航运周报：临近春节现货价格预计波动较小，巴以停火协议履行面临波折

策略摘要 研究院FICC组 主力合约震荡偏弱 研究员 线上报价方面。2M联盟，马士基第四周报价1943/3466，第五周报价降至1659/3018，第六周报价为1650/3000；MSC 1月份船期报价2120/3540，2月份上半月船期报价降至1940/3240。OA联盟，COSCO 1月下半月以及2月上半月船期报价降至2725/4225；CMA 1月份船期报价降至2330/4235；EMC 1月份下半月船期报价降至2405/3710；OOCL 1月份以及2月上半月船期报价2050/3300附近。THE联盟，ONE1月份船期报价降至2038/3606，2月份船期报价线上下修至1114/2228（均显示售罄）；HMM1月船期报价降至1717/3004；赫伯罗特1月份以及2月上半月船期报价降至1800/3000。YML最新报价更新，2025/1/22-2025/02/16，FE2航线价格降至1850/2850/3200，FE4航线价格降至1900/2950/3300。马士基下调1月20号后PSS至250/500。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 远期面临运力供应端压力。上海-欧基港1月份WEEK4/5周运力分别为19.95/22.74万TEU（已经排除停航以及TBN情况）。2月份因为春节空班，周均运力20.35万TEU，压力有所缓和，同比2024年增加7.7%。OA联盟以及2M联盟目前公布了中国春节假期空班情况，OA联盟2025年WEEK5-WEEK7共计6个空班，2M联盟2025年WEEK5-WEEK7共计7个空班，两大联盟春节空班数量与2024年大致相同。同比2024年同期同样增加超过20%。3月分目前统计周均运力28.97万TEU，WEEK10/11/12/13周运力分别为32.27/28.7/26.9/28.02万TEU，同比2024年增加超过40%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 WEEK5以及WEEK6价格大致3000美元/FEU附近，关注春节假期过后船司元宵节后一周报价情况，02合约投资者不宜过度追空。目前1月中下旬价格继续向下修正，THE联盟中HMM下修1月份船期价格至1867/3304，YML价格已经降至1850/2850/3200；ONE虽然线上价格报出1114/2228（目前显示售罄），但其线下价格我们了解到最新为3100美元/FEU（且传出2025年1月17日中午12:00上线的欧线价格出现系统故障，该产品(2228/D5)已经紧急下线，已经放舱的BKG正在CALLBACK得消息），关注后期ONE线上报价是否调整。2M联盟中马士基下修第五周以及第六周价格至1650/3000，MSC最新修正2月份价格至3240美元/FEU；联盟线下价格相对较高。总的来看，第五周和第六周价格逐步向3000美元/FEU靠拢。参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，目前初步预估02合约的交割结算价格或处于2000-2100点附近，投资者也不可过分追空。 04合约后续面临现货价格下跌压制，驱动仍然偏弱。1-3月份现货价格处于季节性下 行趋势，投资者需转变投资思维，后期现货价格将转为震荡向下，交易的大方向也会发生逆转（由之前的以做多为主转为做空为主）。02以及04合约在大幅贴水的背景下，后期转为估值端博弈，3月份目前运力供给仍相对较多，现货价格预计仍面临压力，目前盘面已经计价较大跌幅，关注后期现货价格实际下跌情况。 远期合约（06、08以及10合约）面临运价季节性见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，操作难度相对较大。06以及08合于目前对应的现货价格在2000美元/FEU附近，接近2025年长协签订价格，往下是否仍有空间相对模糊。现货价格持续向下我们预计会持续到3月上旬，06合约以及08合约同样面临驱动偏弱以及估值端的博弈，投资者谨慎操作。 巴以停火协议达成，但具体履行层面仍有波折。以色列总理办公室表示，加沙地带停火协议预计将于当地时间19日8时30分生效，但在以色列获得巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）承诺提供的被扣押人员获释名单之前，停火协议不会生效。加沙地带停火协议定于19日生效。协议生效前夕，以色列军队18日继续轰炸加沙地带。以色列总理本雅明·内塔尼亚胡在18日时称，即将生效的是“临时停火”，以方保留恢复作战的权利。 核心观点 ■市场分析 截至2025年1月19日，集运期货所有合约持仓94601手，较一周前增加10808手。EC2502合约周度下跌1.35%，EC2504合约周度下跌11.63%，EC2506合约周度下跌13.12%，EC2508合约周度下跌14.63%，EC2510合约周度下跌12.77%。1月10日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌6.60%至2279$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌9.61%至4232$/FEU。1月6日公布的SCFIS收于3258.68点，周度环比下跌3.81%。 2025年仍然是集装箱船舶的交付大年，1-12月份，集装箱船舶交付474艘，合计交付运力292万TEU。2025年1月份交付集装箱船舶14艘，合计交付11.63万TEU,12000-16999TEU船舶交付5艘，合计79966TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计0TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 期货数据：........................................................................................................................................................................5价格数据：........................................................................................................................................................................6供应链：............................................................................................................................................................................8运力供给：........................................................................................................................................................................9高频运力供给：..............................................................................................................................................................10中美欧进出口数据：......................................................................................................................................................11成本与汇率：..................................................................................................................................................................12欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................13巴拿马运河：..................................................................................................................................................................13碳排放权权价格：..........................................................................................................................................................13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................5图2:期货合约持仓丨单位：手......................................................................................................................................................5图3:EC2504丨单位：点.................................................................................................................................................................5图4:EC2506丨单位：点..................................................................................................................................................................5图5:EC2408丨单位：点...............................................................................................