宏观周报：本周看什么？特朗普政策推进，融资平台降压

宏观周报 证券分析师 --宏观周报（20250210-20250216） 张浩资格编号：S0120524070001邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 核心观点：本周聚焦两个方向，其一，特朗普政策的持续推进。其二，美各地加速压降融资平台，多省一年已压降50%以上，最高达76%。 研究助理 高频宏观数据：高频数据映射的行业来看，地产、文旅消费和汽车行业景气度上行，建筑建材和农林牧渔行业景气度待修复。 戴琨邮箱：daikun＠tebon.com.cn陈冠宇邮箱：chengy@tebon.com.cn连桐杉邮箱：liants＠tebon.com.cn 短期投资建议：债市关注中央、地方和各部委两会前政策表述；股市关注宏观逻辑与产业逻辑的共振，以及配置型资金的跟进。 热点观察1：特朗普政策的持续推进。过去一周，我们主要关注特朗普两项政策的推进。一是，特朗普有意重估其黄金储备的价值。如若特朗普改变其计价规则，将黄金储备的官方价格从1973年设定的42美元/盎司调整至当前市场价格，就能实现约7500亿美元的财政部资产端增幅，从而减少发行国债的必要。二是，特朗普的“对等关税”计划继续推进。“对等关税”是特朗普核心竞选承诺之一，未来芯片、汽车、药品等产品的相关关税政策将会持续推出。 热点观察2：各地加速压降融资平台，多省一年已压降50%以上，最高达76%。我们认为，2025年多地或依然将压降融资平台数量、推动融资平台退出与转型作为化债工作的重点。由于“退平台”城投需要满足三点条件：一是隐性债务已清零；二是已剥离政府融资功能、完成市场化转型；三是，若城投公司经营性金融债务尚有存续且征得三分之二金融债权人同意后，可申请退出融资平台名单，因此满足条件的公司“退平台”后，其工作重心将从“防风险”转为“促发展”，探索新的业务模式和利润来源、提高资产回报率和提升资产质量，进而推动地方的经济增长动能和活力进一步增强。 高频宏观数据：高频数据映射的行业来看，地产、文旅消费和汽车行业景气度上行，建筑建材和农林牧渔行业景气度待修复。 投资建议：债市关注中央、地方和各部委两会前政策表述；股市关注宏观逻辑与产业逻辑的共振，以及配置型资金的跟进。 短期债市关注地方债供给压力：本周周一到周四长债收益率窄幅波动，周五或在金融数据预期较好的影响下长债收益率有所上行。短期来看，当前处于政策“真空期”，资金面也在趋于缓和，债市处于等待阶段。在中期维度，我们建议谨慎考虑利率上行风险。春节前后，我们观察到消费、房价等出现积极迹象，再结合社融信贷“开门红”，宽信用得到验证，我们认为，这些都指向基本面筑底已经确认，经济将逐步走出“弱现实”。后续观察M1、企业盈利和物价这三个关键变量的进一步改善情况，来跟踪“弱现实”的修复节奏。投资策略方面，短期关注中央、地方和各部委两会前政策表述，中期关注外贸形势变化，特朗普关税政策可能导致我国出口面临压力，届时稳增长政策可能进一步加码。 短期股市关注宏观逻辑与产业逻辑的共振，以及配置型资金的跟进：社融信贷的超预期表现有望带来“强预期”的稳定和“弱现实”的改善，但顺周期板块的β机会仍在左侧，短期仍然应该聚焦科技行情，抓住主线并谨慎进行高低切，待市场出现明显分歧再考虑部分切换。 风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期 内容目录 1.热点聚焦......................................................................................................................41.1.特朗普政策的持续推进......................................................................................41.2.各地加速压降融资平台，多省一年已压降50%以上，最高达76%...................42.宏观数据观察...............................................................................................................52.1.高频数据行业映射.............................................................................................72.2.高频数据近期走势.............................................................................................82.2.1.工业：工业生产开工率涨跌互现.............................................................82.2.2.消费：酒店散客住宿价格指数环比上行..................................................82.2.3.基建：基建项目建设继续有序推进.........................................................82.2.4.外贸：出口集装箱运价指数同比负增......................................................92.2.5.交运：整车货运流量指数同比上行.........................................................92.2.6.物价：价格大多同比下行........................................................................92.2.7.大宗：大宗商品中贵金属表现亮眼.......................................................102.2.8.国债：货币市场利率和国债到期收益率同比多为下行..........................102.2.9.汇率：汇率震荡....................................................................................103.大类资产表现.............................................................................................................113.1.股市：全球股市多数上涨................................................................................113.2.债市：国债收益率维持上涨趋势.....................................................................133.3.大宗商品：涨跌不一.......................................................................................144.投资建议及下周关注..................................................................................................155.风险提示....................................................................................................................17 图表目录 图1：国内主焦煤价格......................................................................................................8图2：原油期货价.............................................................................................................8图3：乘用车日均销量......................................................................................................8图4：旅游消费价格散客及团队价格指数（点）.............................................................8图5：石油沥青装置开工率，%.......................................................................................8图6：磨机运转率，%......................................................................................................8图7：义乌中国小商品指数，点.......................................................................................9图8：中国出口集装箱运价指数，点................................................................................9图9：国内国际航班执行量，架次...................................................................................9图10：中国公路物流运价指数.........................................................................................9图11：鸡蛋、蔬菜、水果平均批发价..............................................................................9图12：猪牛羊平均批发价................................................................................................9图13：南华综合指数.....................................................................................................10图14：南华工业品指数.................................................................................................10图15：R001和R007加权平均走势，%.......................................................................10图16：隔夜及1周SHIBOR走势，%.............