相关谈判“已确定开始”，同时重申以方立场，即在加沙地带实现永久停火、非军事化、去极端化以及哈马斯不再掌控加沙地带等。由于谈判双方缺乏信任，且屡次互相指责对方违反停火协议，目前巴以停火谈判进展缓慢。停火协议于2025年1月15日宣布，这份协议将分三个阶段实施：第一阶段的42天中，哈马斯将释放33名以色列被扣押人员。作为交换，以色列预计将释放总共约1904名巴勒斯坦被关押人员；第二阶段以色列与哈马斯将就实现永久停火进行谈判；第三阶段，哈马斯将归还死亡的被扣押人员遗骸，加沙地带开启大规模重建进程，分析如下： 1）谈判主动权在特朗普就职后彻底向以色列倾斜。由于特朗普单边偏袒以色列，其就职后停火谈判和协议内容的优先权均向以色列倾斜，问题由是否停火、何时停火转移至以色列如何拿出国内各党均接受的政治解决方案。以色列实施比例代表制，即选民投票给政党而非个人，获得的选票百分比转化为政党在议会120席位中占据的席位百分比。组建政府至少获得61个席位，在政党意见分化的背景下无法独立实现，需要多个政党组成联盟。如大选后组建政府失败、政府预算案在议会未能如期通过、执政联盟失去多数席位都将解散议会，关于加沙战略地带和哈马斯的处理，以色列执政联盟内部仍存巨大分歧，总理内塔尼亚胡对停火协议态度反复。 东方战略周观察：美国联邦政府重组尚未进入深水区2025-02-12 东方战略周观察：鲁比奥首访拉美强调移民问题优先性2025-02-05 2）停火协议的达成服务美以联盟现实需要，落实仍存较大变数。以色列在1月15日这个时间点达成停火协议，除了有近百名公民没有获释而产生的内部舆论压力外，巩固与美国的关系也是一个重要原因，在这个时机达成的停火协议可以看作对拜登任期即将结束、特朗普宣称解决冲突的回应，为后续以色列与美国两党合作奠定基础。在协议第一阶段生效的同一天，以色列国家安全部部长格维尔宣布辞职，并率领其领导的极右翼政党犹太力量党退出执政联盟，另一极右翼政党宗教犹太复国主义党也可能因反对停火协议而退出。如果同时失去这两个政党的支持，以色列现执政联盟将失去在议会的多数席位，从而面临执政危机。内塔尼亚胡曾多次表态，协议并不会从第一阶段自然过渡到第二阶段，后续的谈判还要再次进行，因此以色列可能采取更加强硬的立场，换取极右翼支持。美国曾承诺如果停火协议第二阶段谈判未能达成，以色列有权恢复对加沙的军事行动，美国将提供所需武器，协议落实仍存较大变数与潜在突发干扰因素。以色列与黎巴嫩于2024年11月达成停火协议，但未能敦促以色列撤军或停止军事行动，降低加沙停火协议的预期效果。 3）特朗普处理加沙问题的底线是区域爆发大规模冲突，美国及其核心盟友被迫卷入。特朗普曾提出美国接管加沙并遭多国反对，其目的侧重提出独特路线，区别于历任美国总统的政治解决方案，后可能以抬高筹码、触及对手防线为策略，在最终协议的推进过程中获益，特别是加沙地区战后重建与治理中掌握更多主导权，更有试探能否重提“世纪交易”的考量。特朗普前一任期的中东战略聚焦三方面：单边偏袒以色列、打压遏制伊朗、巩固美国与海湾国家的盟友关系，因此处理加沙问题的底线是大规模冲突爆发，美国或海湾国家被迫卷入。在叙利亚剧变、哈马斯与真主党受重创的背景下，伊朗威胁被削弱，加沙冲突的阶段性解决更依赖于美以达成交易的时间，以及特朗普在以色列、海湾国家两派盟友间平衡战术的落定。 风险提示 加沙停火协议落实缓慢，中东地区风险降级节奏不及预期。 本周市场复盘 注：因东京休市选用2月10日数据数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 2月10日，以色列政府发言人称与哈马斯关于停火协议第二阶段的相关谈判“已确定开始”，同时重申以方立场，即在加沙地带实现永久停火、非军事化、去极端化以及哈马斯不再掌控加沙地带等。由于谈判双方缺乏信任，且屡次互相指责对方违反停火协议，目前巴以停火谈判进展缓慢。停火协议于2025年1月15日宣布，这份协议将分三个阶段实施：第一阶段的42天中，哈马斯将释放33名以色列被扣押人员。作为交换，以色列预计将释放总共约1904名巴勒斯坦被关押人员；第二阶段以色列与哈马斯将就实现永久停火进行谈判；第三阶段，哈马斯将归还死亡的被扣押人员遗骸，加沙地带开启大规模重建进程，分析如下： 1）谈判主动权在特朗普就职后彻底向以色列倾斜。由于特朗普单边偏袒以色列，其就职后停火谈判和协议内容的优先权均向以色列倾斜，问题由是否停火、何时停火转移至以色列如何拿出国内各党均接受的政治解决方案。以色列实施比例代表制，即选民投票给政党而非个人，获得的选票百分比转化为政党在议会120席位中占据的席位百分比。组建政府至少获得61个席位，在政党意见分化的背景下无法独立实现，需要多个政党组成联盟。如大选后组建政府失败、政府预算案在议会未能如期通过、执政联盟失去多数席位都将解散议会，关于加沙战略地带和哈马斯的处理，以色列执政联盟内部仍存巨大分歧，总理内塔尼亚胡对停火协议态度反复。 2）停火协议的达成服务美以联盟现实需要，落实仍存较大变数。以色列在1月15日这个时间点达成停火协议，除了有近百名公民没有获释而产生的内部舆论压力外，巩固与美国的关系也是一个重要原因，在这个时机达成的停火协议可以看作对拜登任期即将结束、特朗普宣称解决冲突的回应，为后续以色列与美国两党合作奠定基础。在协议第一阶段生效的同一天，以色列国家安全部部长格维尔宣布辞职，并率领其领导的极右翼政党犹太力量党退出执政联盟，另一极右翼政党宗教犹太复国主义党也可能因反对停火协议而退出。如果同时失去这两个政党的支持，以色列现执政联盟将失去在议会的多数席位，从而面临执政危机。内塔尼亚胡曾多次表态，协议并不会从第一阶段自然过渡到第二阶段，后续的谈判还要再次进行，因此以色列可能采取更加强硬的立场，换取极右翼支持。美国曾承诺如果停火协议第二阶段谈判未能达成，以色列有权恢复对加沙的军事行动，美国将提供所需武器，协议落实仍存较大变数与潜在突发干扰因素。以色列与黎巴嫩于2024年11月达成停火协议，但未能敦促以色列撤军或停止军事行动，降低加沙停火协议的预期效果。 3）特朗普处理加沙问题的底线是区域爆发大规模冲突，美国及其核心盟友被迫卷入。特朗普曾提出美国接管加沙并遭多国反对，其目的侧重提出独特路线，区别于历任美国总统的政治解决方案，后可能以抬高筹码、触及对手防线为策略，在最终协议的推进过程中获益，特别是加沙地区战后重建与治理中掌握更多主导权，更有试探能否重提“世纪交易”的考量。特朗普前一任期的中东战略聚焦三方面：单边偏袒以色列、打压遏制伊朗、巩固美国与海湾国家的盟友关系，因此处理加沙问题的底线是大规模冲突爆发，美国或海湾国家被迫卷入。在叙利亚剧变、哈马斯与真主党受重创的背景下，伊朗威胁被削弱，加沙冲突的阶段性解决更依赖于美以达成交易的时间，以及特朗普在以色列、海湾国家两派盟友间平衡战术的落定。 海外政要本周动态 风险提示 加沙停火协议落实缓慢，中东地区风险降级节奏不及预期。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先