东方战略周观察：中东局势走向紧张

报告发布日期 东方战略周观察：中东局势走向紧张 孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001 研究结论 ⚫战略动向复盘：近期海外波动逐渐企稳，但市场开始关注地缘政治动态，担心后续进一步带来情绪上的扰动。占领新闻头条的是中东地区内，以色列与黎巴嫩真主党、哈马斯乃至伊朗的冲突重新升温，标志性事件即是7月31日，在伊朗新总统佩泽希齐扬举行就职典礼当天，哈马斯前领导人哈尼亚在伊朗首都德黑兰遭遇空袭身亡。同时，俄乌在库尔斯克方向的新动态也开始引发关注。 ⚫相较于俄乌在库尔斯克的变化，或是孟加拉国的政变，中东地区对能源类资产与国际航运均有切实的影响路径。本轮中东地区的紧张局势并非事发突然：7月28日起，黎巴嫩真主党与以色列反复交火，但以色列在7月31日直接扩大冲突袭击了伊朗本土。 ⚫以色列袭击直接影响了加沙地带的停火谈判。哈马斯前政治局领导人哈尼亚被认为是温和派，但哈尼亚遭空袭身亡后，8月6日哈马斯推举了强硬派的卡桑旅领导人辛瓦尔接任哈尼亚，而辛瓦尔此前相对而言对停火谈判的支持力度有限，后续是否会改变取向还有待观察。如果我们从结果倒推以色列的动机，辛瓦尔上台也确实符合以色列内塔尼亚胡政府试图破坏停火谈判、延长战事的取向。 东方战略周观察：民调能否提示哈里斯真实获胜率2024-08-05 东方战略周观察：拜登退选后选情新变化2024-07-29东方战略周观察：如何理解共和党党纲的变化2024-07-22 ⚫此外，以色列的袭击还加剧以色列与伊朗的紧张局势。与4月的紧张局势相比，本轮伊朗的反击力度可能较4月更强，因为4月以色列只是打击了伊朗驻叙利亚大使馆周边，但本次以色列在伊朗总统就职典礼当天袭击了伊朗首都德黑兰，对伊朗的挑衅力度加重。其次，以色列本轮难以依赖约旦、沙特等国协同防御。8月7日，约旦、沙特等国参加了伊朗召集的伊斯兰合作组织紧急会议，谴责了以色列侵犯伊朗主权，并表示不希望本国领空成为战区。继而，若伊朗发起攻击，防空负担需要以色列或在地中海的美国舰队承担，继而防空成功率相较于4月可能会打折扣。从近期信号来看，伊朗反击的意愿依然强烈，且随着伊朗近期与邻国和中俄完成沟通，参照4月的经验，伊朗的反击可能不日将至。 ⚫中期来看，中东局势存在一个加剧紧张局势的正反馈过程：以色列在美国的支持下，对黎巴嫩、伊朗、加沙等地区的不断袭击，使中东的阿拉伯和穆斯林国家进一步和解，在巴勒斯坦问题上凝聚共识。而以色列的内塔尼亚胡政府将此解读为“抵抗联盟”的巩固，扬言要在各个战线上进行对抗，继而被中东各国再解读为挑衅。理论上，该正反馈中破局点有两个，一是美国对以色列的支持，二是以色列政局变化；但在美国大选季，由于顾忌犹太人的政治影响力，现任拜登政府变更对以色列政策的概率较小，下一届以色列议会选举又定于2026年10月（且存在届时内塔尼亚胡政府借战事等理由拖延或取消选举的风险），中期依然看不到该正反馈解除的逻辑。 ⚫8月6日，部分乌军突破了乌克兰东北方向、俄罗斯的库尔斯克地区防线，使俄乌战线上出现一个突出部。由于乌军是联合军种行动，继而明显有提前规划。从战术上看，库尔斯克地区并非俄乌此前的主战场，继而此处俄军可能防线相对薄弱，被乌军捕捉到了进攻机会。从战略上看，乌军的主要矛盾是兵员匮乏，本次行动将预备队分散、开辟新战线，虽然有调动俄军的效果，但可能进一步加剧主要战线上的兵员困难。乌克兰的主要目标可能不在军事上，而可能是在政治上提振欧美信心，扭转欧美因有乌军难求一胜的预期而降低援助的逻辑，在欧盟、美国政治换届的关键时点争取未来援助。 风险提示 ⚫伊朗超预期改变对以色列政策的风险。⚫乌克兰在库尔斯克地区的攻势超预期，影响俄罗斯策略的风险。 本周市场复盘 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 战略动向观察 近期海外市场在美国衰退预期的基本面，以及由于套息交易解体引起的交易面情绪扰动后逐渐企稳，但全球政治动态重新引发对市场情绪的担忧。占领新闻头条的是中东局势，以色列与黎巴嫩真主党、哈马斯乃至伊朗的冲突重新升温，标志性事件即是7月31日，在伊朗新总统佩泽希齐扬举行就职典礼当天，哈马斯前领导人哈尼亚在伊朗首都德黑兰遭遇空袭身亡，以色列事后向美国沟通表示对此负责。 相较于俄乌在库尔斯克的变化，或是孟加拉国的政变，中东地区对能源类资产与国际航运均有切实的影响路径。本轮中东地区的紧张局势并非事发突然：7月28日，戈兰高地以色列控制区城镇迈季代勒舍姆斯遭遇火箭弹袭击，虽然黎巴嫩真主党否认了对袭击负责，但以色列依然将本次袭击归结于真主党，并在29日对黎巴嫩南部发动袭击。7月30日，黎巴嫩真主党的一位领导人（Fuad Shukr）遭遇空袭身亡。然而，以色列在7月31日的行动直接扩大冲突，袭击了伊朗本土。作为回应，伊朗近期多次发出信号，表示将为此向以色列反击。伊朗最高领袖哈梅内伊在同日发表声明，表示以色列的行动“已为对以色列的严厉惩罚提供了依据”；伊朗伊斯兰革命卫队领导人在8月9日再次确认了将执行最高领袖的“严厉惩罚以色列”的命令。 伊朗后续可能如何“惩罚”以色列？若伊朗要从本土对以色利发起袭击，主要问题在于距离。伊朗与以色列间隔伊拉克、叙利亚、约旦、沙特等国，除导弹、无人机外伊朗需要解决远程武力投送问题。继而，一个更现实、简便的方法是基于黎巴嫩真主党、加沙尚存的哈马斯、也门胡塞武装与叙利亚境内的民兵武装等与伊朗有联系的组织发起行动。 当我们开始评估中东局势后续可能如何发展时，一个可参考的案例是2024年4月1日，以色列空袭伊朗驻叙利亚大使馆领区导致伊朗伊斯兰革命卫队扎赫迪身亡后，伊朗在遭遇袭击后13天（4月13日）基于无人机与弹道导弹发起反击，但大部分均被美国部署在阿联酋与约旦的防空设施击落，对以色列构成的实质损失有限；黎巴嫩真主党也在同日对以色列发起火箭弹袭击。由于伊朗选用了无人机作为主要打击手段，伊朗即传递了不愿再升级局势的意愿。4月19日，以色列再次对伊朗发起袭击，打击了伊斯法罕机场与伊朗核设施附近防空设施；以色列通过目标的选择，向伊朗传递了威胁的信号（既然以军可精确打击防空系统，自然也有能力打击其他战略设施），同时也传递了不愿局势进一步升级的信号（没有直接打击核设施）。 本轮局势与4月局势有何不同？首先，伊朗的反击力度可能较4月更强。4月以色列打击了伊朗位于第三国的大使馆周边，但本次以色列直接袭击了伊朗首都德黑兰，还选在了伊朗总统就职典礼之后，对伊朗的挑衅进一步加重。其次，以色列可能难以复刻4月的战前准备。4月，美国与约旦、阿联酋、沙特等周边国家曾协同帮助以色列防空，但本次美国可能难以再次复刻该联盟。8月4日，约旦外长20年来首次访问伊朗，与伊朗新总统会面，并传达约旦国王口信。8月7日，伊朗召集伊斯兰合作组织（OIC）在沙特举行紧急会议，会议的结果是谴责以色列“十恶不赦的袭击”并认为是对伊朗主权的严重侵犯。同时，会议期间，伊朗代理外长与沙特副外长会面，沙特副外长表示与会的所有国家都支持伊朗谴责以色列“锡安主义政权的侵略”。同时，约旦与沙特均表示不希望本国领空成为战区。这些信号提示，若伊朗发起攻击，防空负担需要以色列或在地中海的美国舰队承担，继而防空成功率相较于4月可能会打折扣。 除了以色列与伊朗爆发潜在大规模冲突的可能性外，以色列与哈马斯的停火谈判也可能受到影响。8月6日，哈马斯在举行内部协商会议后，决定由卡桑旅的领导人叶海亚·辛瓦尔接替哈尼亚成为哈马斯政治局领导人。这意味着，哈马斯曾经的内部分工（政治局主外交、卡桑旅主军事）之后可能逐渐消失，辛瓦尔相较于哈尼亚在对以色列立场上向来更加强硬，继而对停火谈判可能支持力度有限。如果我们从结果倒推以色列的动机，辛瓦尔上台也确实符合内塔尼亚胡政府抗拒停火谈判、试图扩大和延长战事的取向。 总体来说，短期随着伊朗近期召开了伊斯兰合作组织会议，与邻国完成沟通，也完成了与中俄的沟通（8月5日，俄罗斯前国防部长、现任国家安全委员会秘书绍伊古访问伊朗，与伊朗新总统佩泽希齐扬会面；8月11日，伊朗代外长巴盖里与中国外交部长王毅通电话），参照4月的经验，伊朗的反击可能不日将至，以色列届时大概率将扩大对黎巴嫩真主党的袭击，至于更大规模的回应需要届时再观察。 中期来看，中东局势已陷入正反馈的过程：以色列在美国的支持下，对黎巴嫩、伊朗、加沙等地区的不断袭击，使中东的阿拉伯和穆斯林国家进一步和解、关系正常化，多边对话进一步常态化（例如本次沙特与伊朗外长级别的沟通），在巴勒斯坦问题上凝聚共识。而以色列的内塔尼亚胡政府将此解读为“抵抗联盟”的巩固，又扬言要在各个战线上进行对抗，继而被中东各国再解读为挑衅。理论上，促使局势紧张的正反馈内，破局点有两个，一是美国对以色列的支持，二是以色列政局变化；但在美国大选季，由于顾忌犹太人的政治影响力，现任拜登政府变更对以色列政策的概率较小，下一届以色列议会选举又要定于2026年10月（且存在届时内塔尼亚胡政府借战事等理由拖延或取消选举的风险），中期依然看不到该正反馈过程解除的逻辑。 最后，我们再简单讨论俄乌战事的变化。8月6日，部分乌军突破了乌克兰东北方向、俄罗斯的库尔斯克地区防线，突入了俄罗斯领土内，致使俄乌战线上出现一个突出部。从参与该行动的乌军构成来看，由于是联合各军种的行动，继而明显有提前规划。从战术上看，库尔斯克地区并非俄乌此前的主战场，继而此处俄军可能防线相对薄弱，被乌军捕捉到了进攻机会。从战略上看，乌军的主要矛盾是兵员匮乏，本次行动将预备队分散、开辟新战线，虽然有调动俄军的效果，但可能进一步加剧主要战线上的兵员困难。继而，本次乌军行动的战略意义可能不在军事上，而可能是一场为了提振欧美信心自导自演的考试。从美国来看，由于乌军2024年难求一胜，美国国内对支援乌军效用的怀疑日渐加深，拜登政府对乌军援额也不断降低。若当下情形延续，无论是哈里斯或是特朗普在2025年上台，美国对乌克兰的援助可能继续降低，继而乌军可能从提振信心的角度，选择发动了本次从军事战略上较难理解的行动。 海外政要本周动态 风险提示 伊朗超预期改变对以色列政策的风险。乌克兰在库尔斯克地区的攻势超预期，影响俄罗斯策略的风险。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出